预测牛市和熊市赚钱？这个百亿私募用真金白银给出了答案！

　　最近，大多数投资者都在期待一轮大市场，但长期来看，投资者的长期投资回报与市场趋势关系不大。

　　虽然上证综合指数仍徘徊在3300点以下，a股自2016年以来仍处于冲击市场，但国有投资电力股价最近创下历史新高，长江电力也接近历史新高。100亿私募股权重阳投资无疑是水电股最长的投资者。自2012年以来，长江电力、国有投资电力等水电股长期布局已有十多年。

　　在过去的十年里，a股只处于牛市一年半，其余八年多处于熊市或震荡市场。然而，重阳投资重仓布局的水电股具有良好的绝对回报。

　　事实上，如果投资者能够选择一家价格合理的优秀公司，即使他们遇到长期熊市，也不会妨碍他们的长期业绩；如果他们不能选择一只好股票，即使投资者预测了所有的牛市和熊市，他们的投资业绩也会很差。此外，牛市本身也有很强的催眠作用，随着池塘水位的上升而上升的鸭子也会随着池塘水位的下降而下降。

　　两只水电股当家

　　在2023年国投电力第一季度报告中，重阳投资在国投电力前十大流通股股东中稳居四大。重阳投资持有国投电力2.16亿股，占国投电力总股本的2.91%，市值约28亿元。

　　在2017年第一季度报告中，重阳投资首次出现在国投电力十大流通股股东中。根据国投电力2017年第一季度报告，上海重阳战略投资有限公司旗下产品持有2092万股，持股比例为0.31%。在2018年第一季度报告中，上海重阳战略投资有限公司旗下三大产品挤进国投电力十大流通股股东之一，共持有1.1亿股，占1.64%；2018年，当市场极度低迷时，重阳投资一路增持头寸。根据国投电力2018年年报，重阳投资共持有2.75亿股，持股比例为4.06%。

　　从2017年第一季度报告中国投电力出现的情况来看，重阳投资对国投电力的投资期限已超过6年，一度持有5%以上的国投电力股份，后来仓位有所下降。自2016年第四季度以来，国投电力涨幅超过1倍。国投电力的主要涨幅发生在2018年以后。现阶段，重阳投资进行了重仓布局。

　　长江电力是重阳投资的另一部骄傲作品。重阳投资持有长江电力8年。在2012年长江电力半年报中，重阳投资首次出现在长江电力十大流通股股东中，持有8084万股，持股比例为0.5%；2015年半年报中，重阳投资四大账户均进入长江电力十大流通股股东行列，总持股比例达到2.07%；持股8年后，2019年半年报中，重阳投资从长江电力十大流通股股东名单中消失。

　　在重阳投资持股期间，长江电力涨幅为2.33倍，国有投资电力涨幅为1倍。根据平均头寸和进出时间，重阳投资在两只水电股中的利润至少为40亿元。

　　利润是个股长期走强的主要原因

　　水电股具有业务简单易懂、现金流充裕、可持续、股息率高、估值低的行业特点。水电股不是市场追捧的热点行业。在其上涨的背后，更多的利润因素在推动。

　　以长江电力为例。从2011年底到2022年底，a股经历了一轮牛市和熊市，长江电力股价上涨了4倍。2011年长江电力回归母公司净利润77亿元，2022年回归母公司净利润213亿元，业绩增长1.8倍。业绩增长也带来了估值的提高。2011年长江电力估值约为13倍，2022年底长江电力估值约为19倍。

　　最近，一些水电股创历史新高。重阳投资认为，在短期内，预计今年第三季度将迎来水电发电的修复。去年第三季度，西南水电省经历了罕见的干旱天气，水极度枯萎，导致水电发电基数低。自2023年以来，新投产的水电已被纳入绿证核发范畴。随着未来绿证需求方政策的完善，水电的绿色属性有望带来利润增厚。从长远来看，水电资产具有现金流充裕、可持续高分红的特点。例如，一位水电领导承诺，2021年至2025年的年利润不得低于当年净利润的70%。

　　长牛股背后是业绩驱动力。比如北新建材涨幅4.7倍，2011年归母净利润5.2亿元，2022年归母净利润31.2亿元，业绩增长6倍。伊利股价涨幅4.82倍，2011年净利润18亿元，2022年净利润94亿元，业绩涨幅4.22倍。

　　不要问牛熊，多问个股

　　2011年底至2022年底，a股仅在2014年至2015年中期处于牛市，其余8年处于长期熊市或震荡市场，但仍有35只股票涨幅超过10倍，400只股票涨幅超过2倍。超过2倍的股票占可比数据股的20%，年化收益率超过10%，远远超过其他大型资产，如固定收益。

　　投资者渴望牛市，但投资者很难通过预测熊市和牛市来赚钱。正如格雷厄姆所说，任何普通投资者都不能比公众（他是其中之一）更成功地预测市场的变化趋势。随时交易对投资者来说没有实际价值，除非它与估值方法正好一致，也就是说，除非它能让投资者以比以前更低的价格重新购买自己的股票。

　　许多投资者的长期经验表明，牛市后往往是鸡毛，如果投资不是基于上市公司价值的仔细计算，而是基于利用趋势，很容易陷入泡沫，随着泡沫的破裂，投资者的资金会回到原来的地方，甚至比以前更少。

　　无论是2007年的牛市还是2015年的牛市，趋势投资者很少能在顶部离开股市。这是因为上涨的市场本身具有很强的催眠作用。一旦上涨的音乐停止，当投资者醒来时，暴跌就开始了，盲目跟随牛市的投资者无法逃脱新一轮熊市的入侵。

　　然而，无论市场如何变化，个股股价都与公司的长期利润密切相关，优秀公司的价值日益增加，优秀公司的股价也有能力通过牛市和熊市的循环。正如段永平所说：“投资是基于对公司长期业务的看法，而不是对市场的看法。”

　　因此，投资者最好研究个股，而不是期待牛市。从长远来看，个股的股价走势与公司利润的相关性非常高。这就是为什么在过去十年中，即使熊市持续时间超过80%，重阳投资也可以在两只水电股中获得一定的高回报。

(来源:中国证券公司)