买入跨试期权与卖出跨试期权

在我们之前提到的基本交易策略中，投资者购买看涨期权的原因是金价将大幅上涨，而购买看跌期权的原因是金价将大幅下跌。有时我们会遇到这样的情况。经过长时间的整合，市场选择了方向，但我们很难判断它最终会上升还是下降。我们只知道，长期储蓄的力量释放将产生更明显的趋势。此时，投资者可以同时以量购买相同的看涨期权和到期日的看跌期权，并踏上两艘船。所谓跨式期权。

★ 购买跨式期权

购买跨期权是指投资者同时购买相同协议价格、相同到期日的看涨期权和看跌期权。只要黄金价格发生巨大变化，无论是上涨还是下跌，总会有期权处于实际价值状态，执行价格与协议价格之间的差距越大，投资者可能获得的利润就越高。因此，这种双向期权等于为买方提供双向保险。

假设投资者在12月11日下午在中国银行购买了一周的黄金看涨期权和看跌期权，他们需要支付812英镑的期权费+703=1515美元(即图1中的第五行和第六行，看涨货币为XAU和USD）（PDF版本下载地址：alex7767.ys168.com），协议价格按当时现货黄金价格624.00美元计算，投资者的盈亏变化可以用图2来表示:纵轴代表跨期权的盈亏，0上表示盈亏；横轴代表到期日的现货黄金价格。到期日金价接近624美元，亏损金额越高/利润金额越低。到期日的金价越接近624美元，损失越高/利润越低。如果到期日的黄金价格等于624美元，投资者的最大损失是1515美元（看涨期权和看跌期权的总期权费）。

只要到期日金价不等于约定价格，期权盈亏线就会开始上涨，无论是低于还是高于624美元（即金价从横轴上等于624美元的点向左或右移动）。因此，跨期权在上涨和下跌两个方向上都有一个盈亏平衡点，即看跌期权或看涨期权利润等于1515美元期权费。

盈亏平衡点1=624-15.15＝608.85美元

盈亏平衡点2=624+15.15＝639.15美元

当到期日价格低于608.85美元或高于639.15美元时，或当到期日金价涨跌超过2.4%时，整个交易策略将开始盈利。金价涨跌越大，投资者的利润就越高。可以看出，跨期权是在游戏金价的波动性，而不是方向。

例如，在一段时间内，黄金价格一再测试600美元的重要支撑水平，但没有跌破。一位投资者认为，如果关键支撑得到有效确认，它将大大提高市场信心，然后促进黄金价格的大幅上涨，或者一旦跌破，它将导致市场参与者的大规模抛售。此时，他可以通过购买跨期权来确保在剧烈波动时的预期年化预期回报。

需要指出的是，根据中国银行的期权交易规则，客户可以在到期日前向银行出售部分或全部期权。因此，投资者可以根据自己对价格走势的判断提前结束整个交易，以锁定利润或减少损失。但由于银行回购期权的报价需要根据价格变化实时调整，作者暂时没有获得相应的数据。此外，这种操作方法过于复杂（此外，期权业务只能在工作时间到指定的柜台上处理，因此在很大程度上不可行）。我们暂时不在这里讨论，期日期权的执行。

与买入跨期权相反，投资者出售跨期权的原因是预期金价不会大幅波动，而是在期权有效期内保持区间分类模式。如果投资者无法判断黄金价格是会小幅上涨还是下跌，但非常确定不会有明显的趋势，那么他们可以同时出售相同的协议价格、相同的到期日和看跌期权，以扩大预期的年化预期收益，而价格波动不大。当然，这也增加了风险。只要金价上涨或下跌，跨期权卖方就可能遭受巨大损失。

假设投资者在12月11日下午同时在中国银行出售一周的黄金看涨期权和看跌期权，他们可以获得412的期权费+303=715美元(即图3中的第一行和第二行，存款货币为XAU和USD）（PDF版本下载地址：alex7767.ys168.com）。协议价格按当时现货黄金价格624.00美元计算，投资者的盈亏变化可以用图4来表示。

如果到期日金价等于624美元，整个交易策略可以获得715美元的最大预期年化预期收益。到期日价格离624美元越远，投资者的利润越小/损失越大，在上涨和下跌的方向上都有一个盈亏平衡点，其计算方法与之前的跨期权相同。盈亏平衡点1为616.85美元，盈亏平衡点2为631.15美元。也就是说，只要到期日(即12月18日)的价格是616.85－631.在15美元范围内(涨跌不超过1.15%)，投资者将获利，否则将面临损失。显然，卖出跨式期权的风险比单向卖出看涨期权或看跌期权更大。从黄金市场单周波动的角度来看，金价一周涨跌超过1.5%是正常的，无论是在2006年上半年和年中波动剧烈，还是在第四季度波动性大幅下降。因此，笔者强烈建议投资者避免出售跨式期权的策略，这里只。