股票股林秘籍：揭开股票期货神秘面纱（上）

风险不可低估

　　尽管股票期货有其独特之处，使投资市场琳琅满目，但其弊端和可能造成的伤害也是显而易见的。作为一把双刃剑，其风险明显高于股票交易﹑期权交易和指数期货。正因为如此，股票期货将比股票期权和指数期货晚几十年，最终由联邦国会亲自干预。尽管国会在国际市场的压力下不得不提及股票期货的门槛，但它也反映出它对股票期货可能产生的不利影响仍然令人担忧。

　　首先，股票期货的风险远远大于股票交易。主要原因有四个。首先，股价的任何微量变化都会扩大期货交易的杠杆作用，使投资者相差甚远﹑千里之外。通常保证金限额越低，杠杆效应越大，投资风险越高。虽然股票期货20%的保证金限额高于商品期货的3%至5%，但仍远高于股票交易的50%。

　　其次，所有衍生金融产品都有一个共性，即价格变化的可持续性和快速性。如前所述，股票期货的价格不仅受到基本股票价格的影响，还受到到到到期日长度和利率水平等其他因素的干扰。因此，即使股价稳定，股票期货的价格也可能因其他因素而恐慌，导致股票期货的波动性远高于股票交易。

　　此外，股票交易没有到期日的限制。如果投资者不幸被锁定，只要他有足够的营运资金﹑同时，他对公司的长远愿景有信心，可以继续持股，耐心等待公司重组﹑东山再起。然而，股票期货有一个明确的到期日。如果股票在到期前还没有卷土重来，投资者会继续赔钱，直到出头期到来。

　　最后，股票期货的有效期通常只有两到三个月，因此投资者必须在到期日临时转入下一轮期货，直到战略周期结束。这就要求投资者充分了解期货交易及其接力机制，从而降低期货交易的独特递进风险。同时，持续进步的接力过程也要求投资者不仅要一步一步地判断股价，还要一步一步地判断股价，以免陷入一个儿子错了，输了的困境。

　　第二，股票期货的风险将远远大于股票期权和指数期权。虽然期权和期货属于衍生产品的范畴，具有到期日和杠杆效应，但两者的概念和操作完全不同，风险也非常不同。例如，在购买期权时，投资者只需支付数量确定的少量资金，并在未来到期日前以一定的价格购买基本股票。这个金额也是投资者可能损失的最大金额，也就是说，投资者不需要在整个期权交易过程中再次注入资金。

　　但股票期货却完全不同。股票期货和现货价格总是在变化，到期日必然会合二为一，投资者没有放弃权利。到期日来临时，他们要么以现金结算，要么履行买卖基本股票的承诺。同时，虽然投资者在购买期货时只需支付20%的保证金，但如果股价的运动与投资者的预测背道而驰，投资者在催促保证金的压力下不得不继续将资金作为额外的保证金，即损失难以预测，无休止。

　　第三，股票期货的风险将远高于指数期货。首先，指数是各种股票的集合，大多符合投资分散化的原则和要求。因此，与个别股票相关的特殊风险很少，唯一剩余的风险是投资分散化无法消除的系统性风险或市场风险。股票期货以单一股票为基础，集特殊风险和市场风险于一体，因此其价格波动的剧烈性无疑高于指数期货。其次，股票期货的交易量和流通性远低于指数期货，导致其交易价差和交易成本远高于指数期货。在投资市场上，缺乏流通性和交易量的金融产品永远不会充满活力。因此，只有在早期开发阶段之后，才能确认股票期货的真实历史地位。

　　股票期货评论

　　既然股票期货利弊共存﹑那么投资者应该参与其中吗？和所有的金融投资工具一样，股票期货也是一把闪闪发光的双刃剑，只是更锋利。偏爱者不忍放手，恨者不屑一顾。股市内涵丰富，投资策略复杂。

　　在过去的三年里，投资者意识到了与股市的辉煌和令人窒息的恐惧，分散的投资和风险管理在更多人的信念中留下了深刻的印记。股票期货作为金融创新的产物，在美国市场的交易历史不到一年，缺乏足够的数据来揭示其内部规律和普遍趋势，但它在对冲风险规避和风险管理方面的独特性是显而易见的。因此，聪明、老练的投资者不妨将其纳入自己的观测频道：观察其操作过程﹑交易流量﹑风险程度﹑以及与基础股票的相对价格变化规律。然后根据自己的交易经验﹑财务实力﹑判断投资目标是否应选择性尝试。关键是要保持清醒冷静的头脑，时刻明确交易股票期货的动机和目的。无论股市如何变化，都要为自己留一片净土，自由来去。

　　股票期货的风险决定了投资者应该与他们保持距离，特别是那些接近退休年份的投资者﹑缺乏经验知识﹑投资资产有限﹑风险承受能力低的人。所谓对冲避险﹑套期保值﹑杠杆效应﹑递进接力对他们来说只是一些专业术语和交易术语。从历史数据来看，期货、期权等金融衍生品交易价格的快速变化通常不利于市场边缘的私人投资者。此外，利用退休账户从事投机性股票期货交易是一大禁忌。谁愿意拖着年迈的身躯在股市跌跌撞撞？

　　最近，一些基金公司表达了推出股票期货基金的兴趣和意愿。从投资分散化和管理专业化的角度来看，选择这样的共同基金可能是一个有益的尝试。但该基金尚未获得证券交易管理委员会﹙SEC﹚未知其业绩和风险波动。

　　无论是过去三年的国际市场，还是过去一年的美国市场，股票期货的交易量和活动都远远没有达到人们的预期。它的呼吸有点匆忙，步行也有点混乱。有些人怀疑它已经被股市的惰性气体包围，而另一些人则担心它已经回到了沉默，就像20世纪90年代初一样，只是为了后代的钦佩和悬挂。

　　虽然股票期货在上市数量上呈现出令人愉快的飞跃，但其交易量并没有迅速或稳定地增长，而是随着季度月份的到来呈现出规律的周期性涨跌。这是人们的关注和担忧，因为任何因先天缺陷或后天缺乏而导致流动性和活动性差的金融产品都必然缺乏抵抗力和活力。主要原因有三个。一是生不逢时，二是对手林立，三是后发劣势。

　　在过去的三年里，股市崩盘毁了许多投资者对金融投资的热情，迫使他们远道而别。不可能指望三魂七魄在一两年内被熊市打散，也不可能指望股票期货的诞生照亮整个股市的天空。与此同时，由于其高灵活性和交易量，1982年诞生的指数期货也成为股票期货的有力竞争对手。许多蓝筹股在指数中具有绝对的权重优势，主导了指数的走势，使其期货的市场运作也深深烙上了指数期货的痕迹。最后，自1973年推出以来，股票期权经历了30年的沧桑，既具有杠杆作用，又具有对冲风险规避的资质和潜力，使人们对股票期货没有强烈的渴望和期望。

　　股票期货的出现拓宽了金融产品的空间，增加了投资的选择性和灵活性，但也有很大的局限性和风险，不适合所有投资者，也不能满足所有的市场需求和投资要求。毕竟，作为金融创新的果实，它只有几年的时间。它会发扬光大吗？﹑我们不妨拭目以待，留出时间去验证。对于私人投资者来说，它的到来充满了投资致富的风帆﹑或者打开潘多拉的盒子，会因人而异﹑因时而异﹑因地而异。避险和投机之间只有一，投资和投机只有一个字的区别﹗