股票股林秘籍：[经验心得]“黄金十年”之我见

西格尔，一位美国学者（Sigel）在研究了道琼斯200年的股市波动后，我们发现，如果投资收益率是通过指数的涨跌来衡量的，无论何时投资股市，30年来，收益率的平均值几乎是7.5%：如果你幸运地在熊市底部买入，收益率将是10%-12%，不幸的是，如果你开始在牛市的顶部买入，长期年平均收益率可能只有2%-3%。

　　股市的长期平均收益率具有收敛的特点，表明股市在过滤掉经济周期性因素后作为市场风险调整后的平衡本质或社会资产的平均收益特征。此外，据统计，美国许多行业的产权收益率在十年内基本上是收敛中心的7%。这充分说明，从长远来看，股市确实反映了实业经营情况。只有股市需要30年才能收敛，工业投资只需要10年左右就能收敛。这是股市投资和工业投资的区别之一。

　　了解了这个道理，我们可以大致估计未来股市的长期轮廓。根据1994年以来13年上市公司股权收益率的平均情况，我国a股市场约为10.5%。如果这个收益率是股市长期平均年收益率的收敛中心，只要选择一定的起点，就能知道未来长期的大致平均收益率。

　　以深圳综合指数为例(考虑到深圳综合指数长期前后的一致性)，以1991年初100点为起点，至今已有16年半。这16年的平均收益率为16.5%，目前深综指1250点。假设深圳综合指数30年的长期平均收益率收敛为10.5%，考虑到该指数在1991年9月跌至45点，一年后基本回到100点左右，一年半后涨至320点，可以认为1991年的位置略低，长期平均收益率可能更高。选择11.5%、12%、12.5%作为起点的30年长期平均收益率，分别计算未来13年半的5.6%、6.7%和7.75%的长期平均年化收益率。如果能跟上指数未来的涨幅，未来长期年平均涨幅只有5%-7%。恐怕很多人不会满足这个事实。当很多人热衷于未来a股市场的黄金十年时，这种可能的指数上涨可能不支持股市的黄金十年。真正的黄金十年是过去16年，年平均收益率高达16%！如果一个投资者在年平均16%的指数增长中无法获得令人满意的收益率，那么未来十年可能会很困难。

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