黄金市场的价格确定机制

黄金作为一种商品，其价格首先由供需因素决定。同时，黄金作为一种具有特殊功能的商品，不仅其价格确定因素复杂，而且其定价机制也与普通商品大不相同。

1、伦敦黄金市场的黄金定价机制

历史悠久的伦敦黄金市场。伦敦早在19世纪初就是世界黄金精炼、销售和交换的中心。1919年，伦敦黄金市场开始实行日定价制度，每天两次，这是世界上最重要的黄金价格，一直影响着纽约和香港黄金市场的交易。许多国家和地区的黄金市场价格以伦敦黄金价格为标准，然后根据各自的供需波动。与此同时，伦敦也是许多涉及黄金交易和约定的基准价格。

伦敦的黄金定价是"黄金屋"（Gold Room）——洛希尔公司总部办公室位于英国伦敦市中心。1919年9月12日，伦敦五大金行代表首次聚会"黄金屋"，伦敦黄金市场的日黄金价格开始制定，一直持续到今天。上午10:30和下午3:00，五大金行每天制定两次金价。作为定价主持人，洛希尔一般在定价前停止市场交易。此时，黄金公司首席代表根据前一天晚上伦敦市场收盘后的纽约黄金市场价格和当天早上的香港黄金市场价格，暂停报价。其他四家公司的代表分别坐着"黄金屋"周围，开盘价向各自公司的交易室报告，各公司的交易室立即按此价格交易，将黄金价格通过电话或电话传输给客户，并通过路透社在各自交易室的计算机系统终端上呈现价格。当每个代表收到订单业务时，他们会把所有的交易表加在一起，看看是买多卖多，还是买卖相抵，然后用简单的行话告诉洛希尔公司的首席代表数据信息以调整价格。如果开盘价过高，市场上没有买家，首席代表会降低黄金价格；如果开盘价过低，黄金价格会上涨，直到卖家出现。定价交易就是在这样的供求关系中设定新的价格。同时，在"黄金屋"在中国，每个公司代表的桌子上都有一面英国小旗，一开始是垂直的。在黄金定价过程中，只要桌上有公司的旗帜，就意味着市场上有新的黄金交易订单，洛希尔的首席代表无法结束定价。只有等到"黄金屋"五面旗帜一起放下，说市场上没有新的买卖双方。只有订单业务完成后，洛希尔的代表才会宣布交易结束。定价的最终价格是交易价格。定价时间取决于市场的供求关系，从1分钟到1小时不等。之后，新价格很快就会传递给世界各地的交易者。

伦敦黄金价格的重要性与伦敦黄金市场在世界黄金交易中的核心地位密不可分。伦敦垄断了世界上最大的黄金销售，使世界黄金市场的大部分黄金供应通过伦敦黄金市场进行交易。此外，伦敦黄金市场的五大金商在世界上也享有盛誉，与世界上许多金矿和金商有着广泛的联系；五大金商有许多下属公司，下属公司联系了许多商店和黄金客户。这一范围不仅涉及伦敦黄金市场，还扩展到全球。此外，在定价过程中，金商为客户提供单一的交易价格，没有交易差价，价格合理，所以很多人喜欢在定价时交易。因此，在"黄金屋"在中国，包括黄金供应商、黄金需求者和投机者在内的五大金商几乎代表了世界各地的黄金交易者，决定了市场上买卖双方最合理的价格，整个定价过程完全开放。因此，在"黄金屋"在中国，包括黄金供应商、黄金需求者和投机者在内的五大黄金交易商几乎代表了世界各地的黄金交易者，决定了市场上买卖双方最合理的价格，整个定价过程完全开放。因此，在定价过程中进行交易的客户必须知道交易价格是合理的。由于伦敦黄金价格具有上述特点，伦敦黄金市场价格已成为世界上最重要的黄金价格。

