股票公司分析：企业发展能力分析

　　企业的发展能力，又称企业的成长能力或成长能力。

　　根据许多企业因快速增长而破产的事实，增长率最大化并不一定意味着企业价值最大化，增长也不是一件必须最大化的事情。在许多企业中，有必要保持适度的增长率，并在财务上积累能量。简而言之，从财务的角度来看，企业的发展必须具有可持续性的特点，即企业财务在不耗尽财务资源的情况下最有可能增长。

　　发展能力分析的必要性

　　企业财务分析是动态与静态相结合的分析过程。首先，企业的价值在很大程度上取决于未来的盈利能力、营业收入、收入和股息的未来增长，而不是过去或现在的收入。其次，无论是提高企业的盈利能力、偿付能力还是提高资产经营效率，都是为了提高企业未来的活力需求，即发展能力是企业盈利能力、经营能力和偿付能力的综合体现。因此，要全面衡量企业的价值，不仅要从静态的角度分析企业的经营能力，还要从动态的角度分析和预测企业的经营发展水平，即发展能力。

　　发展能力分析的意义

　　对企业发展能力的评价可以抑制企业的短期行为，有利于完善现代企业制度。企业短期行为集中在追求眼前利润，忽视企业资产的保值增值。为了实现短期利润，一些企业毫不犹豫地消耗设备，减少成本和成本。在增加对企业发展能力的评估后，不仅要评估企业目前的利润，还要评估企业资产的保存和增值，在一定程度上抑制企业的短期行为，真正提高企业的经济实力，完善现代企业体系。

　　（注：增长能力分析，在抑制企业短期行为的同时，实际上也关注企业是否会继续增长。如果前一章是关于企业现有价值的，那么发展能力是关于企业未来价值的）

　　发展能力分析的内容

　　从财务状况的角度来看，有两个具有代表性的发展能力分析框架：

　　一是从发展能力形成的角度分析增长率，即股东权益、收益、营业收入和资产的比较；

　　二是从发展能力结果的角度分析股东经济增加值的增长。

　　在利用一些财务指标综合分析企业的发展能力时，不应忽视竞争力对发展能力的影响。竞争力对评价企业的发展能力也非常重要。如果一个企业在未来缺乏竞争力，它的发展能力将不可避免地受到怀疑，无论它过去和现在的财务指标有多好。

　　因此，发展能力分析主要包括增长率分析、股东经济利益增加值分析和竞争力分析。

　　1、增长率分析：企业价值的增长取决于股东权益、收入、营业收入、资产的持续增长。增长率分析是对股东权益增长率、收入增长率、营业收入增长率、总资产增长率等指标的分析。

　　2、股东权益增加值分析：主要通过比较不同时期股东权益增加值的变化，分析企业股东价值增长及其原因，确定企业的增长。

　　3、竞争力分析：主要通过比较市场份额、市场覆盖率、产品竞争力、企业竞争战略等，对参与竞争的企业的实力进行合理的分析和评价。

　　增长率分析

　　总资产增长率指标分析

　　1.总资产增长率的内涵和计算

　　1)企业资产增长评价标准：从投资者的角度来看，总资产增长率越高越好，因为资产规模的扩大通常是企业增长的原因。但要评价企业资产规模增长是否合适，必须结合营业收入增长和利润增长进行分析。只有当企业的营业收入增长和利润增长超过资产规模增长时，资产规模增长才属于效益增长，适当正常；相反，如果企业的营业收入增长和利润增长远低于资产规模增长和持续增长，投资者应保持警惕。因此，企业总资产增长率高并不意味着企业资产规模增长必须适当。

　　2)企业资产增长来源：企业资产一般来自负债和所有者权益。因此，企业资产规模的变化受负债和所有者权益规模的影响。在其他条件不变的情况下，无论是增加债务规模还是所有者权益规模，总资产增长率都会提高。债务规模的增加表明企业对外借款；所有者权益规模的增加可能有多种原因，如吸收新投资或盈利。

　　如果企业资产的增长完全取决于债务的增长，而所有者权益在年度内没有变化或变化不大，则表明企业没有良好的发展潜力。企业资产的增加主要取决于企业利润的增加，而不是负债的增加。因为只有增加股东权益，企业才能继续对外借款，进一步扩大资产规模，顺利实现增长，从而保证企业偿还债务。

