股票股林秘籍：[股海拾贝]小心了,阿喀琉斯之踵!

复旦大学经济学院

　　世界经济研究所博士生

　　浙江财经学院

　　金融学院副教授

　　———亚洲金融危机十周年纪念

　　10年前的7月2日，我们正在庆祝香港回归全国。突然，亚洲金融危机爆发。当天，泰国政府宣布放弃13年（1984年至1997年）关注美元的联系汇率制度，泰铢与美元的比价从1-25暴跌近20%。从泰铢开始，东南亚国家的货币就像多米诺骨牌，连续下跌，风暴席卷了整个东南亚。

　　福无双，祸不单行。在那个不平静的夏天，千岛之国印尼遭遇了一场百年未见的森林大火，到处都是浓烟，甚至飘到了远离南半球的澳大利亚。自然灾害再次遭遇人为灾害。岛上的蓝天变成了灰色。

　　大量企业财团开始破产，随后银行倒闭。破产的人走上街头，遭遇灭顶之灾的企业老板跪在地上痛哭流涕地向股东道歉，政府内阁像走马灯一样变了。货币危机开始演变为社会动荡和政治危机。人们开始反思:谁打开了潘多拉的盒子？这场危机的罪魁祸首是谁？政客们愤怒地看着对方，学者们批评他们，矛头一致针对国际投机者乔治·索罗斯。

　　事实上，除了金融大鳄索罗斯，当时在国际市场游荡的朱利安也是如此·罗伯森的老虎基金和梅里韦瑟的长期资本管理公司（LTCM）等等，这些都是世界著名的对冲基金（Hedge Fund）———这是一种投机工具，利用期货、期权等金融衍生品，以及不同相关股票的实际买卖和风险对冲。它的威力比传说中的食人鱼强。只要食人鱼在水中闻到一丝血腥味，成千上万的同伴就会蜂拥而至，瞬间就能吃到一头牛只剩下一堆白花骨架。操纵对冲基金的金融鳄鱼通常有巨额资金。只要他们看到一个市场，他们就会集中精力炒作许多基金。此外，它们可以在国际市场融资。由于杠杆放大，它们可以利用市场上比它大几十倍的资产，因此一个国家的政府有时很难与它竞争，即使它们投入了所有的外汇储备。

　　对冲基金的神秘之处在于其交易技术。国际投机者就像熟悉孙子兵法的天才战略家，实施海、陆、空交叉战术，搅动一个国家的金融市场。以泰铢狙击战为例，投机者首先集中大量泰铢在外汇市场上出售，给泰铢带来贬值压力。为了支持本币汇率，货币当局经常提高货币市场利率——然而，这恰恰是投机者的陷阱。由于利率的上升，股市将大幅下跌。炒家早就料到了这一点，他们明修栈道，暗渡陈仓。提前借入大量股票抛空，然后在股票下跌时补仓，既能偿还原借入的股票，又能赚取很大的差价。这还不够！炒家利用股市下跌，可以在金融衍生品市场抛空金融期货，赚大钱。这样，投机者同时横扫东南亚的汇市、股市和衍生品市场。

　　在经济几乎崩溃的东南亚国家，一波舆论声讨国际投机者。最激烈的民族主义情绪是马来西亚总理马哈蒂尔。他在香港举行的国际金融年会上遇到了索罗斯，强烈指责他们在东南亚的投机行为，说这使得东南亚国民经济倒退了20年，这相当于抢劫穷人的钱给富人，这是一种犯罪！索罗斯，1930年出生于匈牙利布达佩斯，是犹太人。他不仅有商人的精明和猎人的敏锐，还有哲学家的思想。在回应东南亚国家的舆论谴责时，他只说了一句话，让人哑口无言:如果不是我们还会有人做，苍蝇不会咬无缝的鸡蛋，市场会有投机空间，这是政府的错！

　　小时候，我们都听过古希腊阿喀琉斯脚跟的神话故事。阿喀琉斯是战无不胜的勇士。据说他出生时，他的母亲抓住他的脚跟，把他倒在一条叫斯提克斯的冥河里，这使他身上浸泡在河里的部分变得刀枪不入，但他的脚跟没有浸泡，所以他留下了致命的地方。在后来的特洛伊战争中，阿喀琉斯杀死了特洛伊王子赫克托耳，激怒了赫克托耳的保护神阿波罗，于是太阳神用箭射中了阿喀琉斯的脚跟，杀死了勇士的生命。

　　也许人们会特别关注为什么索罗斯射出的箭如此神奇，却忽略了东南亚国家的经济弱点，这正是阿喀琉斯奇迹破灭的跟踪。东南亚国家的经济结构缺陷不仅包括汇率制度的僵化，还包括当时巨大的国际收支赤字和巨大的外债规模。此外，在国内金融监管不完善的情况下，东南亚国家过早开放资本市场，导致大量外资进入，严重泡沫资产。

　　人必自侮，后人侮；国必自伐，后人伐。10年前东南亚国家的惨痛教训难道不值得我们今天沉思吗？

　　马哈蒂尔和索罗斯在1997年亚洲金融危机中唇枪舌剑

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