新增专项债额度发行超九成 “扫尾”阶段用好托底经济“关键一招”

　　行至10月份，新增地方专项债发行进入扫尾阶段，伴随着各省市相继公布特殊再融资债的重启发行，四季度地方债供给规模不容小觑。今年1-9月，地方债尤其是新增专项债的发行节奏整体相对均匀，已完成年内额度的九成，资金投向主要用于市政建设和产业园区基础设施、社会事业、交通基础设施、保障性安居工程、农林水利等重点建设领域。

　　市场人士表示，地方债“快发快用”有助于带动扩大有效投资，新增专项债资金投向基建领域占比较高，未来会持续对基建投资形成支撑，推动一大批“惠民生、补短板、强弱项”的项目实施，有效发挥政府投资“四两拨千斤”的撬动作用，是托底经济增长的“关键一招”。

　　新增专项债发行完成年内额度九成带动扩大有效投资

　　据新华财经统计，1-9月全国地方债共发行70662.87亿元，包括新增一般债6482.11亿元、新增专项债34486.51亿元，再融资一般债15974.35亿元、再融资专项债13719.9亿元。按地区划分，广东省、山东省和四川省发行量位居前三，分别为6104.47亿元、4700.88亿元和4011.16亿元。

　　数据显示，9月份全国地方债共计发行规模为7701.07亿元，其中新增一般债620亿元、新增专项债3569亿元，当月净发行1546亿元，创今年以来新低。9月再融资债发行量为3512亿元，均为偿还存量债券的普通再融资债，尚未有置换隐性债务的特殊再融资债发行。

　　2023年3月，全国人大批准今年全国新增专项债券限额为3.8万亿元。截至9月30日，全国新增专项债券发行规模为3.44万亿，已完成下达额度的90.75%，完成度略低于往年，2023年专项债发行基本接近尾声。其中，福建、浙江、青岛等地区已宣布完成新增专项债券的发行。

　　财政部国库司司长李先忠此前在国新办发布会指出，专项债券发行使用提速，带动扩大有效投资。今年以来，财政部积极指导地方严格专项债券项目的审核把关，做好项目储备等基础工作，同时优化专项债券额度分配，重点向经济大省特别是制造业集中的地区倾斜，优先支持成熟度高的项目和在建项目。1-8月，已下达新增专项债券额度是3.7万亿元，各级财政部门持续加快专项债券发行使用。

　　据悉，1-8月，各地发行用于项目建设等专项债券2.95万亿元，完成全年新增专项债券限额的77.5%，比序时进度快10.8个百分点。债券资金累计支持专项债券项目约2万个，主要用于市政建设和产业园区基础设施、社会事业、交通基础设施、保障性安居工程、农林水利等党中央、国务院确定的重点建设领域，推动一大批惠民生、补短板、强弱项的项目实施，有效发挥政府投资“四两拨千斤”的撬动作用。

　　此外，近期部分地区已经下发通知要求报送2024年专项债券储备项目。以北部某省发改委和财政厅近日发布的关于《2024年专项债项目谋划储备工作的通知》的要点为例，按照国家现行政策，专项债券投向领域包括交通基础设施、能源、农林水利、生态环保、社会事业、城乡冷链等物流基础设施、市政和产业园区基础设施、新型基础设施、国家重大区域战略（实际工作中不单独申报项目）、保障性安居工程等十大领域。

　　据该通知要求，要做好滚动储备。2024年专项债券项目成熟一个、储备一个，9月底梳理形成储备项目首批名单，10月底理形成储备项目整体名单，后续滚动更新充实。前述通知显示，“9月底、10月底各方分别将储备项目名单以正式文件报省发改委、省财政厅。各市以发改委、财政局文件联合报送。”

　　据财达证券债券融资部地方债业务负责人迟晋智表示，近期正在协助地方政府谋划2024年的专项债券项目，主要对梳理形成的项目清单进行优化，以提高储备项目质量。

　　迟晋智建议，各地应加强对2024年新政策的研究，重点关注新增的专项债支持领域，结合当地发展规划，全面梳理和谋划更多经济社会效益明显、带动效应强的专项债券项目，其中城中村改造应是2024年重点关注的专项债券项目。

　　四季度地方债发行规模或超万亿关注特殊再融资债结构性供给压力

　　年底前，地方债一级市场供给压力仍不容小觑。

　　部分机构预计，四季度下达未发行的4000亿专项债额度及中小银行专项债额度，建制县隐性债务风险化解试点方案已获得监管部门批复和额度，特殊再融资债即将重启发行，前述各类总规模可能达到数千亿甚至超万亿，进而对社融增长形成支撑。

　　广发证券固定收益首席分析师刘郁表示，截至9月21日，已有11个省市披露四季度地方债发行计划，其中10-12月分别计划发行986亿元、828亿元和345亿元。分类型来看，新增专项债发行计划主要集中在10月，10月、11月分别计划发行690亿元、166亿元，而12月暂时没有新增专项债发行计划。

　　广发固收研报预计，10月将基本发完剩余的新增债额度，预计今年四季度政府债净发行规模约1.07-1.6万亿元，10-12月单月政府债净发行规模约3300亿元、1500-4100亿元和5900-8600亿元。该机构还指出，9月国债净发行8061亿元，背后的原因可能在于9月新增专项债发行放缓，同时四季度可能发行再融资债置换隐性债务，因此财政部将国债供给压力前移，与四季度再融资债发行错开。

　　华泰证券也提示四季度存在利率债一级市场供给压力，一是特殊再融资债带来的结构性供给压力，二是新增财政工具（如特别国债）的可能性，三是专项债提额的可能性，四是“二永债”供给压力。

　　另从投资策略角度来看，综合地方债流动性和各机构配置的实际收益率水平，对于银行自营、保险、券商自营等机构来说，当前地方债仍有一定配置价值。地方债发行利率从较基准上浮25BPs左右有所下移，以10年期地方债为例，地方债发行利率相较于国债到期收益率的利差徘徊在14BPs左右的低位。

　　其次，商业银行部分调整地方债的风险权重，或对地方债发行利率的持续下移形成助力。根据2023年2月18日公布的《商业银行资本管理办法（征求意见稿）》（简称“新规”，拟定于2024年1月1日起正式实施），一般债券风险权重从20%下降至10%，专项债券风险权重仍为20%。

　　兴证固收分析师黄伟平表示，“对于保险、券商自营来说，扣除税收后，当前10年期和15年期地方债的实际收益率优于10年期国债、国开债、铁道债等。明年开始，新规或进一步助力地方债发行利率的下移，但考虑到当前10年期地方债和国债利差已处在历史较低水平，利差进一步下行的空间有限。”

（文章来源：新华财经）