详细解读“债券免疫”

债券免疫，以避免债券预期年化利率风险影响投资组合价值的投资策略。

例如，该策略可用于确保未来确定的支出。

注1:下面例子中的所有数字设置，如预期年化利率、期限等，都是为了方便回答主计算，与实际债券市场不一致。

例如，张三预计将在10年内为儿子150万美元学习，并计划购买债券以获得预期的年化预期收入。在市场上，只有15年的债券，每张票面价值100元，每年利息4元（年预期年化利率4%）A。此时，市场预期年化利率刚好为4%。因此，张三现在以100元的价格100元。假设未来15年债券不违约，市场预期年化利率保持4%。10年后，150万学费的价格只有101.33万，也就是10133左右。换句话说，只要张三现在花101.33万买了10133张这样的债券，10年后就可以卖出150万的债券，从而保证150万的学费。是的，你没看错，现在只要101！不要150！不要998！留美博士带回家！

然而，张三转念一想，不，如果市场预期年化利率上升怎么办！由于市场预期年化利率上升，债券10年后销售价格将下跌，具体变化如下图所示：

例如，如果债券的价格从%，债券的价格就会下降，10年后卖不出150万，但是儿子需要的150万不会改变！从图中可以看出，10年后的债券只能卖出144万左右，会造成6万左右的缺口。那么，如何规避这种风险呢？

此时，张三需要使用债券免疫。正如其他一些回答者所说，债券免疫本质上是一种现金流对冲。那么，应该选择什么样的债券来对张三的债券投资进行免疫注射，使其注射后的对冲现金流能够抵御预期年化利率风险病毒的入侵呢？

此时，张三注意到有以下选择，一种面值为100、11年、年化利率为5%的债券B。由于预期年化利率为4%，债券将溢价发行。如果张三只买债券B，让我们来看看债券B，在预期年化利率的波动下，10年后卖出时的价格变化。

显然，债券B和债券A对预期年化利率变化的反应完全不同。当从4%上升到8%时，债券B10年后可以卖出158万元，150万元送儿子出国后，张三可以净赚8万元来应付养老金延迟支付政策…

注2：有人问，预计年化利率将上升，债券价格将不可避免地下降。为什么B债券能逆势而行？事实上，价格下跌是指当前价格。如下表所示，以100元的B债券为例，其当前价格也随着预期年化利率的上升而下降，但10年后的价格随着预期年化利率的上升而上升。

聪明的朋友一定已经看到了，如果你以一定比例结合债券A(原债券)和债券B（免疫策略债券）通过组合购买，无论未来10年利息如何上升或下降，第10年仍可以以150万元的价格出售。(当然，两个对预期年化利率反应相反的债券组合并不一定都有这种效果。栗子里的数据是我为了方便计算而调整的= = ）

这种组合的实现需要一些数学操作，包括计算和比较现值（PV）、久期（duration）、凸度（convexity）计算这三个值AB投资组合中债券的比例。如果您对详细的计算过程感兴趣，请阅读任何债券定价教材。

结果是，张三买了42.8%的债券A和57.2%的债券B，A和57，43.37万.96万的B。此时，让我们来看看债券组合对预期年化利率的反应。

这样，无论预期年化利率如何变化，张三儿子10年后150万的出国资金都跑不掉。

注3：有人问，这样的操作不是只赚不亏吗？事实上，通过比较上述图片，我们会发现，与只购买一种债券相比，当预期年化利率向有利价格方向变化时，债券免疫策略的价格上涨较少。事实上，债券免疫策略是一种弥补潜在下跌可能性的方法，以牺牲潜在的预期年化预期收益。