股票公司分析：公司内在价值与股价的关系

　　一、股价组成原则

　　“不要为浮云遮望眼，风物长宜放眼量。”股票投资是一个需要愿景和良好态度的行业，尤其是中长期投资者。有时我们发现股价与公司价值的变化不匹配，然后我们怀疑价值投资是否有用？

　　公司股价估值为由“公司内在价值”加上“市场情绪”由两个因素组成。

　　1.公司内在价值：股票的内在价值包括公司的固定资产和许多无形资产，公司的内在价值包括所有可以为公司未来业绩持续增长的因素。

　　2.市场情绪：由于人类恐惧和贪婪的弱点，市场投资者在上涨时总是因为贪婪而高于公司的内在价值，而在下跌时由于恐慌而低于市场的内在价值。

　　当我们拥有一家公司的股票时，它代表了该公司的权益。当股权参与市场交易时，交易通过投资者相互竞价形成。当投资者参考公司的内部价值交易时，或多或少会受到情绪的影响。因此，公司的股票交易价格包括公司“内在价值”和“市场情绪”共同组成。

　　二、公司价值与股价的关系

　　我们知道股价是由市场情绪和公司内在价值组成的，那么股票的涨跌与公司业绩的增减有什么内在价值关系呢？

　　我多次提到安德烈先生提出的建议“遛狗理论”对经济与股市的关系有很好的诠释：“一个男人带着狗在街上散步，狗先跑到前面，然后回到主人身边。有时候落在主人后面。然后，他跑到前面，看到自己跑得太远，又折了回来。狗在整个过程中重复。最后，他们同时到达终点，男子悠闲地走了一公里，狗走了四公里。男人是经济，狗是证券市场。”当然，根据我的理解，狗不是股市，主人是公司的内在价值。”

　　我们来看看业绩持续增长的内在价值与股价变化的关系:

　　1.短期：公司的短期股价是由市场投资者的情绪引起的，从而影响公司股价的短期变化。

　　2.长期：公司的长期股价由业绩变化的内在价值增加和减少，从而促进公司股价的长期变化。

　　3.公司的内在价值是一条轴线，股价不断高估和低估内在价值轴的上下波动。业绩的变化方向是轴线的趋势方向，轴线上下波动的股价，有时高于轴线的内在价值，有时低于轴线的内在价值，但股价波动的趋势始终遵循轴线的趋势方向。

　　4.短期股价与基本面无关，长期股价必须与基本面正相关。由于短期主要受市场投资者情绪的影响，投资者的悲观和乐观使资本流入流出，导致短期股价波动，长期股价波动是围绕公司业绩增减价值轴趋势，因此短期股价与内部价值无关，长期股价与内部价值必然正相关。【见上图:股价变化与内在价值的关系】

　　三、牛熊轮回:高估和低估钟摆

　　价格和价值之间的关系就像一个古老的摆动时钟。随着市场上投资者情绪的变化，投资者在高估和低估之间来回摆动。钟摆总是围绕一定范围内的中心值定期摆动，因此被称为钟摆理论。

　　霍德华，美国著名的投资大师.**钟摆理论是在1991年他的备忘录中谈到的：“情绪波动类似于钟摆。虽然弧线的中点最能说明钟摆“平均”但实际上钟摆停留在那里的时间很短。相反，钟摆几乎总是朝着或偏离弧线的端点摆动。但只要摆动到接近端点，钟摆迟早会回到中点。事实上，正是朝向端点本身为回摆提供了动力。”

　　投资市场遵循钟摆摆动：

　　1.在兴奋和抑郁之间。

　　2.在值得庆祝的积极发展和令人不安的消极发展之间。

　　因此，在定价过高和定价过低之间。

　　这种摆动是投资世界最可靠的特征之一。投资者的心理表明，他们似乎花在端点上的时间比花在中点上的时间多得多。

　　从霍德华先生对钟摆理论的描述可以看出，由于情绪波动的影响，整个市场总是在过度抑郁、悲观和过度兴奋和乐观之间来回摆动，就像古代的摆动时钟一样。

　　总结钟摆的意识，我们必须清楚地明白，市场不会永远上涨，也不会永远下跌。当上升到一定程度时，它将被纠正并开始下降，当下降到一定程度时，它将被纠正并开始上升。钟摆理论与中国的道教思想非常相似，“阴极生阴，阴极孕阳”，重复轮回。

　　三、利用股价与价值的关系规律获得超额回报

　　好的股票需要好的价格，也就是说，无论一家公司有多好，你付出了太高的价格来获得公司的股权，这也是一项失败的投资。由于过高的估值溢价将使股价透支公司未来多年的业绩，股价将在一定时期内主动接近公司的内部价值，即使公司业绩继续增长，所以仍将承受短期浮动损失压力和时间成本，所以无论公司有多好，我们也想在相对合理的区域买入，但不要追求必须在最低点买入，在最低点买入，在最高点卖出，只要买在次低点，卖在次高点。

