股票股林秘籍：5月19日即将来临 市场环境惊人相似

又快到5月19日了。这一天很普通，但对于近年来的证券市场来说，由于众所周知的原因，自1999年以来，这一天似乎有着不寻常的意义。每当这一时期临近，市场都忍不住回忆起牛市和熊市的转折点，以及转折点后的壮丽牛市。

　　一开始，上证综指从1999年5月初1100点以下开始，到2001年6月，两年内最高跃上2200点。然而，六年后，当股指回到起点时，股指又回到了1100点。仅从点的角度来看，6年的终点又回到了起点，可以说是原地踏步；但是，如果新股上市第一天对股指的贡献被淘汰，目前的上证指数应该低于1000点。在此期间，中国GDP但年均增长率超过8%，规模增长率超过50%。虚拟市场的不确定性和与实体经济的悖反现象令人叹为观止。

　　就指数点而言，1100点是一个障碍。它不仅是六年前市场的起点，也是上证综合指数历史上总波动范围的中心线。虽然世易时移，市场环境发生了深刻变化，但这1100点远不是另一个1100点，我不知道它是否能成为新一轮市场的起点，但我们可以借此机会分析六年来市场的相同性和差异。

　　从市场情况来看，5#zhPoint#19市场出现在极度低迷的环境中：1996年至1997年牛市后，股指经历了两年的调整，宏观经济、东南亚金融危机、通货紧缩困扰中国经济，投资者极度悲观，管理对股市的积极态度越来越明显。与目前的市场情况相比，股指在两年牛市结束后调整了四年。与1996年至1999年的牛市和熊市周期相比，199年至2005年的涨跌时间为2年，涨跌时间为1:2；宏观上，紧缩的调控政策与通缩条件下的政策背景不同，但对于股市来说，外部环境的复杂性是相似的；同样，管理层努力促进市场稳定和复苏，应该说市场环境有很多相似之处。在短期市场中，虽然没有人能准确预期底部，但辩证地说，市场的每一个重要机会总是在市场的悲观和绝望中产生。

　　分析进一步的因素，目前市场的疲软程度实际上比5#弱zhPoint#19以前更糟。在市场泡沫衡量方面，宏观经济增长大大提高了上市公司的业绩，市场泡沫压力较低。根据两家交易所公布的数据，截至5月12日，沪深市场平均市盈率为深圳市场16.31倍，上海市场16.53倍，1999年5月17日上海市场数据为29.02倍；个股表现，更多股票跌破净资产值、发行价格和配股增发价格。截至上周五，两市1352家a股上市公司中，近400家公司按2004年业绩计算的市盈率低于20倍，78家公司的市盈率低于10倍；421家公司ST公司后面有307家)；337只股票低于3元。这种市场状况，称之为历史罕见，可见于市场的低迷。

　　在外部环境方面，目前的市场处于一个非常复杂的模式。这种复杂性主要在于中国股市固有的深层次缺点与国际标准化趋势之间的矛盾暴露和碰撞。国际化、市场化和投资者团队机构化改变了市场的利益分配模式。许多因素的交织使市场演变更加复杂，股票市场内外环境和一批股票市盈率水平同时存在，场外长期资本保障充足但动机明显不足，历史问题与市场交叉，市场疲软趋势惯性和心理限制，等等，使投资者充满困惑。各种现象表明，市场再次站在十字路口。

　　在5#zhPoint#19市场6周年之际，投资者期待的不仅仅是简单的市场复苏，还有更多的内涵。从市场的角度来看，每一个机会都在下降。当市场充满绝望时，机会自然会越来越近。当然，重塑市场信心需要各方继续努力。短期来看，在股指超卖后的反弹要求中，低价超卖股应该有波段投机机会。