什么是股指期货市场？

随着证券市场的进一步发展，我国股指期货市场的实施是一个热点问题。但首先，基本前提是现货市场的发展或证券市场的发展已经满足了我们股指期货所需的条件。我们的股票市场规模、波动性和上市公司的各个方面。

长期以来，股指期货创新的障碍得到了极大的改善，主要体现在哪些方面？1999年，机构投资者的培育得到了极大的发展，证券投资基金的规模不断扩大。简而言之，结构性投资者股指期货需求的力量，其力量的培养也限制了制度创新的主要因素。事实上，我国股指期货市场已经很短中国证监会很快就停止了海南报价中心深圳股指期货交易所。现在当我们讨论中国期货时，我认为核心问题是如何了解股指期货制度创新的主体或动机？我的理解是回顾中国期货市场的试点过程，核心是我们的市场效率不高。

市场效率低下的原因之一是，我们市场的创新主体是政府，而不是最基本的生产经营单位。它不像CPOC早稚的制度创新是基于自身的利益需求。我们的制度创新是政府的强制性制度创新。政府不仅是期货市场制度的需求者，也是供应商。与国外特别是美国早期的早期制度创新不同，这种制度创新具有节约制度创新成本的优势。但核心问题，我们的制度安排和制度环境不协调，期货市场是否有生存、发展或应用的整体社会经济环境，88、89年开始研究期货市场，或90年代初，期货市场面临巨大矛盾，期货市场作为制度，制度和整个社会经济环境可能不协调或过境。

一直以来，我们要发展期货交易，有很大的改善，创新的动力不仅来自政府，也来自市场主体，包括一些机构投资者，一些证券市场主体和期货市场主体，都有创新期货市场的动力。

从政府的角度来看，我们的股票市值有一个基本的逻辑GDP50%，增长率是多少，股票发展。从政府的角度和基本逻辑来看，证券市场在国民经济中发挥着许多作用，在各个方面都得到了扩大。同时，我们还需要扩大资金和培养机构投资者。现在我们是封闭式基金，但未来的方式是开放的。开放的投资者基金可能需要避险工具。市场扩张需要资金扩张，资金扩张需要机构投资者，机构投资者必须有相应的资金安排。

在证券市场上，有一个很大的制度风险。由于制度因素、治理结构、资产质量管理不理想，上市公司效率不断下降。与此同时，故事的泡沫面临着更丰富的一代土地连接。这种制度风险很大。

作为一个完善的经济体系，需要一系列分散风险的体系。从消除这种制度的角度来看，对股指结构的需求更为迫切。

对于证券市场的投资者来说，这种创新动力也很大。为什么证券公司也有如此强大的股指创新动力？我们谈得更多的是面对WTO挑战，加入WTO未来，人们认为一个行业、一个行业、一个产品会受到影响，但金融的影响会更大。如何迎接证券公司？WTO的挑战呢？首先是创新的挑战。现在在传统业务中，我们的能力并不强。在创新业务方面，与一些海外投资银行和大型投资公司相比，我们仍在同时创新业务。我们的大型证券公司已经成为业务组成的新时代。摩根四年研究的几个数字，96、97、98，占股票和股票工具、证券和证券工具、外汇收入的很大比例。一方面，我们需要从业务化的业务中做这项工作。此外，由于竞争的压力，我们需要进一步推进制度创新。

期货市场也有一些创新的动力。由于期货市场的这种情况，大家都希望股指期货到来后，整个市场能走出低谷，有更好的发展。这种创新的动力，或者创新的热情，是与原商品期货完全不同的背景。在中国这样的现实中，政府是真正创新的主体。市场主体、证券市场主体和期货市场主体只能作为配合政府做好这项工作的第二部分。总的来说，我想谈谈背景。股指机构的配径与当时的期货背景完全不同。

股指期货应该是证券交易的一部分。股指交易是放在期货交易所还是证券交易所？我的建议应该放在证券交易所。首先，我认为期货、证券和现货是完全分开的。过去，我们称之为金融衍生品和金融衍生工具。在国外有一个统一的名字，叫做衍生证券。从这样的期货合约或市场发展而言，这一性质符合证券概念的含义或特征。因此，我认为期货合约本身就是一种证券。

第二，市场一体化，我们把股指期货放在证券市场，相当于把基础市场和期货市场放在一起，有利于发挥规模作用，提高市场效益。传统交易所产业的结构高度分散。现货市场、期货市场、衍生品市场、国家和地区都有这个市场。水平和垂直都有问题，托管是分散的。20世纪90年代以后，信息技术的进步使投资者能够在任何地方买卖在任何交易所上市的证券。中小型交易所逐渐失去了地理位置的优势，同时，在需求方面，机构投资者整合交易服务需求增加，可能同时组合，或同时进行现货交易，需求越来越大，要求整个市场能够提供快速、低成本的支持。

同时，规模经济已成为影响交易所竞争的重要因素。在这方面有一系列的例子。20世纪90年代交易所合并的问题不仅仅是香港交易所合并。整个交易所合并发生在期货交易所、衍生品交易所和证券交易所合并三个方面。此外，交易所与清算、托管和交付结构的纵向合并。另一个是横向的，即国际合并。

在这种情况下，在技术发展相对较大的情况下，中国不应该走原来的老路，先分开，还是要走整体规律。证券交易所期货交易的第三个因素是技术有很强的支持。

第四个方面是指数的使用权和其他产品的开发。所谓的指数使权利问题，我们有一个基本前提，无论是台湾股市的支柱产品，还是香港的支柱产品，交易所本身的指数都不允许使用，而是使用一些投资银行开发的指数。同时，证券交易的所有优势都是股票衍生品水平开发的问题。在证券交易所股指期货中，中国的情况是否与现行法律法规发生冲突？我认为证券法期货交易管理条例，包括证券交易所章程的比较，是非常冲突的。

最后一方面，我们必须明确，在中国股指期货交易的发展中，我们现在看到的并没有解决过渡性投机问题，而是存在投机不足的问题。同样，在股指期货推出后，谁是未来的投资者？在我看来，首先要建立机构投资者，不要开始设计合同。规则是为中小型交易所设立的。我们有很多国际经验可供参考。我很早就翻译了韩国股指期货市场的交易，韩国最终选择了股指产品。这个产品一开始是针对机构投资者的，是新兴市场的一个例子。