股票股林秘籍：1300之上讲什么故事

大盘在有效突破1300点之后，投资者却倍感迷惘。虽然市场强势仍在继续，但要寻找估值偏低的品种难度却越来越大。今年以来市场上涨的动力主要来自资源类股的故事、从实业角度考虑的价值重估故事、消费品的故事等，但这类个股大多已出现较大涨幅，其估值是否已由低估回到合理甚至已有泡沫？在这些故事中那些可能将成过眼云烟？那些将具有持续的生命力？

　　上投摩根投资总监吕俊认为，房地产火爆的主要原因是资金的流动性过剩，从租金回报率看，现在已没什么投资价值，如果宏观政策调整，资金流动性减弱势必对房地产有较大影响，不管是购房者还是开发商如果过度依赖财务杠杆都有风险。因此，对房地产开发企业应该持谨慎态度，不应给予过高估值，中国房地产开发企业的最大问题是有很多资金压在土地上，如果成本过高，土地储备也是有风险的。

　　“相对而言，物业出租类公司的资金已经投过了，现金流比较稳定，可以长线持有。”吕俊说。

　　对于消费品，吕俊表示，消费品公司的估值已相当高，虽然消费市场确实畅旺，这类公司通常只能实现中高速增长，很难出现暴发性增长，另一方面，消费市场变化莫测，一直是你方唱罢我登场，最后鹿死谁手还不得而知，现在大家给这类公司的风险溢价太少。

　　至于重置资产，吕俊认为，从实业角度看企业价值是值得重视，你不买别人会去买，像钢铁企业，对有潜力者可持有。

　　对资源类股，吕俊表示要跳出现象看本质。他认为，资源股传统上被看作周期性的，但这种周期性是建立在过去20年资源股熊市基础上的，当时每一次上涨都是反弹，所以估值始终给得不高。但未来这种情况正在发生变化，现在，每一次下跌都是调整，跌完了还会再涨。

　　资源类股过去的周期性特征是在20年熊市中形成的，问题是，那些投资规律是否还适用于商品大牛市？“不要以为将资源类上市公司估值的定义圈在周期性中，工作就完全完成了，就停止对它的研究，关键要分析其盈利趋势。”吕俊说。

　　吕俊表示可以下一个基本结论是：最近10年油价不会再跌回20美元，铁矿石不会跌70%，铜价也不会跌到2000美元，这意味着这类上市公司的盈利再不会回到过去的水平。因此，也许可以考虑给这类股票稍高一点的估值。

　　对于大盘未来的走势，信诚基金管理公司就持乐观态度，原因如下：宏观经济增长持续稳定强劲，投资人对经济稳定的信心有利于减小投资的风险溢价，相应可以促使A股估值水平提升；上市公司盈利增长超过预期，随着2005年年报的陆续公布，普遍预期2006年上市公司盈利整体将上升9-10%左右；新会计制度诸多规定可能增加上市公司盈利；市场估值仍处于较低水平，目前市场动态估值相当于原来1130点时的水平，随着股权分置改革的对价支付继续进行，估值水平会进一步下降；QFII的额度逐渐增加以及一些机构和个人投资者逐渐看好股票市场，使得市场资金的供应情况好过原来的预期；从大类资产的比价来看，股票仍是收益率最高的资产之一；人民币升值预期的前提下，包括股票在内的人民币资产，仍有进一步的价值重估空间；随着股改的深化和完成，股改对市场结构、公司治理、管理层激励、估值和定价等方面的深远的积极影响将逐渐显现，使A股市场长期投资价值提升。