股票股林秘籍：[股海拾贝]掌握足够的安全边际

关于巴菲特的讨论已经成为一个猖獗的话题。许多人把他当作股神来迷信他，直到许多人不是巴菲特本人，而是其他人编造了他的理论总结。我认为这是不客观的。研究巴菲特的成功需要从巴菲特的成功过程开始，从巴菲特在伯克希尔的成功过程开始·哈萨维公司投资42年。

　　从1965年到2006年，在与市场42场的漫长较量中，我们将伯克希尔与标普500进行了比较。巴菲特只输了6场比赛，获胜率为85.7%，尤其是从1981年到1998年，连续18年战胜市场。从以上可以看出，巴基斯坦的成功之路：首先，尽量减少年度损失。投资的首要任务是避免损失，这也是巴菲特非常重视安全边际的根源；第二，尽量增加暴利年度数。伯克希尔个年度的利润超过40%，而标准普尔500年没有。那暴利来自哪里呢？巴菲特从未说过，我认为暴利来自安全边际。

　　因此，巴菲特思想的核心不是伟大的公司或特许经营权，而是从他的老师格雷厄姆那里继承下来的安全边际。也就是说，格雷厄姆对巴菲特的投资有三个原则：一是不赔钱，二是不赔钱，三是遵守第一条和第二条。

　　到目前为止，国内牛市不仅以政策为主，而且以市场为主。政策最多只是催化剂。当然，如果没有印花税的增加，指数可以上升，不断空转可以建立；但3000点以上的纯资本推动投机何时结束？当资本净流入连续一两周(可能更长)无法支撑当日市值增长时，股市就会崩盘。这种崩溃的程度远远大于现在几天的下降，很多这样的教训历历在目。投资者如何克服非理性，掌握足够的安全边际？

　　我认为，首先，基于价值增长，我们可以以一般行业的平均市盈率为标准。当价格明显消化了今年甚至明年的业绩增长时，我们就失去了足够的安全边际。这个时候，不管市场有多火爆，我们都要理性退出。当价格低于价值时，即公司市盈率低于行业平均市盈率，年利润复合增长率超过100%时，我们就有了安全边际。越低，安全边际越大。此时无论市场多么低迷，我们也可以放心投资这种价值成长股。

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