目前，伦敦黄金市场的四大定价银行是洛希尔国际投资银行（N M Rothschild ＆ Sons Limited）；加拿大丰业银行（Bank of Nova Scotia——Scotia Mocatta）；德意志银行（Deutsche Bank）；汇丰银行（HSBC USx）。

瑞士信贷第一波士顿银行（Credit Suisse First Bosto）今年10月12日，他退出了在伦敦、纽约和悉尼的贵金属制造、金融衍生物、清算和库存业务。瑞士信贷的退出为黄金制造商进入伦敦定价委员会提供了机会。许多黄金矿业公司都想买这个座位。

二、其他重要黄金市场的定价

苏黎士黄金市场。苏黎士黄金市场是战后快速增长的世界性黄金自由交易中心。虽然没有黄金供应，但瑞士特殊的银行体系和辅助黄金交易服务体系为黄金交易提供了自由保密的环境。因此，苏黎士黄金市场在世界实物黄金交易中保持了独特的优势。瑞士三大银行：瑞士银行（Swiss BankCorporalion）、瑞士信贷银行（Credit Sswiss）与瑞士联合银行（Union Bank of Switzer-land）组成苏黎士黄金总库（Zuricl GoldPool）。苏黎士黄金市场没有金价定盘制度，银行个人头寸不公开，联合清算系统增加银行不记名头寸，每天接受这些头寸变化，在每个交易日的任何特定时间，结合供需情况确定当日交易金价，价格是苏黎士黄金市场的黄金价格，全日金价在价格自由波动的基础上，没有限制。苏黎士黄金的官方价格对苏黎士黄金总库成员具有约束力，并对世界其他银行起到指导作用。

2.纽约黄金市场的定价机制。纽约黄金市场在1974年取消美国居民拥有黄金的法律后迅速发展。纽约黄金市场是世界上最大的黄金期货配送中心。纽约商品交易所（COMEX）不参与期货交易，只提供一个场所和设施，制定一些法律法规，确保双方在公开、公平的原则下进行交易。纽约交易的所有黄金都必须在纽约交易所公开出价；任何买卖双方都有机会以最佳价格交易，像其他期货交易所一样，纽约商品交易所对现货和期货合约有非常复杂的规定。期货合同的单位规定为100金盎司，最低价格为10美分/盎司。

3.香港金银贸易场的定价机制。香港金银贸易场成立于1910年，是中国资本商占主导地位的市场。开业90多年来，一直保持着不同的黄金交易方式，会员可以公开交易，如果经销商价格，一个价格可以交易2000司马（香港金银贸易场黄金交易规格为5司马29标准金条），既有"公开减价+庄家制"，所有交易均以口头决策的形式决定，无需签订合同。

三、各大黄金市场价格相互影响

全球黄金市场主要分布在欧洲、亚洲和北美。欧洲以伦敦和苏黎士黄金市场为代表；亚洲以香港为代表；北美以纽约、芝加哥和加拿大的温尼伯为代表。 以伦敦时间为准，世界主要黄金市场的交易时间形成了伦敦、纽约（芝加哥）连续的黄金交易。伦敦每天上午10点半的早盘定价开启了北美黄金市场的序幕。纽约、芝加哥等时，纽约、芝加哥等在交易中，香港也加入了进来。伦敦的尾市会影响美国的早市价格，而美国的尾市会影响香港的开盘价，而香港的尾市价格和美国的收盘价会影响伦敦的开盘价。