　　因此，有必要正确分析企业资产增长的来源。有两种分析方法。

　　（1）计算股东权益增加占资产增加的比例并进行比较。股东权益增加的比例较大的，资产增加主要来自股东权益增加，反映企业资产增长良好；相反。

　　（2）利用股东权益增长率进行分析。股东权益增长率越高，今年股东权益增长越多，反映企业资产增长良好；相反。

　　3)企业资产增长趋势：利用趋势分析方法比较企业长期总资产增长率，正确评价资产规模的增长能力。

　　2.营业收入增长率指标分析

　　1)营业收入增长率的内涵和计算:市场是企业生存和发展的空间，客户是企业利润增长的来源。企业营业收入越好，市场份额越大，企业生存发展空间越大；相应地，企业营业收入增长越快，企业生存发展能力提高越快。因此，营业收入增长率可以用来反映企业发展营业收入的能力。营业收入增长率=营业收入增加/上期营业收入增加*100%表示，与上期相比，营业收入的增减是评价企业成长和发展能力的重要指标。

　　该指标反映了企业某一时期整体营业收入的增长。营业收入增长率越高，本期企业产品收入增长越快，市场发展和客户发展越好；相反，情况很差。

　　2)营业收入增长率分析

　　（1）营业收入增长效益：如果营业收入增长主要取决于资产的相应增长，即营业收入增长率低于总资产增长率，则营业收入增长无效益，也反映了企业未来营业收入增长不好，可持续发展能力不强。正常情况下，企业营业收入增长率应高于总资产增长率。只有这样，才能说明企业营业收入发展良好。可见，要判断企业在营业收入方面是否有良好的发展，必须分析营业收入增长是否有效。

　　（2）营业收入增长趋势：在实际分析指标时，应结合企业长期营业收入水平、企业市场份额、行业未来发展等影响企业发展的潜在因素进行前瞻性预测，或结合收入增长率进行趋势分析判断。同时，在分析过程中要确定比较标准，因为一个单独的发展能力指标并不能解释一些问题，只有企业之间或每年之间的比较才有意义。

　　（3）根据产品销售收入增长指标分析企业的增长：产品的生命周期一般可分为交付期、增长期、成熟期和衰退期四个阶段。在交付期，销售收入增长率较小；在增长期，销售收入增长率较大；在成熟期，销售收入增长率较上一期变化不大；在衰退期，销售收入增长率为负。根据这一原则，大致可以分析企业产品的生命周期，从而判断企业的发展前景。对于发展前景良好的企业来说，理想的产品结构是“成熟、生产、储备、发展”。对于所有产品都处于成熟期或衰退期的企业来说，其发展前景值得怀疑。(注:产品生命周期及结构组成)

　　(注:销售收入与营业收入的区别与联系——产品销售收入（主营业务收入）是指企业销售产品的销售收入和提供劳务等主营业务的总业务。营业收入是指企业在销售商品、提供劳务、转让资产使用权等日常活动中形成的经济利益的总流入。营业收入=主营业务收入+因此，可以清楚地看出，两者之间的关系是：营业收入=产品销售收入(主营业务收入)+其它业务收入。简单来说，销售收入是指主营业务收入)

　　3.收益增长率指标分析

　　1)收入增长率的内涵和计算：企业的价值主要取决于其盈利能力和发展能力，因此企业的收入增长是反映企业发展能力的一个重要方面。收入表现为营业利润、总利润、净利润等指标，因此相应的收入增长率也有不同的表现形式。实际上，通常使用净利润增长率、营业利润增长率、税前利润增长率指标。

　　(1)净利润增长率:净利润增长率:=本期净利润增长/上期净利润增长*净利润是企业经营业绩的结果，因此，净利润增长率是企业发展能力的基本表现。

　　(2)营业利润增长率:营业利润增长率:=本期营业利润增长/上期营业利润增长*100%是企业发展能力的基本表现，反映了企业能力的基本表现。

　　（3）税前利润增长率：税前利润增长率=税前利润增利润增长/上期息税前利润*100%。税前利润是总资产创造的收入，可以更好地观察企业的发展。

　　2)收益增长率分析:在分析企业净利润增长率时，应结合营业收入增长率或营业利润增长率进行分析。如果企业净利润增长率高于营业收入增长率或营业利润增长率，则表明企业产品盈利能力不断提高，企业正处于快速增长阶段，发展能力良好；相反，如果企业净利润增长率低于营业收入增长率，特别是营业利润增长率，则表明企业成本增长超过营业收入增长，反映企业增长能力差。

　　在分析营业利润增长率（或税前利润增长率）时，应结合企业营业收入增长情况进行分析。如果企业的营业利润增长率（或税前利润增长率）高于企业的营业收入增长率，则表明企业的产品正处于增长期，业务不断扩大，企业的盈利能力不断提高；相反，如果低于营业收入增长率，则反映企业的营业成本和期间成本超过营业收入增长，表明企业的盈利能力不强，发展潜力值得怀疑。

