股票股林秘籍：当”估值”遭遇”故事”

当”估值”遭遇”故事”

　　几年前，关于市场泡沫的大讨论终于结束了节日后的暴跌。暴跌的意义远远超过了股市本身。有人说中国大陆股市带动全球股市暴跌，也有人说中国大陆股市站在世界经济的大舞台上……有恭维者，也有嘲笑者，但大家都知道，中国因素不是今天才出现的新名词，石油价格、矿石价格、粮食价格、黄金价格等的大幅波动一度被中国因素打上烙印。但实际情况大家都知道，那是炒家讲的一个又一个故事。

　　讲故事似乎并不是中国资本市场所独有的。全球资本市场都是一样的，但有些故事是完全虚构的，有些是蓝色的，有些是连续剧。请听下次分解。

　　估值是世界资本市场长期发展的结晶，不是完整的科学，而是准科学，因为毕竟有理论基础。作为一个转折点市场，一个从不成熟到成熟的市场没有理由不谈估值。泡沫是正常市场的正常现象，就像水不可避免地会有泡沫一样，活跃的市场必须有泡沫，因为泡沫不需要用棍子杀死，微风会消失很多，2·27暴跌实际上是泡沫消失的过程，因为没有实质性的负面影响。

　　就像爬上山冈讲故事一样，很多人会继续爬更高的山，很多人会选择下山。市场高水平讲故事后，还是要面对方向的选择。必须有足够的食物、御寒的衣服和其他更好的设备才能上升，并且必须有足够的理由下降。

　　先来看看下山的原因。股市的涨跌总是由资本供给和上市公司的利润决定的。对于前者来说，最多的是流动性过剩。2006年，有一个名词叫全球流动性过剩，导致市场以流动性过剩为借口，不再谈估值。长期的长期泛滥和石油价格高确实对全球资本市场产生了巨大的影响。日元的长期零利率政策也为全球基金提供了市场套利的绝佳机会。各国和地区似乎都在采取措施来应对流动性过剩和可能的通货膨胀。自去年下半年以来，中国多次调整存款准备金率，以抑制流动性过剩。因此，流动性过剩似乎不是2007年的时尚词汇。从资本供给的角度来看，市场有下行的原因。毕竟，我们仍然面临着一些大非和小非套现的压力。

　　“2·虽然27的大幅下跌并没有伤害市场，但市场的风险值得我们警惕。

　　股票改革使整个市场产生了30%的溢价。2007年，市场似乎可以享受政策变化带来的额外红利——两税合一给市场带来了新的想象空间，上市公司似乎可以从中受益，尤其是那些劳动力成本高的服务型公司。许多以前享受所得税优惠的科技企业也可以享受利益。总之，税收改革对市场的影响还没有得到充分展示，值得充分挖掘。科技创新和高科技产业发展始终是资本市场的主题，除了消费，还能给市场带来增值。

　　因此，市场还有很大的研究空间。当我们坐在山上讲故事时，别忘了我们还没有爬到山上。如果我们爬下山涧，取一些水，调整一些设备，收集一些气象资料，研究路径，去新高地应该不难。估值研究不能休息，没有故事的估值不能上升，但没有估值的故事不能长久，这就是成熟市场的特点。（张仕元）