股票股林秘籍：挂钩理财品虚高收益揭秘

因为水分太大，医疗减肥直销广告被电视禁播，但银行挂钩理财产品的广告水分有多大？

　　这样的口号在银行的营业厅随处可见:某某挂钩理财产品的收入保本，预计最高收益率为12%和21%……简而言之，一个比一个高。这可以与高风险的证券市场竞争，但这些金融产品所宣传的收入是否能真正实现需要打个问号。

　　挂钩产品收入玄

　　无论是外币还是人民币，银行的金融产品都可以分为非挂钩产品和挂钩产品。前者收入不高。由于监管机构的要求，银行现在不承诺固定收入，但最终实际收入与银行声称的最高收益率基本相同。

　　对于挂钩产品，银行只保证本金，不保证收入。银行营业厅显著位置的预期最高收入只是吸引客户的噱头，往往与实际收入大不相同。

　　去年，一家国内股份制银行销售了一款6个月挂钩的人民币理财产品，嵌入数值期权。其计算依据在于欧元兑美元汇率是否落入指定范围内:如果欧元兑美元汇率落入参考汇率0.050水平，实际收益率为3.5%；相反，实际收益率只有0.75% 。

　　因此，实际收益率完全取决于汇率落入指定范围的概率。如果简单假设落入范围内外的概率为50%，则产品预期收益率仅为2.125%，低于同期人民币理财的实际市场收益率水平(同期产品实际收益率为2.17%)。

　　这只是许多挂钩理财产品收入虚高的一个缩影。

　　据中国社会科学院金融研究所统计，从去年全年的发行情况来看，人民币挂钩产品的发行数量和种类很少，只有17种。相比之下，外币挂钩产品的数量要多得多，挂钩的类型、期限和具体条款也要复杂得多。唯一不变的是，预期最高回报率与实际回报率仍有差异。

　　去年，一家银行推出了一种外汇金融产品，目标是欧元兑美元的最高收益率为25%：当欧元兑美元的汇率以年初价格在600点内波动时，投资者可以获得25%的收益率；当欧元兑美元的汇率以年初价格在900点内波动时，投资者可获得15%的收益率；当欧元兑美元汇率以年初价格波动在1200点以上时，投资者可获得3.5%的收益率；当欧元兑美元汇率全年波动超过1200点时，投资者可获得1%的收益率。从欧元兑美元汇率的历史波动来看，从1999年到2005年的6年，投资者只能在两年内获得3.5%的回报，而在其他年份只能获得1%的回报。

　　数据显示，虽然2005年银行挂钩金融产品的发行并不繁荣，但自2006年以来，情况发生了变化，挂钩产品有赶上非挂钩产品的趋势。今年第一季度，只发行了29种人民币挂钩产品，同期只发行了31种非挂钩产品。

　　人们的假想

　　鉴于挂钩金融产品市场风险高的特点，一些投资者提出，是否可以将预期收入较高的挂钩产品与收入较低但可以保证的非挂钩产品结合起来？

　　对此，东亚银行北京分行个人业务负责人刘井平告诉记者，由于挂钩理财产品和非挂钩理财产品的设计完全不同，在操作层面上很难做到。

　　一般来说，非挂钩金融产品的设计非常简单。其投资对象是低风险金融产品。收入由其投资对象的收入决定，与当时的市场收益率基本相同。挂钩产品的设计要复杂得多，主要是为了实现既能保本又能提供高回报的目的。

　　例如，如果有人购买了一年100美元的金融产品，此时LIBOR一年期利率为5%。为了实现到期保本，银行需要提前投资约95美元LIBOR在市场上，剩下的5美元可以进行一些高风险的金融衍生品交易，这样即使5美元在一年内损失，银行仍然可以在到期时将100美元的本金返还给客户，银行本身也不必承担任何损失。

　　这是银行挂钩金融产品的基本设计理念。社会科学院发布的2006年中国金融产品和服务报告指出，对于外国银行，鉴于其丰富的经验和足够的资本，其风险容易控制，但对于中国银行，大多数联动金融产品从外国银行购买，其风险控制能力需要仔细评估。

　　社会科学院专家建议

　　中国社会科学院金融研究所结构金融研究办公室主任尹建峰博士说：大多数金融产品的收益率没有宣传的那么高，许多金融产品的收益率是‘幻觉’。

　　他建议，为了抑制道德风险，监管当局应要求商业银行不仅要公布预期最高收益率，还要公布预期最低收益率。理论上应给出理财产品的预期平均收益率。此外，应模仿其他金融产品的评级机制（如基金行业评级），尽快建立独立第三方评级制度。我们的方向是成为金融产品的独立第三方评估机构。”他说。

　　去年11月，尹建峰和他的研究团队开始收集商业银行发行的金融产品数据，并建立了金融产品数据库。他们利用金融产品发布的投资计划计算产品的预期收益率和风险，然后衡量金融产品的投资价值，以及产品期限和已发行产品的实际收益率。

　　截至今年4月底，金融数据库已收集了近900种金融产品，并实现了数据的实时更新。今后，他们还将引入对金融产品发行人的评估。

　　通过对数据库的研究，银行理财产品存在的问题一目了然。

　　首先是信息高度不透明。尹建峰认为，对于挂钩产品来说，过去几年连接的指数变化非常重要，银行往往不提供此类数据。

　　二是金融产品面临的法律风险。例如，根据《信托投资公司管理办法》，未经中国人民银行批准，任何单位和个人不得经营信托业务，但目前银行金融产品、证券公司金融计划和基金使用信托机制。他建议，今后应放开对信托业务的机构限制。