股票股林秘籍：巅峰对决：罗杰斯VS索罗斯！

我们该听谁的 聚焦有色金属走势

　　”商品价格再跌40%我也不卖”，吉姆·罗杰斯一如既往地唱多商品市场。

　　”大宗商品市场存在过度投机行为”，乔治·索罗斯试图为商品牛市敲响丧钟。

　　罗杰斯与索罗斯，一位是成功预言了商品超级牛市的闻名遐迩的国际投资大师，另一位则是素有”金融大鳄”之称的名震寰宇的对冲基金”泰斗”。两位大师的针锋相对，把全球投资者弄糊涂了，我们该听谁的？

　　近年来，全球商品市场掀起的这轮波澜壮阔的超级牛市，可谓极为罕见。若自2003年低点算起，伦敦金属交易所（LME）三个月期铜自1546美元涨至今年5月11日的历史高点8800美元，短短三年涨幅高达469%；纽约商品交易所（COMEX）期金同期自320美元升至26年新高732美元，涨幅达129%；纽约商业交易所（NYMEX）原油期货自24.7美元升至前期高点75.35美元，涨幅超过205%。

　　但今年5月中旬，全球商品市场风云突变。前期一路狂飙的商品”疯牛”纷纷高台”跳水”，大幅下跌。仅仅一个月时间，LME三个月期铜由纪录高点8800美元重挫至6410美元低点，跌幅达27%；COMEX期金自高点732美元大跌至546美元，跌幅超过25%，真是涨得快跌得也快。

　　商品期货的狂涨猛跌，不仅让全球普通投资者”摸不着头脑”，而且也令投资大师们的分歧尖锐起来。罗杰斯日前在接受印度CNBC电视台专访时表示，商品市场可能暂时见顶，但是十年内牛市不会结束。罗杰斯说，所有市场，即使是在牛市时期也会出现调整。上个世纪70年代，金价上涨了600%，随后两年内下跌了50%，然后调头向上再次上涨了800%。因此，”商品市场可能会出现大的调整，但是即使它们下跌30-40%，我不会卖出任何商品，因为它们会再涨起来的。”

　　罗杰斯是国际著名的投资家和金融学教授，他的投资经历非常具有传奇性，1980年由于与索罗斯在对量子基金的发展方向上出现分歧而退出该基金。罗杰斯在2000年就说过，糖价在未来10年内会涨上5倍；不到5年，糖价果然涨了2.5倍。2004年底，罗杰斯大胆预测油价可能在10年内会飙到每桶100美元，结果2005年8月，油价就站上每桶70美元的历史天价。

　　罗杰斯在他的论著《热门商品投资》中说，”一个新的牛市正在到来，这个新牛市属于商品市场—原材料、自然资源、硬性资产和实物。”

　　索罗斯则彻底否定罗杰斯的商品牛市论。索罗斯6月12日表示，由于流动性不足，当前所有类别资产均面临压力。他指出，迄今为止，日本央行已经从日本各银行回笼富余流动资金总计2000亿美元。日本市场投资机会有限，上述回笼资金没有投资在日本，其中很大部分流向海外市场，包括商品市场。近期股市、商品市场等表现低迷，均是因为流动性下降所致。索罗斯补充说，与新兴市场有关的大宗商品和美国房地产市场存在过度投机行为。

　　摩根士丹利首席经济学家斯蒂芬·罗奇是索罗斯的”盟友”。罗奇日前撰文指出：”在过去的6年中，资产泡沫主导了全球金融市场。首先是股票，然后是债券、不动产和其他衍生资产。全球经济当前处在通往另一个泡沫的路途当中，这回是商品。像所有投机泡沫一样，这一轮商品泡沫终结只是时间问题。”罗奇认为，中国经济即将出现重大转折，未来几年将从大量消耗大宗商品的增长模式转变为低消耗增长模式。这对于那些相信由中国开启的超级商品周期将持续上升的投资者和投机者来说，无疑是当头一棒。

　　众投资大师激烈交锋，孰对孰错，只能由市场和时间来检验了。

　　最新市况是，LME三个月期铜6月16日小幅下跌30美元，收报6970美元，再次跌破7000美元大关。交易商称，美元坚挺及对经济增长放缓的担忧，令市场开始下行。虽然铜价已经自6月13日6420美元低点反弹8.5%，但鉴于没有多少迹象显示做多者重返市场，部分市场人士质疑期铜涨势。