　　值得注意的是，应比较分析企业多年的净利润增长率、营业利润增长率和税前利润增长率指标，消除个别时期一些意外和特殊因素的影响，全面真实地揭示企业是否具有持续稳定的增长能力。

　　（注：通过对收入增长率的分析，我们不仅可以评估产品的盈利能力，还可以看到产品的生命周期，还可以考虑成本和成本的趋势实是一石杀死许多鸟。

　　4.股东权益增长率指标分析

　　1)股东权益增长率的内涵和计算:股东权益增长率=股东权益增长/股东权益期初余额*100%，股东权益增长率又称资本积累率，反映了当年企业所有者权益的变化水平，反映了企业的资本积累。它是企业强劲发展的标志，是评价企业发展能力的重要指标。

　　股东权益的增长率反映了投资者投资企业资本的保全性和增长性。指标越高，企业资本积累越多；指标为负值的，侵蚀企业资本，损害所有者权益。

　　2）股东权益增长率分析：股东权益主要来自企业经营活动产生的净利润保留和融资活动产生的股东净投资。股东权益增长率也可以表示为股东权益增长率=净资产收益率+股东净投资率(注:计算过程省略)，从公式可以看出股东权益增长率由两个因素驱动：净资产收益率和股东净投资率。其中，净资产收益率反映了企业利用股东投资的资本创造收益的能力，而股东净投资率反映了企业利用股东新投资的程度。这两个比率都反映了对股东权益增长的贡献，但前者更能反映资本积累的本质，表现出良好的企业发展能力和发展势头。

　　上述总资产增长率、营业收入增长率、收入增长率、股东权益增长率指标从资产规模、营业收入规模、收入、股东权益等方面考察了企业的发展能力。

　　企业资产是营业收入的保证。为了实现营业收入的增长，在一定的资产效率条件下扩大资产规模。扩大资产规模，一方面可以通过债务融资实现；另一方面，可以依靠股东权益的增长，即净利润和净投资的增长。

　　营业收入增长不仅是企业收入增长的主要来源，也是企业价值增长的来源。只有不断开拓市场，保持稳定的市场份额，企业才能不断扩大收入，增加股东权益。同时，为企业进一步拓展市场、开发新产品、进行技术改造提供资金来源，最终促进企业进一步发展。

　　收入的增长主要表现为净利润的增长，对于可持续发展的企业，净利润的增长主要来自营业利润，营业收入净利润率的增长主要取决于营业收入的增长。

　　股东权益的增长一方面来自净利润，净利润主要来自营业利润，营业利润主要取决于营业收入，营业收入的增长取决于资产使用效率的增加；另一方面来自股东的净投资，净投资取决于当前股东投资本的增加和分配。

　　可以看出，这四种增长率是相互关联和相互作用的。只有企业总资产增长率、营业收入增长率、收入增长率和股东权益增长率保持同步增长，不低于行业平均水平，才能判断企业具有良好的发展能力。

　　(注:本节内容对企业价值的阐述非常清晰，对本节内容的理解，对价值的核心内涵的理解)

　　股东经济增加值分析

　　股东经济增加值的内涵和计算

　　1.股东经济增加值的内涵:股东经济增加值(EVAE)是指扣除必要的股权资本成本后的净利润增加值。因此，股东经济增加值反映了股东财富的增加，其增长反映了公司的发展能力。增长型公司必须是能够不断增加股东经济增加值的公司。

　　股东投资公司，其权益的账面价值为净资产。利用这些净资产实现股东财富的增加。但净资产价值的增加并不能反映公司的发展能力。因为净资产的增加只扣除负债资本成本，而忽略了对股权资本成本的补偿。企业只有在弥补了所有投资资本成本，包括债务资本成本和股权资本成本后，其余的才是真正属于企业所有者的财富。

　　（注：即股东投资的资金有成本，如银行存款等无风险利率为股权资本成本，实际收入为扣除资本成本）

　　2.股东经济增加值计算: 股东经济增加值=(净资产收益率-股权资本成本)*净资产，公式中，净资产收益率之前讨论过，净资产一般采用初始和期末的平均值。股权资本成本率的计算是一个难题。目前，有三种方法可以计算股权资本成本率：1。折现股息法；2。资本资产定价模型法；3。债务资本成本加成法。

　　股东经济增加值分析

　　从上述公式可以看出，股东经济增加值受净资产收益率、股权资本成本率和净资产的影响。

　　影响股东经济增加值的因素：

　　1)净资产收益率(ROE)：反映企业盈利能力的核心指标不仅能反映股东权益的增值能力，还能影响企业股东价值的增加。当股权资本成本率和净资产因素保持不变时，ROE股东经济增加值越高。

