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什么是可交换债券?可交换债券与可转债的异同

可交换债券概述 可交换债券(Exchangeable Bond,简称EB)全称为“可交换他公司股票的债券”,是指上市公司股份的持有者通过抵押其持有的股票给托管机构进而发行的公司债券,该债券的持有人…

可交换债券概述

可交换债券(Exchangeable Bond,简称EB)全称可交换公司股票债券,是指上市公司股份持有人通过抵押托管机构发行的公司债券,债券持有人在未来一段时间内,可以根据债券发行时约定的条件交换债券抵押上市公司股权。可交换债券是内嵌期权的金融衍生品,严格来说是可转换债券。

可交换债券的主要特征

可交换债券及其转股标的股份属于不同的发行人。一般来说,可交换债券的发行人为控股母公司,转股标的发行人为上市子公司。

可交换债券的目标是母公司持有的子公司股票和股票股票。可交换债券的发行一般不会增加其上市子公司的总股本,但转换后会降低母公司对子公司的持股比例。

可交换债券为投资者提供了一种低成本的融资工具。由于可交换债券给了投资者转换股票的权利,其预期年利率水平低于同期和同等信用评级的一般债券。因此,即使可交换债券的转换不成功,发行人的偿还成本也不高,对上市子公司没有影响。

可交换债券的功能

(1)融资:由于可交换债券发行人可以是非上市公司,是非上市集团公司筹集资金的有效手段;(2)收购合并:在收购合并过程中遇到资金短缺时,可发行专门为收购设计的可交换债券;(3)股票减持:可交换债券的主要功能之一是发行可交换债券,发行人可以通过发行债券获得现金,也可以避免因大量抛售而影响股价。例如,香港和记黄埔两次发行可交换债券以减持Vodafone;大东电报也用这种方法出售剩余的电信盈科股份。

可交换债券的优缺点

优点

可交换债券可以为发行人获得低利润成本融资的机会。由于债券还赋予持有人目标股票的看涨期权,发行的预期年化利率通常低于相当于其他信用评级的固定预期年化收益品种。

一般来说,可交换债券的转换价格高于当前市场价格,因此可交换债券实际上为发行人提供了降低子公司股票溢价的机会。例如,母公司希望将其子公司5%的普通股转让给现金,但股市低迷,股价低。通过发行可交换债券,一方面可以以较低的预期年化利率筹集所需资金,另一方面可以以一定的溢价率出售子公司的普通股。

与可转换债券相比,可交换债券的融资方式具有风险分散的优势,使得可交换债券在发行时更容易受到投资者的青睐。债券价值与股票价值没有直接关系,因为债券发行人与转股标的发行人不同。债券发行公司业绩下降和财务状况恶化不会同时导致债券价值或普通股价格下跌,尤其是当债券发行人和股票发行人分散在两个不同的行业时。由于市场不完善,信息不对称,风险分散的特点可以使可交换债券的价值远高于可转换债券。

与发行普通公司债券相比,由于可交换债券含有股票期权,预计还本压力低于普通债券,债券到期时一般不影响公司现金流,可以降低发行公司的财务风险。在成熟的资本市场,可交换债券比可转换债券更容易分开出售。嵌入式股权认证与债券分开,作为单独的交易工具出售。

缺点

可交换债券的发行可能会导致股东性质的变化,从而影响公司的经营。例如,如果原母公司持有的上市子公司股公司可能会发行大量持欲望,母公司可能会发行大量可交换债券,导致子公司股东转股后分散,甚至影响子公司的运营。可交换债券比可转换债券更复杂,发行方案的设计也更复杂,要求投资者具备更专业的投资和分析技能。

可交换债券与可转换债券的异同

相同点1、 面值相同。每张100元。

2、 期限相同。最低一年,最长不超过六年。

3、 发行预期年化利率较低。发行预期年化利率一般明显低于普通公司债券或同期银行贷款预期年化利率。

4、 转换期和转换期和转换率。

5、 赎回和回售条款可以约定。也就是说,当转换(股票)价格高于一定范围内的目标股票时,公司可以赎回,投资者可以出售债券。可交换债券是否在实际操作中约定,也取决于未来的具体募集和发行条款,以前发行的可转换债券约定了这两个条款。

不同点

1、 发债主体不同于偿债主体。可交换债券是上市公司的股东;可转换债券是上市公司本身。

2、 发行债券的目的是不同的。发行可交换债券的目的是特殊的,通常不是特定的投资项目。发行债券的目的包括股权结构调整、投资退出、市值管理、资产流动性管理等;发行可转换债券用于特定的投资项目。

