股票股林秘籍：似是而非的规律

□广发基金投资总监 朱平

　　说到基金业绩，有一个特点越来越明显，那就是大多数基金很难战胜指数。中国基金业发展时间相对较短，专门为机构投资者服务的理柏基金评级最长只有三年。到2009年，我们可能只有五年的基金选择。

　　什么样的基金是好基金？国内基金运营时间太短，未来评估可能更有说服力。美国的一些机构在这方面做了大量的统计和研究。他们发现，美国最好的基金有一些共同的特点换手率低，一般在25%左右。但这个特征并不是绝对的，因为彼得·林奇的交易非常活跃；第二个特点是持股集中度高，如传奇基金经理比尔·米勒曾经说过，如果法律允许，他只买了三只股票，我们知道比尔·米勒有连续15年战胜基准的传奇记录；另一个特点是大多数获奖基金经理不在纽约或波士顿，据说原因是在纽约或波士顿工作的基金经理CNBC这种金融信息反应过于敏感。

　　事实上，所谓的规律可能只是一个似是而非的结论。比如表现落后的基金很多，集中度也很高。从统计学的角度来看，这一点很容易理解。高集中意味着高风险。·米勒连续15年战胜基准后，第16年不仅晚节失败，而且大大落后于基准；纽约或波士顿也有许多优秀的基金经理。这些大城市就像中国的上海、北京或深圳一样，优势非常明显，至少在人才招聘方面。

　　每年都会面试毕业生。因为公司位于非中心城市，那些毕业生至少会以七种方式拒绝:一是刚见面，听说工作地点出了问题，以为公司在中心城市；二是听说要在公司总部实习一周左右，说学习太忙抽不出时间；三是到了公司，第二天就消失了。当我打电话时，我发现人们不辞而别；第四种是实习结束后没有消息；第五种是说回到学校后需要考虑，然后告诉我们下次联系时已经被一家中心城市的公司录取；第六种是在签署三方协议的最后一刻遗憾地说，父母或女友坚决不同意；最后一种是在拿走协议后再也不见了，甚至换了手机。

　　以上情况肯定增加了公司培养人才的难度，但不一定不好。至少留下来的人热爱投资这个行业，愿意为这个行业做出牺牲。当然，流动性也降低了。就像我们投资企业一样，我们很少在大城市投资消费企业。因为大城市的市场太大，这些企业不愿意向外扩张。当伊利或蒙牛等企业成长为全国性企业时，竞争天平已经完全倾斜。据说国美在北京卖电器卖不到钟，只好向全国扩张。十年过去了，赚了很多钱的钟现在只给人留下了一个悬念，谁会买。不知道这个传说是不是真的。