股票股林秘籍：权证在衍生产品市场的角色

　　2004年和2005年，中国香港发展成为世界上最大的备兑权证市场，投资者交易活跃，权证已成为投资者喜爱的基础交易品种。香港备兑证与公司权证最大的区别在于，公司权证由上市公司本身发行，备兑证由第三方(投资银行)发行。持有备兑证书的投资者有权在指定时间内以行权价格购买或出售标的资产或以相同金额的现金结算；由于香港备兑证书不能卖空，投资者购买备兑证书几乎相当于购买期权。

　　毫无疑问，中国香港备兑证市场的发展与其他衍生品市场的健康成熟无关。原因是，当投资者购买备兑时，发行商会对冲风险。例如，如果投资者购买股票认购准备权证书，发行人将根据相关准备权证书每轮对冲价值的变化购买若干正股进行初步对冲；然后，当相关权证的街头商品数量增减，正股价格变化时，发行人将根据相关权证的每轮对冲价值变化购买若干上市或场外期权、上市期货或其他衍生品进行动态对冲，以对冲股价和波动变化的风险。

　　从这个角度来看，备兑证对香港衍生品市场越来越重要，成为骨干。备兑证书也起到了活跃氛围的作用。发行商的对冲活动也激活了现货和衍生品市场的交易，使现货市场与衍生品市场形成了良好的互动。根据香港证券交易所的调查报告﹝2004/05﹞数据显示，今年股指期货交易量估计约为34.9%的交易量来自对冲板；恒生指数期权约31.8%的交易盘来自对冲盘。

　　从投资者的角度来看，权证作为一种基本的衍生工具，为投资者提供了风险管理和杠杆投资工具。投资者以较少的资本成本购买权证，但可以获得比直接投资标的资产更大的收益。同时，权证也可以作为风险管理的工具。投资者持有股票，但担心股票损失惨重，可以购买相应股票的看跌权证。一旦股票下跌，看跌权证书的账面回报可以略微弥补股票仓库的账面损失，并在一定程度上保护组合和风险管理。

　　至于中国大陆，2005年8月推出权证产品是发展衍生产品市场的第一步。权证受到投资者的热烈追捧。据世界交易所联合会统计，截至2006年7月底，上海权证市场营业额在全球市场排名第三。

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