股票股林秘籍：与泡沫共舞

泡沫不是一个标准的经济概念。在现代经济理论中，供需双方都站在价格两边。只要讨价还价机制能够持续完成，”价格总是对的”，这是一个有效的市场假设。但在现实世界中，股市暴跌，经济萧条，就像一个挥之不去的幽灵，徘徊在繁荣的市场上。

　　经济学家似乎过于乐观，市场上总有悲观的理由和事实。张武昌在《经济解释》中说，他曾经和佛利德曼谈过市场的本质。佛陀告诉他，没有人喜欢承认自己的错误，但没有必要在市场上做出错误的决定。乐观的错误判断不需要承认错误，但会导致财富损失。两位历史上最富有的经济学家费雪和凯恩斯在股市上损失了很多财产，其中费雪在20世纪30年代的股票市值超过1000万元”大萧条”中破产，财富几乎化为乌有，凯恩斯的投资收益也在这场灾难中基本丧失，这些失去财富的价格包含了被称为泡沫的东西。

　　《泡沫：从股市到房地产市场的繁荣幻觉》一书对商业周期理论、货币政策理论和金融理论三种理论”大萧条”总结了最重要的经济解释，认为三者是基于共同的理解—“泡沫对资产价格产价格，导致经济体系脆弱”。作者约翰. 卡尔弗里指出，泡沫使经济体系非常脆弱，扩大了经济冲击和错误政策的不利影响。在约翰.在卡尔弗里看来，泡沫不仅是结果，也是原因。1929年股市崩盘，1931年开始大萧条。资产价格下跌本身并不是大萧条的直接原因。真正的原因是资产价格的泡沫——疯狂上涨使其价格处于高位。

　　这本书明确认为，新一轮房地产市场泡沫已经出现，”从股市到房地产市场的繁荣幻觉”副标题颇有盛世危言。与其他关于经济泡沫的书籍相比，约翰.这本书还更多地讨论了房地产泡沫，这也是整本书的核心部分。根据书中的相关数据，近年来，许多国家的房价急剧上涨。例如，英国的房价在8年内上涨了146%，爱尔兰的房价上涨了193%。房地产不仅取代了股票的地位成为热门投资项目，而且被认为是最好的养老基金、低利率、低失业率、收入上升、移民增加和人们对未来价格增值的预期也是房价上涨的重要原因。泡沫没有提到中国，但书中描述的场景和列出的原因与中国正在发生的事情有多相似！如果有泡沫，全球房地产泡沫的共同原因是什么？这是最重要的问题。

　　在我看来，家庭债务是约翰·毫无疑问，卡尔弗里对房地产泡沫分析的重要指标是，家庭负债的增加几乎与房地产价格的上涨同步——这也是房地产和股市需求的差异之一。家庭债务与国家货币和贷款政策密切相关，最终将微观行为与宏观政策联系起来。

　　事实上，《泡沫》一书并不否认房地产泡沫主要是宏观政策造成的。在过去的几十年里，美国、英国等发达国家有两个宏观经济目标，一是控制财政赤字，二是稳定通货膨胀率。这使得低利率政策大行其道，但随着资产价格的加速上涨，伴随着高增长和低通胀。尽管避免了衰退，但却产生了泡沫。美国的特点是将股市上的泡沫挤到房地产上。刚刚卸任的美联储主席格林斯潘在约翰.卡尔弗里作品成为美国房地产泡沫制造的罪魁祸首——书中认为，房价上涨是格林斯潘采取措施避免股市泡沫破裂的最严重后果。

　　在我看来，这是政府僵化宏观政策目标的政策后果。房价上涨一般不包括在通货膨胀指数中，因为房地产和股票属于投资，政府最重要的宏观政策目标是控制通货膨胀，一方面影响通货膨胀消费品价格相对稳定，另一方面，资产价格上涨，使政府的目标可以非常聪明。归根结底，泡沫就是这样产生的。所以，约翰.卡尔弗里提出，资产价格也应作为通货膨胀效应的衡量标准。很明显，这是一个有创意的想法。

　　回顾经济学家费雪对当年投资失败教训的描述，你会对泡沫印象更深刻—“费雪持乐观态度，认为资本异质和流动性不是重大问题，不太可能造成严重萧条。事实证明，这已经成为他的阿喀琉斯之跟”。在费雪货币数量论中”价格总水平”概念不考虑资本产品的内部结构，这与约翰正好相同.卡尔弗里指出，房地产是异质资产，流动性差。说到这里，《泡沫》一书的结果不可避免地是悲观的。对政府和投资者来说，最重要的是增加与泡沫共存的技能。当然，也许财富本身就是泡沫。如果你不能成功逃脱，你应该学会与泡沫共舞。