股票股林秘籍：影子市场你的名字叫A股

今天的中国金融和中医一样，缺乏行业标准和独立的知识产权，导致思想和理论上的混淆。这种金融定价权实际上是一种标准，一种独立的知识产权，一种意识形态等。在当今西方金融霸权垄断世界的今天，西方金融标准是全球标准。

　　在缺乏相同经济文化历史背景的前提下，提倡与西方金融标准保持一致，将导致许多负面后果。例如，目前国内证券市场正逐渐失去地方定价权，不仅整体市盈率较低，而且逐渐成为影子市场。A股指跟上H股指数，H在不久的将来，股指紧跟恒生指数，恒生指数紧跟道琼斯指数，A股市将成为美国股市的影子市场。

　　港股成为美股影子市场

　　众所周知，香港股市是美国股市的影子市场。美国前一天晚上下跌，恒生指数当天必然会下跌。数据显示，恒生指数与道琼斯指数的相关系数为0.9、日经指数与道琼斯指数的相关性仅为0.3。由于日本证券市场是本地化市场，本地定价能力强的原因是大量本地机构投资者、中小投资者及相关制度安排和配套设施。恒生指数走势不平稳，波动频繁，抗风险能力弱，容易向政府、企业、投资者发出错误的预期信号。

　　香港是离岸资本市场。香港市场的投资者结构是：欧美资金占60%，亚洲资金占20%，香港本土资金占20%。由于缺乏强大的本地投资者群体和稳定的长期资本流动，加上监管体系的缺陷，香港证券市场热钱投机活动盛行。热钱主导及其资金挤出效应，使香港市场整体市盈率低于全球平均水平，尤其是国有企业。长期保持低市盈率对外资机构来说也是一大好处，因为它可以提高他们的投资红利回报率。

　　H股市影子化

　　目前，大量的数据和案例分析表明，H股票市场的定价权已被外国机构牢牢控制。首先，他们是发起人；在交易市场和金融衍生品市场，他们是银行家和做市商。

　　二是操纵金融定价模型。外资机构资金规模巨大，仅欧美中型对冲基金或共同基金规模约3000亿美元，足以操纵港股市场。特别是H股等中资股发行的筹码几乎90%都在外资机构手中，定价权当然也在外资机构手中。资金来自外资机构，筹码也在他们手中。根据他们的金融定价模式，外资机构表示，H股二级市场的市盈率为10倍，发行市场IPO定在市盈率的8倍，即使我们知道定价低，也无能为力。

　　第三，通过操纵市场来控制发行价格。例如，在2005年10月建行发行期间，恒生指数从15500点跌至14200点。建行上市后，恒生指数单方面上涨了两个多月，上涨了1800点。交通银行的发行和上市情况也差不多。外资保荐机构在选择国有企业发行时机方面确实恰到好处，使国有资产处于牛市阶段性低位。

　　四是狙击和反狙击。大多数外资机构利用多空不对称的原则，通过狙击中资机构的卖空看涨期权，将其置于破产状态。从中航油和伦敦铜事件来看，中资机构借钱卖空是非常危险的，因为中资公司在外资机构借钱时应该特别小心。这也表明，绝大多数流通H股或A股被外资机构流通（QFII）持有将是一资机构参与金融衍生品交易的隐患。

　　中国应成为全球金融标准的主要制定者

　　一个经济大国，一个产业结构需要一个独立稳定的资本市场，不受外资机构的操纵。如何摆脱A、H股市未来影子市场的命运一直是一个非常紧迫的话题。建议中国政府从政治和国家战略的高度出发，建立高水平的国家金融安全发展部门，考虑a股市场H对中国证券市场的定位和发展提出了统一的战略规划。

　　要改变A、H股市成为美国股市影子市场的局面，首先要回收H股市场的定价权，这需要制度改革。国有企业海外上市，远离中国监管机构的保护，远离当地机构投资者和中小型投资者群体，加上一些海外发行、交易、上市制度对国有企业不公平，为外国机构共同操纵发行市场和二级市场创造空间，导致国有资产通过发行、上市、股息流失到外国机构。在经济快速发展中，优质大中型国有企业通过垄断地位获得的利润很容易被外资分享，但不良资产剥离、国家注资等改革成本由国内人民承担。有关部门要认真研究分析这个问题，采取对策。

　　积极倡导香港证监会、香港证券交易所、恒生指数服务公司等香港监管机构，从交易、发行、上市、发行、上市、股票批准、指数、金融衍生品等制度消除对国有企业的一些制度歧视，消除本地机构与外资机构博弈的劣势。

　　大力培育当地机构，鼓励他们进入香港市场。积极发挥当地机构投资者在香港资本市场的定价能力，改变IPO发行市场受外资机构的制约。让更多的中资投资银行参与保荐承销发行交易，打破外资投资银行垄断中资股海外发行的局面。

　　西方金融机构多年来一直主宰全球金融市场，多年来一直独自一人，没有遇到大竞争对手。随着中国经济的崛起，他们认为竞争对手已经出现，一场看不见硝烟的金融战争依稀可见。迫切需要采取预防措施，促进中国资本市场体系建设，全面扩大当地市场和机构，扩大发言权。