股票股林秘籍：帆动、风动和心动

有一个关于哲学的广泛故事，说有一个老和尚带着他的学徒在帆船上游泳，帆在风中呼呼作响。船夫说帆在动，学徒说帆不在动，但风在动，老和尚不这么认为，他告诉学徒，那是你的心在动。应用这个故事可能会更清楚地解释股价波动的三个因素。

　　对于大股东来说，股票的价值更多地体现在资产价格和重置价格上，但流通股股东认为，决定价格的是公司未来的现金流，就像风在动而不是帆在动一样。流通股股东认为资产与公司利润没有直接关系，如果以资产为定价基础，那么投资资产收益率高的股票将获得超额回报，但有效市场不会使系统的超额回报，因此与平均回报一致的定价只能以未来现金流为基准。

　　但与帆不同，风是多变的，所以未来的业绩是定价的基准，投资者实际上把自己放在了价格波动的火山口上。根据统计规来看，上市公司平均收购、重组、多元化投资、业务转型至少会发生一次变化，资产类型会发生变化，盈利能力自然会发生变化。尽管上市公司的证券研究分析师不会预测这一点 P E大多数都是10倍以上，也就是说，分析师对任何上市公司的持续经营假设至少超过10年，这是投资者仍然可以从市场上获得超额回报的理论基础。目前，光明乳业正面临这样的冲击。由于使用回收牛奶丑闻的曝光，光明乳业第二季度的业绩可能会大幅下降，就像风向或风速实际上已经改变一样，没有人知道未来会如何改变，投资者无法对未来做出明确的判断。

　　影响股价的第三个因素来自于每个投资者的行为。首先是投资者的心理，如羊群效应、过度自信、利润错觉等。这方面的研究相对充分，每个想从股市赚钱的投资者都应该理解；其次是供需对价格的影响，如国内 A钢铁股和煤炭股在股市上有很多供应，但如果通过配置投资，因此，市场对这些股票的需求将低于供应，因此这两个行业的股价很可能长期低于供应。另一个例子是，全流通必然会带来股票发行的市场化，市场化的股票发行会带来大量平庸的股票供应，需求没有改变。因此，这些股票的价格在全流通后可能面临更大的压力。最后，投资理念和目标也对股价产生了重大影响。上世纪末，当网络股在美国流行时，大量资金涌向增长型基金，这促进了股价，使这些基金的表现更好，从而吸引了更多的资金涌入。最后，投资理念和目标也对股价产生了重大影响。上世纪末，当网络股在美国流行时，大量资金涌向增长型基金，这促进了股价，使这些基金的表现更好，从而吸引了更多的资金涌入。然而，自2000年以来，增长型基金的表现已经连续五年落后于价值型基金。今年，随着石油价格的飙升，我们也发现了大量的对冲基金。

　　□ 朱平 上海证券报 广发基金管理公司