　　COMEX黄金期货16日未受美元上涨影响，收盘报584.1美元，上涨4美元。分析师称：”投机客不会减缓抛售步伐，因他们认为黄金仍受到威胁，可能仍会下滑，他们还不确信近日市场的下跌趋势已经结束。”（中国证券报）

　　有专家认为，7、8、9月是铜消费淡季，因此期铜价格继续走强并创出新高的难度会比较大，现在只能谨慎看涨

　　商品期货　牛熊还看三月后

　　近几周来，国际商品市场包括原油、黄金、铜的期货价格出现了持续的下跌，并分别跌破了70美元、600美元和7000美元的整数关口，经过上周三的大幅反弹后，最近几天多空双方又陷入拉锯战。

　　值得注意的是，近期国际资本似乎也出现了撤离商品市场的迹象。曾经激情澎湃的商品牛市就此终结了吗？

　　升息恐慌引发回调

　　市场人士普遍认为，导致此轮商品暴跌的主要原因是升息预期带来的恐慌。6月13日，美联储理事称，目前的利率水平处于美联储认可的区间内，尚无法判断利率将于何时见顶。”无法预期利率顶部”的言论使得国际期货市场出现暴跌。其中纽约商品交易所（COMEX）8月期金下跌45.30美元收于566美元/盎司，当日跌幅超过7%，为近15年来最大单日跌幅。亚洲盘间国际黄金现货价格最低跌至542美元/盎司。与之相呼应的是，国际铜价在当日跌破6500美元，国际原油期货价格跌破70美元。

　　最新数据显示，美国5月生产者物价指数PPI较前月增长0.2%，扣除食品和能源的核心PPI 则增长0.3%，比此前预期核心PPI上涨0.2%。这使投资者更加相信美联储本月会连续第17次提高利率。利率的提升形成某种意义上的利率恐慌，投资者担心随着利率提升需求会放缓，同时持仓成本提升，因此基金以离场为主。

　　不过，上周美国财长斯诺在对美国经济作出乐观的估计后，商品价格开始出现了回稳。斯诺表示，美国经济是全球经济的主要推动力，过去4个季度增长3.6％，并且2006和2007年经济前景都将持续稳定增长。这种较为乐观的态度也感染了市场，使得商品在上周后期重新燃起了希望，一度受利率恐慌打击的价格也开始缓慢回升。黄金和国际铜价上周出现了约6％的反弹，周末黄金价格爬上580美元，铜价重新站上7000美元，上海期铜价格也出现久违的涨停板。

　　上海中期交易三部总经理胡凯西说，这表明未来美元利率走势仍是关键，而每一次美元利率变化，都会给金融市场带来相对剧烈的变化。

　　不确定性影响基金操作

　　不可否认，导致本轮商品牛市的另外一个动力是众多的商品基金，基金对商品价格的影响甚至超过了基本面。目前，基金在商品期货的高价位出现了一定的分歧，在铜上面表现尤为突出。

　　麦格理国际控股商品部刘博雅指出，基金的操作是在基本面支持的条件下推动价格，基金对当前高价格下如此大幅度的波动范围也表示不理解。”从基本面上看，5月份的两次罢工事件以及投资人宣称要关闭铜矿，应该讲是利好的，从基本面看我们并不认为5月中旬开始价格回调时，基本面有什么新的变化。”刘博雅表示。

　　根据麦格理国际控股对商品基金的动态监测，2005年底基金入市规模800亿美元，2006年底将达到1200亿美元（参照高盛金属价格指数得出），其中7%-20%在金属，54%在能源，12%热钱流入基本金属（主要是铜铝镍锌），其操作手法主要是买入近月合约，卖出远月合约获得升水。在这些基金中，养老基金、社保基金的操作手法其实很简单，复杂一点的主要是快进快出型的指数基金。据她介绍，这些大的基金，操作时间跨度达6-8个月，这也是从去年下半年至今强劲上涨的原因。不过，这些2005年下半年到2006年上半年大规模参与的基金，在经历6-12个月操作时间跨度后，将在2007、2008年面临赎回压力。而宏观经济的不确定性，将影响后续资金的介入。