公私募抢发新三板资管产品：四指标筛选优质产品

　　新三板被称为中国版纳斯达克，作为2015年最受欢迎的投资目标，许多投资者希望尽快进入市场，前瞻性布局新三板估值、交易机制、板体系升级巨大投资机会，充分享受新三板体系红利。

　　此前，《每日经济新闻》对新三板市场进行了大量调查，并对新三板市场产品进行了独立评价。一些读者直接打电话询问新三板产品的细节以及如何选择新三板产品。

　　面对公私募股权和证券公司资产管理公司推出的各种新三板资产管理产品，高净值群体往往陷入纠结。如何选择新三板产品，如何衡量其收益和风险，哪些产品最适合自己？

　　为此，《每日经济新闻》今天与一些公开发行和私募股权基金专业人士合作，为大多数读者提供最实用的选择指南，教你如何使用一双金眼睛，很容易得到最适合你的新三板产品。

　　指标1：管理机构的投资和研究能力

　　新三板企业良莠不齐，必然要求新三板产品管理机构具备相当突出的辨别企业投资价值的能力。投资研究能力的强弱对新三板产品的收入影响很大，也是投资者选择新三板产品的核心和重点。

　　九泰基金认为，目前很多机构都在开发新三板产品，每个机构的产品要素和特点都不一样。投资者在选择产品时需要遵循新三板产品本身的固有规律。

　　九泰基金产业投资部总经理郑立昌告诉《国家商业日报》，众所周知，选择投资a股的公开发行基金最重要的是选择基金经理。基金经理在二级市场投资中所占比例最大。他的股票选择水平决定了产品的回报，是整个投资的核心。

　　郑立昌认为，与选择投资a股的公开发行基金不同，选择新第三董事会产品的首要考虑是管理机构的实力，即产品经理是否具有新第三董事会的投资和管理经验，其投资能力是否符合新第三董事会产品的特点。新第三董事会产品中基金经理的收益率权重比例不高于公开发行。做好新第三董事会产品的投资，不能依靠个人独自战斗，而取决于团队的投资和研究实力。

　　郑立昌进一步表示，投资a股的公募基金经理选择的二级市场股票具有良好的流动性。经过中国证监会、证券公司和律师事务所的严格审查，大多数成熟企业具有较高的安全边际。相比之下，新三板上市门槛低，分层交易制度尚未启动。企业经营期满两年即可登陆新三板，增加了投资难度。对于新三板的投资团队来说，很难区分具有投资价值的企业。如果他们粗心大意，投资企业将成为僵尸企业。就像纳斯达克市场一样，市场分为纳斯达克、纳斯达克纳斯达克全球和纳斯达克全球选择，其中全球选择是最高层次，采用连续竞价交易，活动高；纳斯达克全球做市交易；底层纳斯达克采用协议交易，交易清淡，僵尸企业集中。未来，新三板市场也将分为A、B、C三层，A层层企业也是最具投资价值的企业。此外，随着未来新三板分层制度的推出，市场也会偏离企业的预期，企业的估值也会下降，风险也会暴露出来。总的来说，我们认为新三板还处于从一级市场到二级市场的过渡阶段。呈瑞投资新三板投资经理杨表示，管理新三板产品的机构同时具有二级市场和一级市场经验，将是更好的选择。

　　指标2：产品投资范围2：

　　根据《每日经济新闻》记者对市场的调查，现有公私募股权推出的新三板产品范围不同，主要包括以下几类：一是主要投资于采用做市商机制的企业，参与固定增长或直接交易，流动性要求高，认购赎回方便，如财通基金利用自身积累的资源优势，在采用做市商机制的企业中精心挑选，并推出相应的产品；二是投资于采用做市商机制或做市前的企业。由于干预时间较早，这类产品对流动性的要求较低，相应的封闭期较长，如转子新三板系列产品；三是FOF通过投资各派系的新三板基金来分散风险，这类产品主要集中在私募产品上，比如新方程启辰新三板母基金系列。

　　郑立昌还一再强调产品投资范围的重要性。具体到新三板产品的投资范围，投资者需要了解这类产品的风险和价值。目前，为了享受上市后的估值溢价，一些新三板投资产品未上市企业。但也将面临项目判断的风险，PE与证券投资机构相比，投资机构在投资未上市企业方面有更多的经验。投资者需要检查投资团队是否相关PE投资经验与PE投资理念。

