通货膨胀与利率

黄金和纸币、存款等货币作为世界上唯一的非信用货币，具有很高的价值，而不是其他货币只是价值的代表，其价值很小。在极端情况下，货币等同于纸，但黄金在任何时候都不会失去贵金属的价值。因此，黄金可以说是价值永恒的代表。这一意义最明显的表现是，黄金在通货膨胀时代的投资价值——纸币会因通货膨胀而贬值，而黄金不会。以英国著名裁缝街的西装为例。几百年来，价格一直是五六盎司黄金的水平，这证明了黄金的购买力是持久的。

几百年前，几十英镑可以买西装，但现在只能买袖子了。因此，在货币流动性泛滥、通货膨胀猖獗的时代，黄金将因其对抗通货膨胀的特点而受到投资者的青睐。

对黄金价格有重要影响的是扣除通货膨胀后的实际预期年化利率水平。扣除通货膨胀后的实际预期年化利率是持有黄金的机会成本。

例子: 年化利率的实际预期=名义预期年化利率-通货膨胀率。假设通货膨胀率=4%, 银行名义存款预期年利率=3%, 年化利率的实际预期=-1%, 100元存款一年后本息共计104元。104元 < 一年前100元。 下图为1969年至2003年黄金价格与实际预期年化利率的对比图。从图中可以看出，20世纪70年代，实际预期年化利率大部分时间低于1%(图中红色横线)，同期金价走出大爆发牛市。在20世纪80年代和1990年代，预计大部分时间年化利率将超过1%，而金价将在连续20年的大熊市中艰难行进。此外，从2001年到2003年，实际预期年化利率低于1%，而几年正是金价牛市的开始。

黄金价格和实际预期年化利率图