　　当我们知道股价与公司内在价值的关系和经营规律时，我们可以通过它们之间的关系规律获得超额回报。

　　彼得林奇：“通常，公司的业绩在几个月甚至几年内与股价无关。但从长远来看，两者之间有100%的关系。这种差异是赚钱的关键。耐心持有好股票。”

　　当股价与公司业绩的内在价值差异越大时，可交易性就越大。这通常是买卖的时候。正如彼得·林奇所说，短期业绩与股价无关，长期业绩与股价100%相关，我们可以利用短期业绩与长期业绩与股价之间的关系，选择时间，获得超过市场平均水平的收益。

　　简单来说，利用业绩与股价的关系，我们选择股价大幅下跌但业绩持续增长的公司。当股价低于价值轴线时，我们选择在后期股价高于价值轴线时买入，从而获得公司业绩持续增长和发展的利润，从市场过度悲观到过度乐观的情感利润收益。形成“业绩利润+情绪利润=总利润”双利模式。

　　那么我们应该如何判断什么时候买呢？

　　1.市盈率低于业绩复合增长率，即PEG低于1。对于业绩持续快速增长的小盘成长股，应用PEG该指标是一个非常实用和良好的指标。如果我们判断公司未来一两年的业绩增长可以继续，那么当公司的综合动态市盈率低于公司当年的净利润增长率时。在参考净利润增长率的同时，也要注意营业收入的参考不能低于净利润增长率，否则净利润的快速增长在没有营业收入快速增长的入的快速增长。

　　2.市盈率转换收益率明显高于固定收益率(投资回报率)=1×100÷市盈率) 。换句话说，例如，2015年10月，中国银行3年期存款的固定回报率为3%，同时，中国国债的平均固定回报率为3.85%。如果此时业绩持续增长，未来市场发展空间大，市盈率为22倍，公司将根据现有业绩22年收回本金，计算1×100÷22=4.54，公司年市盈率折现收益率为4.54%，明显高于银行固定收益率3%，也高于国债平均固定收益率3.85%3.85%。同时，公司业绩持续增长，公司股价具有一定的投资价值。

　　3.每股价格低于每股净资产，即市净率低于1。公司总资产减去公司负债等于公司净资产。比如公司每股6元，公司每股7元，理论上你用6元买了7元。一般来说，大多数投资者喜欢关注低估值、低风险偏好的市场净率。当股价低于净资产时，投资风险低于高估值品种。投资这类公司的优势是风险小，投资者的研究能力要求低。同样，投资这类公司的收入也不是很高，由于一般股价低于净资产的公司面临着不利因素，如业务发展面临上限、公司业绩持续增长乏力、公司行业处于传统夕阳行业、公司总市值过大等。我通常很少投资这类公司，因为我投资的大多数公司都是快速增长和逆转困难的中小企业，他们基本上不会出现每股股价低于每股净资产。

　　4.由于某种原因，产能有限，导致业绩增长疲软，股价长期滞胀或回调较大，但行业整体增长良好，产品供应短缺，市场需求空间巨大，新产能即将投产上市。由于公司早期资金用于其他地方后资金紧张，没有资金建设新产能，管理层对行业判断谨慎，没有提前建设新产能等事项，新产能建设进度明显低于预期，未能及时销售更多产品提高公司业绩，导致公司业绩增长疲软。但行业整体增长较好，近期公司产品供不应求，公司新建产能项目即将投产。由于早期公司业绩增长疲软，导致股价长期滞胀或大幅回调，但目前产品供应短缺，市场需求已经存在，因此新产能投入生产后可以立即销售产品，从而快速增长公司业绩，是更好的购买时机。

　　5.公司不能销售更多的旧产品来提高业绩，导致股价大幅下跌，但具有巨大潜力和巨大市场空间的新产品开始销售，表现良好。由于公司原旧产品逐渐被其他公司的先进新产品所取代，原旧产品市场需求空间小而饱和，因此无法销售更多的产品来增加公司利润，公司业绩增长疲软甚至下降，股价大幅下跌，但此时公司有更大的销售潜力，巨大的市场空间新产品生产和销售，表现良好，此时是更好的购买机会。那么，为什么前面提到的产能有限的公司在新产能即将投产的时候是更好的购买机会，而这种不能销售更多老产品来提高业绩的公司，需要等到公司新产品上市销售，表现好的时候才是好的购买机会呢？原因是产能有限，新产能往往是与旧产品相关的产品。由于产品供应短缺，由于前期市场开发铺平了道路，新产能生产后可以直接快速销售，从而快速提升公司业绩。这种新产品开发转型公司往往需要一定时期的早期开发，如宣传、销售渠道建设、分销、市场消费者对产品的早期反应，新产品需要时间开发，所以不能立即快速提高公司业绩，有一定的不确定性，所以需要等到新产品销售和良好的性能是更好的购买机会。

