什么是杠杆基金？

　　市场反弹，分级基金（即杠杆基金）飙升。许多朋友问我关于分级基金的问题。大多数问题是他们不太明白分级基金发生了什么。今天我要讲一个故事，希望能帮助你理解分级基金。

　　自2007年分级基金问世以来，一直受到投资者的广泛关注。分级基金价格波动较大，几个交易日内经常爆发性上涨几十%，一周内也可能下跌20%。作为一种基金创新品种，许多朋友可能不了解分级基金，或知道一点，但他们不太了解分级基金的杠杆系数、稳定份额、进取份额、母基金、溢价折扣等概念。今天，我将通过一个简单的故事带你去了解什么是分级基金。为了帮助大家理解，先举一个杠杆系数为2的简单基金模型。

　　有一个父亲，他有很多儿子。然而，遗憾的是，他的儿子不孝，他和妻子的养老金问题相互推诿。为了解决养老问题，父亲决定和爱炒股的长子设立基金。父亲和长子每人拿出100元聚在一起，形成一只总共200元的基金。两人的初始份额为100份，比例为1：1（分级基金的原始杠杆率为2）。同时，他们还同意大儿子每年第一天向父亲支付固定利息-一年固定利息+2%，即每年5%的利息，然后每年的利息计入第二年的本金周期，而大儿子拥有200元基金的股票交易权，但损益由个人承担。他决定跟踪深圳100指数，我们暂时称之为父子深证100指数基金(被动管理基金，这是母基金)。

　　一年后，由于深证100指数表现不佳，父子深证100指数基金下跌10%。因此，200元的基金金额只有200-200元*10%=180元了。但下跌回到下跌，他必须履行协议，支付父亲过去一年的5元利息。这时，父亲的金额变成了100+5=105元，如果每份持有100份，父亲每份净值为105/100=1.05元/份(稳定份额净值)，长子金额只有180-105元=75元，净值为0.75元/份(基金份额净值)。此时两人各自持有的基金金额比例为105:75(原来是100:100)。在这里，父亲的份额是指数基金的稳定端，是一个低风险品种，依靠儿子支付的利息来获得收入。大儿子的份额是基金的进取端，俗称分级基金，收益随指数基金的跟踪变化而变化，是一种风险品种。

　　在这里，虽然跟踪的深圳100指数只下跌了10%，但200元的损失是由长子承担的，所以他实际上损失了20元。此外，他借父亲的钱支付的5元利息被旱涝保收。此外，由于收入方向不同，每个人持有的份额的净值不再相同。此时，整个父子深证100指数基金净值缩水为(1.05+0.75)/2=0.9元/份了。但这里还是有一种等式关系:父亲持有的稳定份额净值1.05+大儿子持有的进取份额净值0.75=父子深证100指数基金(母基金)净值0.9*2。这个等式永远不会改变。

　　第二年开始后，深圳100指数继续下跌5%。大儿子的金额继续缩水，他持有的基金金额又缩水了180*5%=9元，实际金额只有75-9=66元，净值也降至0.66元/份。此时整个基金金额为105+66=171元了。这时，大儿子已经开始看跌市场前景，不再想持有100个进取基金。令他欣慰的是，他很快找到了潜在的交易目标——二儿子。

　　二儿子总是关注父子深证100指数基金，他此时的观点与大儿子完全相反：他认为未来会有一波市场浪潮。因此，大儿子与二儿子商量，二儿子以65元的金额收到了大儿子合同中持有的100只基金。为什么不是66元？因为大儿子担心指数再下跌1%，他的资产会再缩水2元，导致只有64元。他急着卖这个烫手山芋，宁愿低价卖。（这就是为什么二级市场分级基金的进取份额价格与一级市场的价格不同：二级市场的价格是由市场行为引起的，直率地说，它是由持有人对未来市场的看法引起的，有些人看跌焦虑，有些人愿意接大儿子这里的交易属于折价交易)

　　二儿子接手进取份额合同后，市场确实有所改善。当年年底，深证100指数反弹15%，此时父子深证100指数基金金额变为171*(1+15%)=196.65元了。该结算一年了。此时父亲持有的总额变成了105*(1+5%)=110.25元，二儿子196元.65-110.25=86.4元了。

　　虽然市场第二年只反弹了15%，但二儿子的收益率是(86.4-65)/65*100%=33.1%，是15%以上的两倍多。原因和之前的下跌是成倍下跌一样，这里的上涨也是成倍上涨。而且他还获得了大儿子1元的折扣(66元的价值是65元卖的)，这个收入一定要算。

　　此时，父亲持有的稳定份额净值变成了110.25/100=1.1025元/份，二儿子持有的进取份额净值为86.4/100=0.864元/份，母基金父子深证100指数基金净值变成196.65/200=0.98325元/份了。这种等式关系仍然不变：1.1025+0.864=0.98325*2。

　　第三年开始后，为了降低个人持有基金的比例，降低指数下跌带来的风险，二儿子决定向家庭出售部分进取基金的所有权，他决定出售50份（此时进取基金的净值为86份）.4/100=0.864元/份，50份的实际价格为43.2元)。新闻出来后，家里爆炸了。三个儿子、四个儿子和五个儿子都坚持对未来市场持乐观态度，认为市场上涨肯定没有问题，所以每个人都出价购买股票。急性子三儿子先出价：0.87元/份，来20份！四儿子也不甘示弱，出了0.88元/份的价格，要求全包50份！五儿子也给了自己价格……此时，如果第二个儿子不愿出售或等待出售，就会导致价格上涨，导致溢价现象（二级市场的价格高于实际价格）。

　　这就是为什么在市场上涨的情况下，二级市场的价格上涨得比任何人都快，因为它可以获得双倍的回报。此外，二级市场上有很多浮躁的人，他们的情绪会相互感染。许多人想在火中取栗子。每个人都在买，所以他们挂了订单。

　　同时指出，分级基金的稳定份额实际上是一种相对保守的投资品种，风险很低（正如上述故事中的父亲投资于养老金，因此需要稳定），但收入一般在5%以上。如果你理解，保守的投资者可以积极参与。

　　以上故事介绍了一个简单的分级指数基金模型，但实际上，分级基金仍有许多复杂的事情，如定期和不定期折扣计算、折扣溢价套利、杠杆比例变化规定等。我希望你能通过这个模型了解分级基金的创新基金产品，并拓宽个人投资的道路。