股票股林秘籍：换个视角读基金年报

基金将于未来几天陆续公布2005年的基金年度报告。投资者在阅读年报时，注意从以下几个视角来解读或许可以更好吃透年报内容。 　　

　　从报酬费推断日常管理规模 　　

　　年报中一项各方比较关注的地方就是基金资产规模的变动情况，按惯例基金仅提供期初基金资产净值（或份额）、本报告期间申赎份额以及期末资产净值，我们无从了解这些本期申赎具体事宜。但是因为管理费（或托管费）取决于基金管理的资产净值，所以我们可以运用基金“经营业绩表”中“管理费”项目来推断其报告期基金资产净值。 　　

　　根据现行规定，基金支付基金管理人报酬按前一日基金资产净值年费率计提，逐日累计至每月月底，按月支付。其计算公式为日基金管理人报酬＝前一日基金资产净值×年费率 / 当年天数。而基金报告期管理费总额即是日基金管理人报酬额的总和，同时必须注意到基金对管理费计提在非交易日同样进行。所以根据管理费公式可知，报告期平均管理资产净值=（管理费额×当年天数/年费率）/本报告期管理基金资产自然日的总和（从报告期管理首日至报告期截止日）。 　　

　　例如2004年10月15日生效的某基金，由于其正好满足无法披露三季度报告（因为基金尚未成立），但又必须公布四季度报告（截至当年12月31日基金合同生效已经两个月需编制当期报告），所以该基金提供公众的只有期初和期末基金资产净值等四个数据。这时便可以通过以上方式了解该项内容。根据该基金2004年年报披露该年度计提管理费1096.47万元，该报告期总管理天数为79天，该基金管理费率为1.5%。根据前面的公式可得报告期平均管理资产净值为33.87亿元。而报告所公布的期末基金资产净值为27.26亿元，比成立时下降了8.09亿元，因为该基金成立以来每份净值基本保持在0.985元附近，所以根据以上数据可以判断基金规模下降主要是赎回原因，并且是在短时期内突然出现大幅度下降。而该基金的相关公告也证明了这点：这些赎回额正是其12月20日开放日常业务后在短短七天内完成的。而原来仅关注期初和期末基金资产净值等数据，简单相加除以2则难以察觉到这一点。 　　

　　如果有基金较上期出现规模大幅上升，则可以通过此理判断是否属于“突发”性事件（如兴业可转债去年底出现的4亿元的申购）。根据原理可知，报告期总管理天数越短，其反映的申赎情况越清晰。当然如果报告期各季末数据求和后得出的均值与用管理费方式求得均值相似，则说明基金净值的增减趋势是稳定的。当然，用这一方法时，还要对净值的另一因素每份净值的增减与总净值之间的关系有个估算，只有基金净值波动小时，推断才最为精确。 　　

　　正确解读经营业绩 　　

　　经过专业基金研究机构人士的阐释，投资者逐渐明白了基金报告中经营业绩才是评判基金业绩的标准而非原先认为的“净收益”指标。但如果不适当地推而广之则可能出现相反的论断。例如开放基金发行了10亿份，理想条件下该年度基金规模稳定保持在10亿，当年每份净值为亏损0.1元，则经营业绩为亏损1亿元。第二年首日起出现大幅赎回，基金份额始终低于5亿份，该年每份净值增长0.15元。很显然，虽然单个投资者至第二年末获得了0.05元盈利，如果单看净值增长，该基金仍可能是绩优基金，但实际上该基金两年来给投资人造成了不少于2千万的亏损。这种所谓“矛盾”现象在2004年初“黄金时期”成立的部分基金中尤其明显，未来很可能出现净值已高于面值，而基金各期经营业绩总额为负的情况，可见基金份额的变动因素也必须在对各基金经营业绩比较统计中考虑到。 　　

　　特殊基金需特殊看待 　　

　　基金报告公布后，投资者往往与其他基金品种进行不合适的比较：一类是不同类基金间比较，如亏损大的股票基金与损失小甚至上涨的债券基金比较；但还有一类则是“特殊基金”如指数基金以及不同产品理念的基金（如光大保德信2004年9月推出的量化核心基金），在基础市场遭遇熊市时，因为其属被动型或具有仓位恒定特性，往往形成较大损失，投资者便会一味迁怒于管理人水平。对于这种现象投资者购买时除应认真阅读相关契约，理解其设计理念和收益风险比，和自己所可以承担的风险能力，同时基金公司服务人员和代销人员也有义务告知提示其契约的特殊之处。隐瞒和一味促销而回避风险，不仅容易导致投资者利益受损，相关基金管理和销售机构在投资者心中形象也将遭到破坏，“持续营销”和拉“回头客”也将只是口号而已。