基金到底该怎么玩？现在基金还有的玩吗？

今年以来，A股持续下跌，多个指数接连跌破重要关口，市场人气陷入冰点。

虽然A股有牛短熊长的特征，但从长期来看，股市的整体趋势向上，市场在经历过熊市的洗礼后，也终将迎来新的上涨。但在当前一片迷雾之中，如何实现资产稳健增值，是投资者目前面临的最大课题。

司机认为：可转债基金凭借“下可保底，上不封顶”的特性，被投资者视为“稳稳的幸福”。特别是在资产新规正式实施、理财市场迈入净值化时代后，已成为资产配置中不可或缺的选项。

可转债市场在经历连续三年上涨后，2022年以来行情转向，中证转债指数（000832）跌幅可观，超过九成的公募可转债基金出现下跌。可转债基金还值得投资吗？如何选择一只靠谱的可转债基金？今天，司机就与大家一起来探讨这个问题。

极端市场中如何进行资产配置？可转债基金进可攻退可守

先看一组数据。

2004年5月，市场第一只转债主题基金–兴全可转债成立，截至目前，该基金已取得1019.75%的收益，而同期沪深300的涨幅仅为255.78.%。如此看来，可转债基金的长期投资收益相当具有吸引力！

从可转债产品整体的表现来看，国金证券统计显示，从过往表现来看，可转债基金在极端市场环境中也突出体现了进可攻、退可守的属性。

总的来说，相较于权益产品回撤更小，波动更低；相较于债券产品兼具股性，收益更高。可转债基金凭借较好的风险收益性价比逐步被投资者认识到，市场规模也快速扩容至目前的约7000亿。特别是在2019-2021年中证转债指数累计大涨近五成，可转债基金平均年化收益超10%的背景下，越来越多的投资者选择将可转债基金作为资产配置的一个重要部分。

什么才是好的可转债产品？以“绝对收益”为投资目标

随着今年以来可转债市场变了一些新的变化，中证转债指数掉头向下，大部分可转债基金表现不佳，能够逆市实现正收益的可转债基金少之又少。其中，盈峰资本旗下的盈峰转债1号成为屈指可数的实现正收益的可转债基金之一。该基金自2018年3月成立以来至2022年3月4日，累计收益83.80%，年化复合回报16.65%，在Wind760只同类产品中排名28位。同期中证转债指数累计收益为43.06%，超额收益40.74%。

通过解读盈峰转债1号的运作方式，为投资者剖析一只优秀的可转债基金需要具备的品质：

一、严格、优秀的风控能力。

股神巴菲特曾说过，投资最基本的三条军规：第一，保住本金；第二，保住本金；第三，时刻牢记前两条。

盈峰转债1号是以“绝对收益”作为投资目标的。绝对收益最重要的就是本金不能永久性损失；同时，每年还要获取稳定的收益。基于此，控制风险成为第一要素。

盈峰转债1号基金经理何伟鉴在投资中遵循“风控第一，先为不可胜”的原则。所有的投资评估先从评估风险开始，建立以“下行风险锁定机制”为核心的多层次投资风险控制体系，实施风险预算管理和审批制度、仓位控制和止损策略的多策略体系运用，严格控制投资下行风险。

具体操作中，风险预算全过程监控，根据内部模型计算出投资组合的风险敞口，把风险敞口控制在最大回撤目标以内；组合投资，通过足够的分散化投资来规避个券黑天鹅风险；每日盯市跟踪，通过内部程序收集持仓个券的负面舆论，如果基本面出现信用风险，及时调仓进行规避，将产品波动控制在较低范围之内。

二、较强的择券能力。

通过严格的风控，基金波动和回撤风险减少，基金持有人会觉得很“舒服”。但仅仅只有“舒服”是远远不够的，投资者还希望“开心”——获取一定的收益。这对基金经理的投资能力提出考验。

何伟鉴长期专注可转债，具有十年以上投资实战经验，曾荣获2020年度金长江奖年度新锐私募基金经理。他通俗地把转债分为三类，绝对价格低于110元的可转债划分为偏债型，高于130元为偏股型，介于110元至130元为平衡型。对于偏股型，转股溢价率控制在十个点以内才会买入；平衡型的转股溢价率在30个点以内才会布局。今年以来，盈峰转债1号主要参与了偏债型转债的投资，实现逆市表现优异。

可转债投资需要债券外的复合知识和经验，盈峰资本提供了研究成果共享机制，通过行业比较分析和行业内上市公司资质的比较分析，不断优化组合，降低组合面临的各类风险，获取长期稳定的超额收益。

三、科学、量化、可复制性强的投资系统。

目前市场有400多只转债，价格从100元到700元不等，传统的择券方法已经难以奏效，需要有科学的量化策略“助力”。也只有这样，才能够让基金经理事半功倍，提升投资效率。

盈峰资本通过对转债投资的十几个因子，进行单因子、组合因子的统计量化回测，结合对市场和基本面的深刻理解，对能够持续产生超额收益的投资思想进行数量化表述，最终开发出了多个“逻辑正确、统计支持、实证有效”的策略。

转债指数估值已到合理水平

站在当下的时点展望未来，应该如何看待可转债市场？可转债基金是否仍值得投资？

日前，开源证券发表了研报《非理性杀跌，股性转债价值已现》。开源证券认为，当前转债指数已经调整到半年前的位置，处于阶段性低位，估值已经到了合理水平。

统计显示，当前全市场可转债的平均价格是130.65元，与2021年末高点相比下降21.58元；全市场平均转股溢价率为39.66%，与年初高点相比下降5.19%；全市场可转债平均到期收益率-2.62%，比年初上升3.05%。

基于稳增长将被确认，经济大概率企稳，转债市场非理性下行动力有限，开源证券看好股性转债的后市行情。

何伟鉴认为，最近市场出现两个负反馈的链条：一是中概股-外资撤出-港股下跌-A股下跌；二是理财子产品净值化改造，遇到股债双杀，客户压力传导至投资经理，只能将固收+产品赎回，抛售股和债。不过，这些更多是短期流动性冲击。安全边际是投资最大的朋友，目前越来越多转债跌到110元以内，从长期来看，可转债投资的窗口已重新开启。

盈峰资本将以挖掘结构性机会为主，耐心等待防守转进攻的时机。在控制仓位，整体偏防御的基础上，精选能力圈内的个券做重点布局，通过一些交易获取超额收益。其中，主流赛道错杀个券，定位合理的优质新券都将是重点挖掘的地方。