　　2)股权资本成本率：只有扣除所有成本后股东权益账面价值的增加才能真正反映股东财富的增长。按权责发生制计算的净利润只扣除负债资本成本，不考虑权益资本成本。因此，只有净资产收益率超过股权资本成本率，才能真正促进股权资本的增加。在净资产收益率和净资产条件不变的前提下，股权资本成本率越低，股东经济增加值越大。

　　3）净资产：公司可以通过增加股权投资来提高股东的经济增加值，但前提是增加的投资必须具有超过股权资本成本率的投资回报率。只有这样，公司股东的财富才能真正增加。ROE净资产投入越多，公司创造的股东经济增加值就越大。

　　2.股东经济增加值分析:(详情见190页)

　　竞争力分析

　　企业未来的发展能力主要取决于企业的竞争力。

　　分析企业竞争力

　　企业的竞争力综合体现在产品的市场份额上。因此，通过分析企业产品的市场份额，可以评价企业的竞争力。

　　1、市场份额分析：市场份额是反映企业市场份额的基本指标。是指在一定时期、一定市场范围内，企业某一产品的销量占市场上同一产品的销量。

　　一般来说，企业的市场份额与主要竞争对手进行比较和分析。一方面，我们应该通过比较分析看到企业的差距或优势；另一方面，我们应该进一步找出原因。影响市场份额的因素很多，主要包括市场需求、竞争对手实力、产品竞争力、生产规模等。

　　2.市场覆盖率分析：市场覆盖率是反映企业市场份额的另一个主要指标。市场覆盖率是指企业某一产品营销区域占同一产品营销区域总数的比例。

　　利用该指标来解释企业的竞争力，也必须与竞争对手进行比较和分析。影响市场覆盖率的主要因素有：需求结构、经济发展水平、民族习俗、竞争对手实力、企业产品竞争力、区域经济封锁等。通过对市场覆盖率的计算和比较分析，我们可以调查企业产品的当前营销区域，研究可能的营销区域，揭示产品营销不广泛的原因，有利于企业扩大竞争区域，产品的新市场，提高竞争力。

　　3.产品竞争力分析:

　　1）产品质量竞争力分析：产品质量是产品竞争力的首要条件。提高产品质量是提高企业竞争力的主要手段。企业产品质量差不仅会损害消费者的利益，还会直接影响企业的声誉、产品销售和市场竞争力，进而影响企业的发展能力。

　　产品的质量特点可以概括为六个方面：性能、寿命、安全性、可靠性、经济性和外观。分析企业产品质量的竞争力，即将企业产品的相关质量指标与国家标准、竞争对手和用户的要求进行比较，观察企业产品质量的水平和差距，客观评价企业产品质量的竞争力。

　　2)产品品种竞争力分析：企业应根据市场变化和新技术的发展，不断调整产品结构，积极改进旧产品，积极开发新产品、新品种，使企业产品保持竞争力。产品品种的竞争力应从以下两个方面进行分析。（1）产品品种份额分析；（2）新品种开发分析。

　　3)产品成本和价格竞争力分析:成本是价格的基础，成本决定产品的价格竞争力。成本越低，销售产品的价格上涨空间越大，竞争力越强。因此，通过与同行业主要竞争对手或成本最低的企业进行比较分析，正确评价企业的价格竞争力，指出成本水平差距及其原因，提出有效对策，进一步降低成本，提高企业的价格竞争力。

　　（注：我在美国读过一位著名的企业专家说：企业的竞争力只有两点，低成本优势和产品差异化。此外，几天前在巴菲特的文章中提到，竞争优势是低成本和品牌。这两种说法是一致的）

　　4)产品销售服务的竞争力分析:销售服务是企业竞争力的重要方面。加强销售服务是企业与用户密切关系、提高声誉、扩大销售、占领市场、提高竞争力的重要手段之一。不仅要做好售前服务，还要做好售后服务。分析包括调查用户对销售服务的要求，分析销售服务的质量，分析销售服务的技术实力；用户对销售服务的满意度和新要求；比较和分析企业和竞争对手的服务质量。

　　4.企业竞争战略分析

　　企业的竞争力能否正常或最大化取决于企业的竞争战略是否正确。企业的竞争战略是指企业根据市场发展和竞争对手制定的经营政策。

　　企业竞争战略可以概括为以下几个方面:以优质取胜、以创新取胜、以低价取胜、以快递取胜、以优质服务取胜、以信誉取胜等。

　　分析企业的竞争战略是分析和研究当前竞争战略的问题或潜力，结合企业的经济效益，与主要竞争对手进行比较；根据市场形势和竞争模式的变化，提出企业的竞争战略将做出什么变化。

　　通过对上述竞争力的分析，正确评价企业在该地区和同一行业的整体竞争力，合理分析和评价企业未来的发展能力。