股票股林秘籍：[投资杂谈]逆反与从众一样愚蠢

作为一名从研究员成长起来的基金经理，我坚持研究为本，投资为研究的投资研究理念。

　　独立思考是投资研究的立足点。作为基金经理，我们的目标是利用投资技能和投资经验，为广大持有人寻求稳定、持续的正回报，超越指数。在投资中，有很多事情需要把握：精彩的眼光，深厚的网络资源，扎实的研究技能，良好的市场感觉。独立思考是最重要的。虽然它可能会浪费一点时间，但我们也可能会意外地收获一些长期被忽视或忽视的东西。需要注意的是，独立思考不能简化为逆向思考。巴菲特早就指出，逆反行为和从众行为一样愚蠢。我们需要的是思考，而不是投票。索罗斯也对此进行了精彩的分析：我和罗杰斯最大的区别是吉米认为流行观点总是错误的，我认为这种判断也可能是错误的。从他们的财富对比中，我们也可以看到独立思维高于逆向思维。

　　在投资理念方面，价值投资、长期投资、集中投资和反向投资是在市场上寻求长期持续超额回报的关键，也是我们所追求的投资理念。

　　价值投资最重要的是以较低的价格购买潜在价值最高的东西，而所谓潜在价值，就是正常商家愿意以拥有整个企业的代价支付。简而言之，就是50美分买1元。

　　价值投资：从企业商业的角度来看，股票代表着背后的企业，而不仅仅是一个符号。我们可以分析公司的潜在价值：市场先生，市场并不总是有效的，价格和价值往往有很大的差异；安全边际，给你一个缓冲空间。一方面，我们在评估公司价值时可能会出现一些误差，或者我们的能力或视角有偏差，或者环境发生变化；另一方面，价格回归价值需要时间。

　　长期投资：股市是短期投票机，长期称重机。未来是不可预测的，但总有一些经验可以用来分析未来的趋势，这就是为什么我们要提倡长期价值的概念，因为成功的概率比较大。 从数学统计的角度来看，我们可以分析蒙特卡罗的长期投资模拟，并得出结论：随着时间的缩短，赚钱的可能性越来越低。需要注意的是，长期投资需要选择投资对象。时间是优秀企业的朋友，是劣质企业的敌人。要在股票市场上创造真正的财富，只有通过长期持有伟大企业，年复一年地有效地参与其成功。

　　集中投资:一定要注意自己看好的东西，敢于承担风险。只有这样，我们才能赢得超额回报。专注是非常重要的。我宁愿把所有的精力都集中在少数股票上，但如果我太集中，我可能会遇到暂时的问题。因此，我希望投资者能从五年的长远角度来看待我们。要有超人一流的基金业绩，必须依靠保本和击出全垒打两件事。安全边际原则可以给我们第一个要素——保本。集中投资为我们提供了第二个要素——击出全垒打。

　　逆向投资：在独立思考的指导下进行逆向投资。投资只不过是概率，每个人都认为价格会继续上涨，这并不意味着这种观点是错误的或正确的。然而，在市场的转折点上，共识通常是错误的——总是看到顶部，看跌底部。

　　今年股市最活跃的定价者不遵循价值投资策略，行为金融定律是其策略的基础，如趋势延续定律。无论市场是否达到顶峰，我们都需要密切关注流动性，而不是指数、估值、谣言、监管等。外汇投资公司的趋势最值得关注，这将对缓解流动性过剩有更好的效果。

　　大量优质企业仍值得投资；股权改革后，整体上市和资产注入将成为永恒的主题，但混合，我们坚持投资于高确定性的整体上市公司，不参与我们不理解的故事。基于以上判断，今年下半年主要关注以下股票：钢铁、煤炭、化工、银行等估值水平低的优质篮筹股；整体上市股票确定性高；市场往往宁愿追求不确定性高的短期整体上市谣言股票，也不愿投资于年底或2008年上半年确定的股票。这种市场偏好往往会导致良好的投资机会。我们关注人民币升值主题股，加大对银行、房地产和资源股的结构投资。

　　(宝盈泛沿海基金经理)

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