股票股林秘籍：大盘蓝筹股 你们被谁抛弃？

自8月下旬以来，一直担任股市”定海神针”蓝筹股的功能经常受到严重打击，股价一路下跌。中石化，G以宝钢、华能国际为例，自8月以来，该期间的最大跌幅分别达到15%、26%和20%，远远超过同期沪深指数的11%。

　　同时，考虑到对价因素，蓝筹股的估值接近或明显低于海外市场的最低水平，无论是股息回报、市盈率甚至行业重置成本。部分a股的市场价格不仅倒挂H股，还倒挂非流通股东场外协议转让的价格。A股市不得不开始面临这样的尴尬：当股票投资价值突出时，股价仍无法停止下跌。

　　谁抛弃了大盘蓝筹股？

　　接轨说

　　过去，当大盘股引领股市下跌时，市场最令人信服的看跌原因是”股价接轨说”。A与海外同类股相比，股市估值明显高估，股息回报过低，非流通股问题影响市场长期预期，可称为三大看跌a股市场”老生常谈”。

　　然而，这种下跌显然不能再使用这个借口了。以刚刚完成股权分置改革的G宝钢为例，11月17日，G宝钢报收于3.85元，市盈率为4.8倍，未来三年年分红回报率接近8%。同日，世界钢铁巨头米塔尔在纽约证券交易所报价26.51美元，股息回报率仅为0.75%。韩国浦项钢铁的另一大巨头报价为50.66美元，股息回报率为3.08%，均远低于宝钢水平。

　　与近两年国内钢铁行业估值大幅下跌不同，浦项和米塔尔在纽约证券交易所上市的趋势要稳定得多。近五年来，浦项和米塔尔大幅上涨，最大涨幅接近5倍。面对钢铁价格整体下跌的不利局面，米塔尔近三个月下跌不到16%，浦项三个月内股价调整只有6.5%。

　　国内比较也是如此。G宝钢的投资回报率是根据最悲观的情况来计算的。假设G宝钢的每股回报率从明年开始降至0.50元。三年后，股息水平只有近五年的一半，股价跌至每股2.50元以上。G宝钢每年只需等量投资，未来7年内容收益率也可达8.5%。11月17日，交易所上市的15年期国债年收益率仅为3.75%。

　　外资机构大举扫货

　　值得一提的是，作为钢铁巨头，米塔尔最近刚刚转让了国内上市公司华菱管道36.67%的股份。米塔尔受让华菱管道的价格也达到了4.31元，与公司净资产相比溢价6.06%。相比之下,G与净资产相比，宝钢11月17日的收盘价为8%。即使宝钢与华菱的估值差距排名第一，也只考察市净率，G宝钢的股价比外资场外华菱管道的价格低15%。这种倒挂真的让人无法理解。

　　如果按照目前a股市场的估值水平，理论上，外资只要1100亿元就可以全面收购中国三大钢铁上市企业:宝钢、武钢、鞍钢新轧。据国信证券研究员郑东估计，这样的总估值远未满足重建宝钢的资金需求。QFII会蜂拥宝钢等大盘蓝筹股。

　　根据公开信息，第三季度，瑞士银行、高盛、摩根士丹利等知名国际投资银行增持G宝钢。其中，瑞士银行增持4477万股，跃居宝钢最大流通股东，高盛一口气增持4300多万股，环比增持70%。摩根士丹利的持股也增加到6608万股。QFII大规模增仓与内地机构相继减持形成鲜明对比。

　　内资机构偏概全

　　与外资机构的态度相反，第三季度减持蓝筹股只是内地机构”小试牛刀”。进入10月后，以基金为代表的国内机构进一步大幅减持周期性股票，钢铁、石化等大市值行业首当其冲。10月前两个交易周，这两个行业平均下跌近10%。受此影响，上证指数再次跌破1100点。

　　那么，基金大比例出售周期性股票的原因是什么呢？在与一些投资经理的沟通中，答案终于浮出水面。影响最大的是”周期论”:一些机构认为，钢铁、电力、石化等行业属于周期性行业。随着宏观经济的调整，这些行业的生产力过剩将充分显现，行业运营将进一步下降。股价将进一步下跌。因此，避免减持是最好的政策。

　　对此，一些业内人士深不同意。一些资深投资者认为，业内对钢铁等周期性股票的看法是典型的概括，将发烧、感冒等问题视为SARS。”钢铁行业确实面临监管，行业繁荣也在下降，但现在市场已经看到了钢铁行业的估值。难道没注意QFII不断增加市场蓝筹股的头寸，他们是将周期性行业的概念引入a股市场的人！”

　　瑞银11月16日发布的最新报告将继续给宝钢”buy-2″根据评级，报告认为，虽然未来两年钢材价格将继续下跌，但宝钢股价的调整已经过度。该机构对宝钢未来12个月的价格预6.9元至7.7元。

　　羊群效应

　　基金投资除了担心行业周期外”羊群效应”它在市场蓝筹股的趋势中也发挥了相当大的作用。一些基金考虑了银行间排名。在发现对手减持市场蓝筹股的迹象后，为了避免短期股价下跌，由此形成”羊群效应”蓝筹股市场波动的重要原因。

　　然而，一些有识之士开始担心个人”理性”整个群体的做法可能是战略上的”灾难”。作为国内最大的机构群体，截至第三季度，基金持有的股票市值已超过1600亿元，约占沪深两市流通总市值的15%以上。如果这于行业竞争机制和短期排名的考虑，这些群体远离市场蓝筹股”羊群效应”如果是这样，很有可能是在低价把a股市场的骨干资产和绝对影响力交给别人。明年金融市场的大改革必然是被动的。而从现在QFII从蓝筹股的大规模建仓来看，这一迹象已经开始出现。