世界上主要有三种黄金价格：市场价格、生产价格和准官方价格。所有其他类型的黄金价格都是由此衍生出来的。

一、市场价格。市场价格包括现货和期货价格。这两种价格既有联系又有区别。这两种价格都受到供需等因素的限制和干扰，变化很大，价格确定机制非常复杂。一般来说，现货价格与期货价格相似，因此两者的变化方向和范围基本相同。然而，由于市场趋势的收敛，随着期货交割期的临近，黄金的基础差异（即黄金现货价格与期货价格的差异）将继续下降。在交割期，期货价格与交易现货价格大致相同。理论上，期货价格应稳定反映现货价格和特定交割期的持有成本。因此，黄金期货价格应高于现货价格，长期期货价格应高于期货价格，基差为负。然而，决定现货价格和期货价格的因素复杂，如近期和长期供应，包括年度黄金产量、央行黄金储备销售等；黄金市场需求，包括实际黄金需求（珠宝行业、工业等）的变化，黄金回收利用；世界和国家政局的稳定性、通胀率、预期年化利率和一些紧急情况是影响投资者心理的主要因素，进而影响黄金价格的趋势；投机者利用黄金价格波动、紧急炒作，加上各种对冲基金进入市场，人为制造供需错觉。所有这些都可能使世界黄金市场黄金供需关系不平衡，现货和期货价格关系扭曲，此时，由于黄金供应短缺，持有期货成本无法补偿，甚至形成正基差，导致现货价格高于期货价格，期货价格高于长期期货价格。

随着香港黄金市场等黄金市场的建立，全球黄金市场已连续24小时交易。由于上述因素，世界市场的黄金价格经常发生剧烈变化。由于各种投机因素，只有中长期平均价格才能客观反映黄金受供需影响的市场价格。例如，在1976-1980年国际货币基金组织的45次黄金拍卖中，平均价格为228.56美元/盎司，与伦敦黄金定价市场同期的平均价格非常接近。

二、生产价格。生产价格是根据生产成本在市场价格上建立明显稳定的价格基础。根据目前的汇率估计，黄金开采的平均总成本略低于每盎司260美元(1986年，南非黄金生产成本约为每盎司258美元)。事实上，随着技术的进步，发现、开采、提炼等成本一直在下降，黄金开采成本呈下降趋势。据世界黄金协会统计，世界上每年新增的黄金约为2600吨，而黄金的年需求量大于300吨-500吨。然而，由于1996年以来央行的大规模抛金行为，国际市场的黄金价格从418美元/盎司的高位下跌，甚至跌至257.60美元/盎司，低于一定时期的黄金生产成本，给主要黄金生产国造成了巨大损失。

准官方价格。这是央行用作与官方黄金相关活动的价格。按揭价格和记账价格分为准官方价格。1998年，世界各国中央银行的官方总储备(中央银行往往是各国黄金的最大持有人)约为3.4万吨。按生产能力计算，相当于13年的世界黄金矿产量，占已开采黄金存量137400吨的24.7%，这是确定准官方黄金价格的重要原因。

1.抵押价格。1974年，意大利以自己的黄金为抵押，向联邦德国借款。在现代黄金史上，确定抵押价格具有重要意义。一方面，国际货币基金组织的每盎司黄金等于35项特别提款权，另一方面，中央银行不冻结黄金。事实上，这种价格是美国对黄金不再货币化的要求和欧洲对黄金非货币化的谨慎要求的结合。借款时，以黄金为抵押，黄金按市场价格定价，然后给予折扣，在一定程度上保值，因为抵押中有大量黄金。如果金价下跌，贷款期间的利息将高于伦敦银行迁的预期年化利率。

2.记账价格。布雷顿森林体系于1971年8月解体后提出。由于市场价格的强大吸引力，当市场价格与官方价格之间存在巨大差异时，各国由于其官方黄金储备定价的需要，提高了各自的黄金官方价格，从而产生了确定官方储备的准官方记账价格。操作主要有三种方法：（l）根据不同的折扣标准（市场净价格或直至30%的折扣）与市场价格相关联，金价根据不同的基础和不同的调整期（分为3个月的平均值、月底的平均值等）确定。(2)以购买价格为定价基础。(3)部分国家根据历史官方价格确定，如1973年3月美国设定的42.22美元/盎司，部分国家根据1969年国际货币基金组织的35美元/盎司确定。世界黄的准官方价格黄金交易已成为更重要的黄金价格。

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