3、 换股的来源不同。可交换债券是发行人持有的其他公司的股份,可转换债券是发行人自身未来发行的新股。

4、 对公司股本的影响不同。可转换债券的转换将扩大发行人的总股本,稀释每股的预期年化收益;可转换债券不会导致目标公司的总股本变化,也不会稀释预期的年化收益。

5、 抵押担保方式不同。上市公司大股东发行可交换债券时,应当以其持有的上市股票作为质押品。此外,发行人还可以为可交换债券提供另一种担保;第三方应保证可转换公司债券的发行,但一期末审计的净资产不低于15亿元的公司除外。

6、 确定转换价格的确定方式不同。每股可交换债券的价格不得低于上市公司30个交易日平均交易价格的90%;可转换债券的价格不得低于20个交易日和前一个交易日的平均交易价格。

7、 转换为股票的期限是不同的。可交换公司债券自发行结束之日起12个月后可交换为准备交换的股票。欧洲或百慕大式股票交换尚不清楚;可转换公司债券自发行结束之日起6个月后可转换为公司股票。事实上,可转换债券是百慕大式转换,即发行六个月后的任何交易日。

8、 向下修正股价的方法不同。可交换债券没有规定可以向下修正转换价格;当满足一定条件时,可转换债券可以向下修正转换价格。

可交换债券在可交换债券的应用

可交换债券在海外减持股份的应用有很多例子,如香港和记黄埔两次发行可交换债券以减持Vodafone;大东电报也用这种方法出售剩余的电信盈科股份。此外,为了提高透明度,向其他方向发展,许多欧洲企业将发行此类债券,以解除公司之间的相互控制。一些政府还将通过发行可交换债券私营公司,如韩国存款保险局发行30 1亿美元的债券用于国有电力公司Kepco 私营化。

随着股权分置改革导致的限售股逐步解禁,如何解决这部分解禁股上市流通带来的市场冲击,将是未来股市必须面对的问题。由于可交换债券在减持方面的一些优势,成功解决限售股解禁问题具有重要意义。如果控股母公司发行可交换债券,母公司可以在债券成功发行后立即获得融资,可交换债券可以转换为上市子公司股份,不增加上市公司总股本,实现母公司减少子公司股份,可交换债券相对于二级市场直接销售具有明显优势。

解禁限售股减持方式比较

直接抛售

特 点:你可以直接获得资金,但当减持数量较大时,很容易对股价产生影响,从而增加成本。此外,受中国证监会新减持规定的限制,1%以上的减持需要采用大宗交易系统。因此,对于大规模减持,直接在二级市场销售需要更长的时间,这也会对企业形象产生一定的负面影响。

发行可交换债券

特 点:可获得初始资金。与普通债券融资方式相比,利息成本低,溢价减持。由于转股是一个持续的过程,减持对市场的影响很小。发行债券是企业通过信贷融资的正常行为,可交换债券是一种创新品种,有助于树立积极的企业市场形象。

发展证券市场的现实意义

一是为上市公司股东的市值管理和债务融资提供了可选渠道。由于可交换债券类似于可转换债券和分离债券,债券含有认股期权,其发行预期年化利率一般低于普通公司债券或同期银行贷款预期年化利率,发行人可以节省大量利息支出。在证券市场实现股票全流通的条件下,有利于股东利用这一金融工具管理股票市值,减少大股东因缺乏融资渠道而占用上市公司资金的情况。

第二,它为上市公司股东提供了一种新的流动性管理工具。一些上市公司的股东不得不出售股票,以解决他们的需求,因为暂时的财务困难。可交换债券后,这些股东可以通过发行可交换债券而不出售股票获得所需的资金。

第三,可交换债券提前锁定了未来的股票交易价格,这决定了大多数持有多是长期乐观的投资机构,认同股票交易价格,具有价值判断能力,有利于稳定市场预期,指导投资理念的长期和理性。

第四,为机构投资者提供新的固定预期年化收益投资产品,有利于加强股票市场与债券市场的联系。可交换债券的特点是投资者根据票面预期年化利率享受利息和股票交换价格,使可交换债券更适合追求稳定预期年化回报的投资者,特别是证券投资基金、保险基金、社会保障基金、养老基金、企业年金等。

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作者: admin

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