股票股林秘籍：[投资杂谈]以中国式视角看股指涨跌

十年前，有人在《望》杂志上提出，股市应该稳中有升，涨幅有限。近日，全国人大财经委员会委员听取了今年上半年经济形势报告，认为要进一步推进资本市场体制建设，防止股市大幅波动。上述基本观点是一样的。这是否意味着股市调控的基本思路也是中国式的？

　　从周边国家股市和世界主要股市的波动来看，股价指数波动较大是很常见的。尤其是新兴市场。

　　我们先来看看一些发达国家的股市:1986年、1988年、1990年、1999年、2005年，东京日经225指数分别上涨43.86%、39.86%、-38.72%、36.79%40.24%；1993年、1997年和2005年，瑞士苏黎世市场指数分别上涨40.37%、58.93%、33.21%；1995年和1997年，标准普尔500指数分别上涨34.11%和31.01%；1995年和1997年，纽约证券交易所综合指数分别上涨31.31%和30.31%；1997年和2002年，德国法兰克福DAX1999年和2000年，纳斯达克综合指数分别上涨85.59%和-39.29%；1999年和2002年，法国巴黎CAC40指数分别上涨51.12%，-33.75%。

　　让我们来看看周边国家的一些新兴股市：1989年、1993年、1997年、1999年和2003年，新加坡海峡指数分别上涨42.62%、59.12%、-30.99%、78.04%和31.58%；1997年和1999年，马来西亚吉隆坡指数分别上涨-51.98%、38.59%；1997年、2000年、2003年、2006年，菲律宾马尼拉综合指数分别上涨-33.21%、-30.26%、41.63%、42.29%；1997年、1999年、2000年、2003年、2004年和2006年，印尼雅加达综合指数分别上涨-44.59%、70.06%、-38.50%、62.82%、44.58%、55.29%；韩国综合指数在1997年至2001年和2005年，分别上升-49.64%、49.93%、82.78%、-50.92%、37.47%、53.96%；印度孟买于1999年、2003年、2005年和2006年Sensex指数分别上涨63.83%、72.83%、42.33%、46.70%。从以上数据可以看出，新兴股市的波动范围明显大于成熟市场。

　　中国证券市场的实际情况是:1991年、1992年、1996年、1997年、2000年、2006年，上证指数依次上涨129.41%、166.57%、65.14%、30.22%、51.73%、130.43%；1992年、1994年、1996年、1997年、2000年、2001年和2006年。深证成指依次上涨139.71%、-42.88%、225.57%、30.13%、41.05%、-30.03%、132.12%。总体而言，中国股市的波动更接近周边国家的一些新兴股市。总体而言，中国股市的波动更接近周边国家的一些新兴股市。与此同时，国内股市也保持着中国式的涨跌特征。比如代表性较强的上证指数，自上海证券交易所开业以来，年跌幅从未超过30%。这不仅会让一些新兴股市羡慕，恐怕连成熟的市场都会感叹弗如。但从1991年到2006年，从1992年到2006年，上证指数和深证成指的年平均涨幅分别为29.67%和31.71%。与历年经济数据相比，似乎不符合稳中有升，涨幅有限的要求

　　稳中有升，涨幅有限或防止股市大幅波动的想法是中国式的吗？中国传统文化强调中正。《书·大禹谟说：人心唯危，道心唯微，唯精唯一，允许执厥。意思是：人心险恶，道心幽默，所以要精诚专一，推行中正之道。这有助于事物的稳定发展，防止左右摇摆，大起大落。反映在经济工作中也是如此。目前，要稳定、完善和落实宏观调控的各项政策措施，坚持稳定的财政政策和货币政策。货币政策要稳币政策，促进经济稳定快速发展。这自然要求股市避免大波动。

　　假如上述思路是中国式的，那么，我们可以继续在中国文化中寻找答案。中国古人崇尚中庸之道。那什么是中庸呢？朱熹《〈论语〉章句集注：中者，无过无不及之名。平庸，平常。……程子说：‘不偏之谓中，不易之谓庸。中者，天下正道；庸者，天下定理。总之，古人对中庸的理解基本上是指经常出现的某种状态。因此，我们也可以把中庸视为主动控制和调和的方法论。它的基本模式是用中指导庸，对庸圈定阴阳范围；让庸反作用于中间，避免极端。

　　作者认为，传统文化越来越受到重视，所以从中国的角度来看股市是不合适的。而且，从中国环境来评价中国股市可能缺乏现实意义。但是什么样的波动才算大波动呢？从历史上看，国内市场已经形成了20-60倍的中国加权平均股价市盈率波动范围。因此，这可以看作是股市的平庸。我们不能以宏观经济数据为标准，看股市波动。世界上没有股市接近国内生产总值等宏观经济数据的波动。衡量股指是否在正常范围内变化，衡量股市是否健康，其中一个尺寸是以历史唯物主义的态度看它是否异常。这也意味着股价指数的合理涨跌空间比我们想象的要大。这很容易解释为什么今年劳动节前主流舆论一直看涨股市。

　　因此，我们看股市的基本思路，有进一步完善的空间。我们要么承认股指没有稳中有升，涨幅有限的规律，要么承认股指在中国加权平均股价市盈率波动范围内涨跌稳定。只要这样，我们的监管目标就更容易实现。此外，从中国的涨跌规律来看，防止暴涨比暴跌更具现实意义。(周到)