黄金期权的基本交易策略

1、 买入看涨期权

在什么情况下买入看涨期权？

a. 投资者认为金价会上涨(而且会大幅上涨)；

b. 不愿意投资购买黄金的全部资金，希望提高资金的使用效率；

c. 如果价格朝相反的方向变化，则在一定范围内控制错误判断时的损失（期权费）。

买入看涨期权是期权交易中最基本的交易策略之一。当黄金价格上涨到高于期权折扣价格（协议价格、期权费和交易成本）时，盈利的可能性是无限的。否则，投资者可以放弃行使期权，最大损失仅为期权费。虽然中国银行的黄金期权只能在到期日行使，但期权价格也会随着价格的变化而波动，投资者可以随时出售期权。

图1:2006年12月11日下午，中国银行黄金期权宝参考报价

假设投资者在12月11日下午购买100盎司的黄金看涨期权，期权费为812美元（图1中的第五行，即看涨货币XAU），协议价格按当时现货黄金价格624.00美元计算，投资者盈亏变化可用图2说明。纵轴代表看涨期权的盈亏，0上表示盈亏，0下表示亏损；横轴代表到期日的现货黄金价格。

到期日金价超过约定价格(即金价从横轴上等于624美元的点向右移动)时，期权盈亏线开始上升。如果到期日价格为632.12美元，投资者执行期权的预期年化预期收益为812美元，仅抵消之前支付的812美元期权费，整体损益为零。如果金价超过632.12美元，期权交易开始盈利，价格上涨越大，利润就越大。假设投资者选择在12月18日以650美元的市场价格执行期权，即以624.00美元的约定价格购买100盎司黄金，并以650美元的现金价格出售给银行，则利润为2600美元，减去812美元的期权费。在这种情况下，投资者的初始投资为812美元，金价上涨26美元后的利润为1788美元，预期年化收益率为120%。

图2：购买黄金看涨期权的盈亏分析

如果黄金价格没有像我们预期的那样上涨，但在到期日低于624美元，那么投资者的最大损失是812美元的期权费，无论价格是620美元还是400美元。可以看出，购买看涨期权的损失是有限和可预测的，理论上利润是无限的，相当不可预测。

2、 买入看跌期权

通过对买入看涨期权的分析，我们应该很容易理解买入看跌期权的目的。如果投资者认为黄金价格将下跌（并大幅下跌），并希望将错误判断的损失控制在一定范围内（期权费），他们可以购买看跌期权。中国大多数黄金投资品种缺乏卖空机制，因此中国银行的黄金期权可以有效地帮助投资者通过黄金价格下跌获利。

假设投资者在12月11日下午购买100盎司期限为一周的黄金看跌期权，期权费为703美元（见图1中的第六行，即看涨货币USD）。协议价格按当时现货黄金价格624.00美元计算，投资者盈亏变化可用图3说明。

如果到期日金价低于624美元，即价格从横轴等于624美元的地方向左移动，期权盈亏线开始上升。当执行价格为616.97美元时，期权本身可以获得703美元的利润，正好抵消之前支付的703美元期权费。如果价格低于616.97美元，期权交易总体上开始盈利。假设到期日金价跌至600美元，投资者执行看跌期权的预期年化预期收益为(624-600)×100=2400美元，期权费减去703美元，总利润为1697美元。在这种情况下，投资者的初始投资为703美元，金价下跌24美元后的利润为1697美元，预期年化收益率为141%。

图3：购买黄金看跌期权的盈亏分析

如果黄金价格没有像我们预期的那样下跌，而是在到期日超过624美元，那么投资者最大的损失是703美元的期权费。可以看出，看跌期权的损失是有限和可预测的，利润可能非常高，但也有限（因为黄金价格不能下跌到毫无价值，但考虑到期权的资本放大比例，我们可以在一定程度上认为利润是无限的）。