股票交易指南：上市公司回购股票的目的

　　从我国的实践和理论来看，公司购回发行或流通的股份有不同的意图，可分为以下情况：

　　减持国有控股

　　这主要来自上市公司。从现有实践来看，国有股减持主要有四种方式:国有股回购、国有股配售、增发、协议转让。考虑到国有股回购的市场定价、对证券市场的影响较小、减少公司股份可以提高每股利润水平、提高净资产收益率的优势，股份回购已成为国有股减持的一种非常重要的方式。2000年11月，云天化股份有限公司以每股2.83元的价格以现金资产回购，协议回购公司最大股东云天化集团有限公司持有的云天化国有法人股2万股，并注销。回购完成后，国有股持股比例从82.40%降至72.84%。2000年12月，长春高新技术有限公司以1999年12月31日经审计确认的每股净资产3.40元为基础，考虑年初至回购实施期间公司的营业收入，以每股3.44元的回购价格回购并注销公司国家股东——回购后，长春高新技术产业发展总公司7000万股国家股，国家股占公司总股本的比例从57.36%降至 34.63%。

　　减持资本的手段

　　这通常发生在公司业务政策和市场需求发生重大变化时。为了使业务规模与资本相称，减少股利分配的压力，公司可以购买发行或流通的股份并取消。《公司法》第149条第1、2款规定：“公司不得收购公司股份，但注销股份以减少公司资本或与持有公司股份的其他公司合并的除外。公司按照前款规定收购公司股份后，必须在10日内注销股份，依照法律、行政法规办理变更登记并公告。”

　　有效调度手段

　　如果上市公司有额外的资金，没有良好的投资机会，可以考虑用这部分额外的资金回购公司的股票，作为库存股票，结果是除了减少股息，也可以在公司股价上涨，公司缺乏资金（或重新发行、额外发行等），以达到有效整合资金、调度财务收支的目的。根据《公司法》等法律法规，中国不允许存在库存股票（但从上市公司的实践来看，部分公司或高级管理人员从市场上购买股票，形成管理持股或股票激励，构成了实质性的库存股票）。

　　激励员工的手段

　　随着股票期权激励、管理和员工持股计划的不断完善和发展，上市公司也可以回购部分股票作为奖励，解决员工激励问题。此外，根据我国的实际情况，股份回购可以结合减少国有股份和员工激励，对公司治理结构的完善和合理具有重要意义，可以说是一举三得。具体做法是上市公司大股东将国有法人股转让给公司员工持股机构，员工通过员工持股机构持有上市公司股份。在实践中，新天国际将公司控股股东持有的9100万股国有法人股(占总股本的50.30%)中的2700万股(占总股本 14.92%)股份转让给公司员工持股机构，转让价格暂定为3.41元/股(高于公司每股净资产3.26元)，员工持股制度在公司实施。

　　依法调整股权

　　在中国绝大多数上市公司中，国有股和国有法人股占很大比例（截至2001年12月，上市公司股本中国家拥有2410.61亿股，占总股本的46.198%）。中国《公司法》第十五十二条规定，股份有限公司向社会公开发行的股份申请上市，应当达到公司股份总数的25%；公司股本总额超过4亿元的，向社会公开发行超过15%。因此，公司可以通过股份回购降低国有股的比例，从而满足25%(或15%)的股票上市条件。例如，1994年10月，上海陆家嘴金融贸易区开发有限公司减少了部分国家股，即部分国家股减少了2万 从64000万元减少到44000万元，公司股本总额从73300万元减少到53300万元，使国家股比例从87000万元减少.3l降至82.55%。 1999年11月，上海申能股份有限公司以每股2.51元的净资产价格回购并注销申能集团有限公司持有的10亿股国有法人股，注册资本为26元 1亿元减少到16亿元，股份总额从26亿股减少到16亿股，国有法人股从80%减少到68%，而公共股从10%增加到15%。

　　股权优化调整

　　实现资产剥离和产业转型的目的。

　　我国主要同时发行A、B股或A、H股票公司可以在中国深上海以外的股票市场购买股票，并在国内市场发行a股，以调整股权结构。例如，当H股股价跌至0.5港元/股时，青岛啤酒在香港股市回购H股，并在中国增发。2001年8月15 周一，联想集团董事长刘传志在香港宣布，联想集团将以3400万元回购820.2万股，实现集团分拆重组的目的，在固有的基础上发展新业务，在两年多内完成内部整合。柳传志表示，这一决定是基于公司对市场的信心，希望提高股东的回报率（最直接的后果之一是大大提高联想集团的每股利润水平）。2001年2月，联想实施股东大会决议，增发1亿股a股。

　　此外，从理论上讲，股票回购的财务杠杆也非常明显。公司回购股份并注销后，在债务不变的前提下减少股权资本，显然会提高公司净资产收益率、资产负债率等财务指标，影响公司股价，一方面可以调整和优化财务结构，另一方面可以达到降低未来股权融资成本的目的。