　　6.股价长期下跌后，遇到重大负开高走，不跌反涨。当一只股票长期大幅下跌时，公司突然宣布坏消息，甚至连续宣布坏消息，公司股价没有阻止限制，甚至连续下跌，但低成交量形成高，芯片底部，同时有大量投资者害怕坏卖出，资本不怕坏但大量买入，形成大量换手的底部。这种长期下跌后，低开高走，不跌反涨，底部继续释放大量股票，往往是坏消息，先知基金通过坏消息恐慌抛售大幅快速购买资金。如果发现这样的股票，结合基本面的详细分析，看看最大的坏消息是否已经释放。有没有基本面潜在向好的迹象？如果长期大幅下跌后的坏消息高开低走，不跌反涨，低位继续大幅放量，公司基本面坏消息出来，有潜在的好迹象，那么这是买入的好时机。

　　7.当大多数投资者绝望时，由于投资者的抑郁，股价被低估。俗话说，投资是反人类的。股市的经典句子是“人弃我取，人取我给”，这句话听起来很简单，就是大家都不想买的时候，因为这个时候买的人少，价格自然很便宜。每个人都在争相抢购时卖出，因为每个人买的时候价格自然已经涨得很高了。但要满足需要内心修养很深！巧合的是，彼得林奇“鸡尾酒会理论”无论中国道教思想所阐述的自然规律如何，也有相似之处“阴极生阴，阴极孕阳”，或者巴菲特经常说人们抛弃我，或者彼得·林奇经典的鸡尾酒会理论，是在绝大多数投资者绝望的时候，然后我们必须违背人性的恐惧弱点，该买了。

　　8.组合投资，适度分散风险，获得持续稳定的投资回报。世界上“金无赤足，人无完人”，无论你做什么，都没有绝对的事情。一切都处于一定概率的相对性，特别是在投资领域。没有人能保证他每次投资都会成功。长期投票就像长时间穿着布鞋在桥下行走一样。踩湿泥或沙滩打湿布鞋是不可避免的。因此，规避和预防风险是非常重要的。当我们满仓持有一只股票时，就相当于把鸡蛋放在一个篮子里。如果我们运气不好，打翻了篮子，我们所有的努力都结束了。因此，有必要把鸡蛋放在我们能考虑到的几个篮子里，这样相对安全的保证就会更强。

　　另一个重要原因是适度分散，我们知道股票投资是通过研究和分析获得长期高概率回报的。也就是说，我们不能保证每只股票都成功，但我们可以保证一定数量的大部分投资都成功，而一小部分投资失败。那么，如何使我们的投资长期稳定，以免在一小部分投资失败时大起大落呢？也就是说，适度分散在几只股票的能力范围内，几只股票的组合投资，所以相对来说，每次我们选择公司，大多数是成功的投资，少数失败的投资在成功的大多数投资下被稀释，以避免起伏，有利于稳定的心态和持续稳定的投资回报。例如，假设我们的成功率是70%，那么作为长期投资，我投资了10次，成功了7次，失败了3次。当我们不可避免地经历三次失败的过程是非常痛苦的，但如果我们投资组合，那么大概率将形成大多数成功的组合少数失败，大多数成功覆盖少数失败，避免每次面对失败的痛苦，而不是起伏，形成持续稳定的收入。最后，投资组合适度分散风险，不一定持有10只股票，主要取决于每个投资者的能力范围和能源充足，投资者应根据自己的能力范围和能源充足适合自己的投资组合，如一般工作非专业投资者不适合持有太多，因为能力范围，时间和精力有限，一般持有3只左右就足够了！

　　四、总结

　　正确了解股价与基本面的短期和长期关系，利用基本面分析和技术分析形成互补共鸣优势，充分利用短期是市场情绪促进资本促进股价变化，长期是基本表现持续增长或下降影响股价的原则，当股价低于公司价值时，然后获得超额回报！

　　在分析个股交易点时，尽量进行基本面、技术、市场情绪等多维综合分析，形成多方面良好的共振点，从而增加成功投资的可能性。这可能对普通投资者来说更麻烦，需要很多精力，但不劳无获。

　　最后需要提醒的是，散户投资者利用股价涨跌与业绩增长的关系，在低点买入以获得超额回报，但这个低点并不是指绝对的最低点，而是指相应的低点区域。投资者总是想买在最低点，卖在最高点，理想上是完美的，但现实是残酷的，许多投资者总是知道低估地区期望更低的价格导致牛市，许多投资者总是知道高估地区期望更高的价格导致来回过山车。因此，我喜欢用中庸之道进行投资。当股价被低估时，我会先买入一些头寸，然后股价在后期继续跌至预期较低的头寸。如果股价明显强劲，不会继续下跌，估值范围是可以接受的低估区域，我也会增加头寸。同样，当我在牛市中买入的股票持续上涨，股价明显高估时，我会盈利卖出一部分，剩下的让他继续再次上涨，因为牛市中的股票高估也是牛市的特征，只是为了锁定利润，降低风险，选择在第二高位卖出一部分，保持一半清醒，保持一半醉酒，剩下的等到明显高估严重或见顶迹象明显。

　　作为一个长期参与市场的投资者，不要指望每次都在最低点买，在次低点买就足够了，不要每次都想在最高点卖。从长远来看，你可能会得到更多。凡事，心胸开阔，不要强行追求极致，大巧若拙，不快不快，中庸之道永存！