　　此外，新三板的投资产品也可以投资于采用做市机制的企业。一旦证券公司为企业做市，就相当于证券公司对企业价值的认证，并在一定程度上提供风险担保。然而，相比之下，这些企业往往在估值上失去优势。

　　郑立昌认为，以上两种投资策略都可以。选择第一个投资未上市的新三板企业，风险更大，收益相对较高。选择做市商做市，风险和收益会更低。

　　在考虑上述产品的投资范围时，还应研究产品本身的一些条款。例如，管理团队是否承诺认购其中一部分，如有损失，是否有优先补偿等条款。在新三板产品中，《每日经济新闻》记者注意到，天丰同安-天石二号资产管理计划募集资金分为优先资金和劣后资金，劣后资金为天丰证券自有资金，B所有资金应先承担净值下行风险，BA级优先资金只有在全部亏损后才会亏损，这也在一定程度上保护了投资者的利益。

　　此外，投资者还需要关注产品投资的阶段和行业，详细了解管理团队过去的管理业绩。

　　指标3：流动性

　　百万元的投资不是小数目，新三板产品的流动性(产品期限)也是投资者需要关注的重要指标。市场上推出的新三板产品通常是3+2模式，即可关闭5年，期间不允许投资者退出，产品流动性差。有些产品允许中途退出，但要收取赎回费。财通基金相关人士向记者指出。《每日经济新闻》记者注意到，一些公开发行和私募发行的产品也充分考虑了流动性。例如，在九泰基金推出九泰新三板分级1之前，其封闭期只有一年半，财通基金第一批新三板产品的期限为2+一年可以提前两年结束，可以在一定程度上保证产品收入，同时增加流动性。与此同时，财通基金即将推出1个发行期+新三板产品1年。目前正在少数派正在发行的少数派尊享号新三板产品，20年，每半年开放一次。

　　同安投资新三板投资研究中心主任邢媛表示：由于新三板的特殊性，一般产品存续期长，一般属于封闭产品。当产品存续时间短或允许中途赎回时，由于现金压力和清算压力，对流动性低的新三板股票的影响成本放大，最终回撤将大幅上升。此外，证券公司做市商的优缺点、证券公司资本是否参与结构化产品、投资目标本身的优缺点都是重要的决策指标。

　　业内人士表示，随着新三板交易制度的逐步完善和流动性的提高，新三板产品的投资期也有望缩短。

　　指标4：费率

　　虽然新三板的投资从百万元的门槛开始，但产品成本也不容忽视。那么新三板产品的成本和费率是多少呢？

　　长安基金子公司相关人士表示：一般有固定管理费、托管费、投资咨询费（或），每年固定费用总额为2%~2.5%，浮动分享，行业比例一般为20%。提取报酬取决于双方如何谈判。

　　据了解，业绩报酬一般为20%，业绩基准为6%~8%。也有分段收费的情况，比如投资者退出时年化收益低于8%的不收费；8%~10%之间只有8%的收入；如果超过10%，提取总收入的20%作为绩效报酬。

　　例如，宝盈基金昨日（3月10日）发行的宝盈新三板盈丰2号资产管理产品规定，管理费率为1.5%/年，托管费率为0.15%/年。资产管理计划终止财产清算时，业绩报酬为门槛收益率（年收益率8%）以上部分的20%；业绩报酬在每次向客户分配收入和资产管理计划终止财产清算时收取。

　　此外，一些新三板产品需要收取认购费，一般采用外扣法，如净认购金额（不含认购费）的1%，认购费主要涵盖销售成本。在税收方面，投资者应注意私募股权合同、资产管理产品、基金子公司产品等细节，往往不代扣代缴个人所得税。

　　总的来说，对于投资者来说，他们应该首先根据自己的风险偏好和流动性进行选择。例如，如果他们不打算长期持有，他们应该选择一些流动性更好的产品；如果你不想把所有的鸡蛋都放在篮子里，你可以选择FOF这样的基金可以分散风险；此外，如果你追求更好的回报，同时承担更多的风险，你可以选择项目早期投资的产品，由于进入较早，这类产品投资项目可能达不到预期，但往往超出预期。

　　邢元表示：由于新三板投资门槛高（资本和资质要求高），信息披露程度远低于主板上市公司，新三板流通性低，价格弹性大，不建议资本和交易时间短的投资者参与。