股票股林秘籍：[投资杂谈]从“牛市”震荡看股市财富效应

股票市场的财富效应将为中国经济增长模式的转变带来机遇，从投资到消费。因此，如果我们能够在未来的股市中，在社会保障方面，在居民消费支出中，投入更大的市场改革措施，同时增加这些公共支出的比例，将为居民消费建立至少的信心基础，消费驱动的经济增长模式有成功的可能性。

　　□张巍柏

　　中国股市刚刚经历了巨大的冲击，许多人在这一轮冲击中遭受了巨大的损失。此时，如果我们谈论中国股市的财富效应，可能会有些不合适。但我们认为，自2005年中国股市进入牛市以来，实际上让许多人的账面财富显著增值，两年过去了，股市财富效应可能对中国社会经济发展产生重大影响，必须关注政府和企业将如何处理大量财富。

　　从2005年股市低位开始，中国股市目前的市值已经是当时的四倍多了。当时，万亿流通市值还不到。到目前为止，股权分置增加了部分流通股的影响，流通市值已经增加到6万亿。流通市值增长近5万亿。投资者将如何处理这5万亿的账面财富？这可能是任何政府机构和企业都不能忽视的问题。

　　尽管中央政府表示了挤压股市泡沫的巨大决心，但绝大多数国内外投资者仍未改变对中国股市长期趋势持乐观态度。包括中国证监会在内的股市不愿意变成熊。印花税政策调整后，反复强调，这不是逆转股市走势，而是打击投机，鼓励投资者长期投资。可以预见，在这种情况下，中国股市未来可能会保持一定的长期增长率，并在规模非常大的情况下继续创造巨大的财富效应。就中国股市总市值近20万亿元而言，只要中国股市每年只增长10%，这也是账面财富超过2万亿元，几乎是中国所有国有企业利润之和的两倍。

　　投资者如何使用这些财富？就中国经济现状而言，投资者在股市调整的情况下，完全有可能将资金转移到房地产市场。这是股市财富效应的影响之一。从过去两年股市创造的5万亿财富增值来看，只要5%的资金流出股市进入房地产市场，就意味着有2500亿资金。这无疑将对房地产市场形成强有力的支撑。面对如此强大的资金供给，单纯打压房价的想法恐怕是不现实的。在过去的一年里，二手房价格上涨了27%，比如北京，投资需求旺盛。我们不能排除股市财富效应支撑北京房价的可能性。与此同时，尽管中央政府在过去两年里多次打击房地产监管，并出台了许多房地产市场监管措施，但根据国家统计局的数据，中国主要城市的房价几乎保持了每年5%-10%的稳步增长。不问就知道股市的财富效应有多大作用。

　　在普通人资产增值保值渠道有限的情况下，股市和房地产市场是少数人的主要选择。股市财富效应对房地产市场的杠杆作用值得相关政府和企业高度重视。对于管理层来说，当中国股市可能继续长牛时，必须明确的是，单纯打压房价的做法是逆势而为。要让居民拥有自己的房子，最重要的是市场化程度的增加和供应的增加，以适应股市财富效应持续发酵的趋势。

　　作为管理层，更值得注意的是，股市的财富效应将为中国经济增长模式的转变带来机遇，从投资到消费。因此，如果管理层能够在未来股市的情况下，更大程度地改善社会保障，投入更大的市场化改革措施，增加这些方面大的市场化改革措施，增加这些方面的公共支出比例，将为居民消费建立至少的信心基础，消费驱动的经济增长模式有可能成功。一旦失去这个机会，等待中国经济增长进入下降周期，再等待20年的机会可能是一件小事。关键是经济增长模式不会改变，中国的经济发展将受到更严重的考验。

　　股票市场的财富效应已经开始发酵，未来房地产市场可能会得到这种效应的明显支持。中国已经迎来了政府转型和经济增长模式转型的最佳时机，其余的取决于管理层的决心。

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