经济繁荣景气;保险受益菲浅

　　保险业仍然保持着朝阳产业的本色，增长速度不仅快于GDP，虽然近两个月保费增长放缓，但利率变化和资本市场财富效应都不能影响保险业的长期发展趋势；谨慎监管巩固了行业发展的基础，为有效规避行业快速发展可能带来的风险提供了政策保障。

　　长期回报率提高

　　人们一直认为，国寿和平安被低估的关键是其被低估的长期投资回报率。在资本市场繁荣、加息周期、经济快速增长等多重背景下，国寿和平安的长期投资回报率将逐步提高。我们也很高兴看到当前市场已经接受了这样的逻辑，很多同行给出的目标价格已经开始高于之前给出的一年，预期也在逐步实现。在许多外资同行的质疑下，国寿和平安的股价也逐渐上涨。

　　个人养老金税收优惠的重要受益者

　　上海拟试点"个人税延养老保险经营机制"。许多发达国家，如美国和英国，都有对个人养老金的税收优惠安排。目前，中国有太平养老、平安养老、国寿养老、长江养老、泰康养老五家养老公司。除长江养老外，其他四家养老公司均依托保险公司成立，长江养老将继承原上海市社保局管理的资产。目前养老公司刚刚起步，今年上半年只有两家公司有保费收入，主要从事企业年金业务和团险业务。由于人才和经验的积累，已经成立养老公司的保险公司有望在后续的个人年金业务中获得更多的收益。

　　乐观的产业发展前景

　　保险公司更倾向于选择保险股作为投资目标。在与保险行业的沟通中，很明显保险行业对自己行业的发展前景非常乐观，这主要是因为我们与发达国家的保险密度和深度差距非常大，保险是消费升级的必然选择，同时资本市场繁荣、加息周期、经济增长、保险长期投资地位，使保险能够获得更高的投资回报，实现股东利益的最大化。

　　估值取决于经济发展

　　保险股估值取决于主要变量的假设，如贴现率、新业务价值贡献率和新业务增长率。我们估值中使用的贴现率以9%的市场回报率为基准，属于稳定估计；保单盈利能力以价值报告假设水平为基准，可在中期维持，属于中性乐观估计；增长率估计基于良好的长期经济增长预期，符合市场预期水平，属于中性乐观估计。总的来说，我们认为保险公司的估值是中性和乐观的，但与市场相比仍然是稳定的，保险公司的估值是"理性的繁荣"。我们认为保险股将获得超越市场的回报。