股票看盘培训：用动态市盈率判断股市

根据2004年年报统计，两市加权平均每股收益为0.25元，是多年来最好的表现，但股指反复下跌，市盈率也反复创下新低，5月30日深圳和上海平均市盈率约为18倍，市盈率约为1.77倍，代表性上海和深圳300指数市盈率约为14倍，是历史上最低水平。与周边成熟股市相比，日经225指数平均市盈率为18倍，恒生指数平均市盈率为19倍，道琼斯指数平均市盈率为19倍。与上述市盈率相比，a股主要上市公司的平均市盈率与成熟股市的市盈率一致。但目前a股市场的环境条件和预期与周边成熟股市不同。

　　首先，A股市存在制度性缺陷，上市公司缺乏诚信，监管不力，违法成本低。因此，监管机构决心改革，当前的股权分离改革是亮点。目前总市值约3.89万亿，流通市值近1万亿，15年积累了三分之二的非流通股，其中一半将来可能会上市流通。这部分非流通股通过资产评估入股，通过首发、配股、增发等手段大大提高了其权益，通过分红、配股、公积金转让、折旧等方式，非流通股的成本已经很低了。或者10股送10股的对价，其除权效应不容低估。此外，持有非流通股成本极低的股东套现欲望可能非常强烈，导致流通股股东预期压力较大。因此，从市盈率的角度来看，投资策略的选择将大大降低。

　　其次，根据最新数据，今年一季度上市公司净利润同比增长6.37%，低于2004年年报28.45%，低于2004年一季度43.46%。此外，国际贸易保护主义、贸易纠纷摩擦、宏观经济和国际贸易形势，必须反映在微观经济上市公司，预计今年中期报告和年度报告业绩增长下降的可能性很大，所以2004年加权平均每股收益率计算市盈率指静态指数市盈率，衡量投资价值显然缺乏说服力。

　　第三，新的《会计法》已经出台，接近国际会计准则。今年编制中期报表时，开始采用。国际会计准则与以往国内会计方法编制的会计报表利润差距较大。比如光大控股按照国际会计准则编制的会计报表，账面损失45.8亿元。如果今年的中期报告和年度报告按照新的会计法编制会计报表，每股收益可能会大幅下降，市盈率可能会迅速上升。

　　通过以上三个方面的简单分析，不难看出，静态指获得的市盈率是用2004年加权平均每股收益率计算出来的，说明目前的股市是不合适的。这种静态分析方法，无论目前a股市场的环境条件和预期如何，都是一种刻舟求剑的静态分析方法，不太可取。从动态的角度、客观、全面、前瞻性的深入分析来判断市盈率的解释方式或趋势，从而估值a股市场股票是否具有投资价值。