股票股林秘籍：命苦的浮动债

随着IPO随着开门的临近，债券市场短期品种面临着越来越大的压力。虽然三六个月的国债发行结果与二级市场水平基本持平，昨日三个月的中标利率基本在市场预期范围内，但短期品种的激增仍将再次提高二级市场利率，昨日A-短期融资券1级收益率终于超过3.0%，剩余期限为1个月的央票收益率也上升到2.0%左右。　　
　　
　　这几天以来，基于7天回购利率的浮动利率债券市场极其惨烈。自06国开08以来，已有70个BP自利差发行以来，浮动利率债券市场一落千丈，卖出如雨。昨天，浮动利率04国开不到两年，近70个BP点差交易带动所有7天回购利率基准的浮动利率债券市场全面下跌。　　
　　
　　浮动利率债券作为一种避免利率波动的抗风险品种，应在市场利率剧烈波动时受到追捧，尤其是在利率上升的过程中。同时，浮动利率债券作为一种简单的抗风险衍生品，大部分股票应作为投资者长期持有的投资品种。然而，在银行间市场，浮动利率债券的待遇与理论完全相反。　　
　　
　　恐怕浮动利率债券在银行间市场如此痛苦有两个主要原因。第一个原因是，大多数投资者不把浮动利率债券作为对抗利率风险的产品，而只是作为固定利率债券的替代品。固定利率债券的收益率计算公式仍用于浮动利率债券的定价和收益率计算，不合理假设浮动利率债券未来现金流与当期一致。浮动利率债券的收益率总是与同期固定利率债券的收益率呈正相关。从这个角度来看，没有投资者真正把浮动利率债券当成浮动利率的产品。　　
　　
　　第二个原因是银行间市场浮动利率债券的浮动基准不令人满意。浮动利率债券以一年定期存款利率为基准，由于浮动基准市场化程度低，其缺点早已得到市场的共识。以7天回购利率为基准的新型浮动债券，虽然其基准市场化程度很高，但由于其利息周期短至3个月，长至半年，浮动基准的风险规避期与基准重置周期的期限不匹配，大大降低了新型浮动利率债券的抗风险能力。　　
　　
　　一方面，投资者对浮动利率债券缺乏正确的理解，另一方面，浮动利率债券本身也存在缺陷。如果这两个问题不能从根本上解决，银行间市场的浮动利率债券很难在短期内摆脱痛苦。