指数基金投资的独特魅力：解决主动投资三大难题

　　说到指数投资的优势，投资者熟悉成本低、风险分散、道德风险规避、风险收益特征明确等特点，这些都是指数投资的内在优势。然而，一个相对新兴的投资学校认为，指数投资可以在短短40多年内突然崛起，因为指数投资触及了传统积极投资的一些痛点。

　　自2009年底以来，作者一直在从事指数研发，并一直在努力寻找不同于常规理解的指数投资优势。经过多年的观察和总结，作者发现指数投资在某种意义上可以相对有效地解决传统积极投资面临的选股、持股、时机三个问题。为了择。为了增强直觉理解，笔者以深圳市场产品化成功、发布历史悠久的深圳100指数为例。

　　一、指数投资解决选股问题

　　传统主动投资与被动投资最大的区别在于股票选择：主动投资者认为市场无效，主动基金经理可以挖掘市场无效定价，获得超额回报；被动投资者认为市场有效，持有代表市场组合的指数是最佳选择，投资者难以通过股票选择获得超额回报。当然，作者认为市场不可能完全有效，但这并不影响指数的选股功能，主要是由于指数独特的定期或不定期调整机制。正是指数的代谢功能，保证了所有优秀的公司最终都能进入指数，为指数贡献利润。

　　以深圳证券交易所100指数为例，笔者统计了该指数自基日至2015年6月底的数据，发现万科、格力、美的占据了前三名，对该指数的贡献率分别为8.68%、7.69%和4.04%，总贡献率超过20%；除上述三家公司外，五粮液(000858)、苏宁、云南白药(000538)等市场知名绩优股不乏前十名贡献者。据进一步统计，从深圳上市首日至2015年6月底，有51只股票涨幅超过20倍，其中30只股票入选深圳100指数，占近60%。目前最新样本中仍有22只，占43%以上。据进一步统计，从深圳上市首日至2015年6月底，51只股票涨幅超过20倍，其中30只股票入选深圳证券交易所100指数，占近60%。目前最新样本中仍有22个，占43%以上。作者进一步分析了未入选样本，主要是由于并购、重组等事件，投资者难以通过基础研究提前布局。因此，定期调整指数机制的存在，保证了指数具有动态择优功能，解决了主动投资面临的选股问题。

　　二、指数投资解决持股问题

　　与选股相比，持股可能是投资者更遗憾的事情。相信万科、格力、美的、苏宁等牛股上市之初，很多老投资者都把它们纳入了自己的组合，但真正能长期持有这些牛股并分享牛股收益的投资者却寥寥无几，而市场指数却能从容持有牛股。

　　以深圳100指数为例，该指数于2003年1月2日发布，自2003年首次入选指数以来，格力电器(00651)从未被排除在外。在此期间，随着格力电器的增长，其在指数中的权重也从最初的0.98%增加到2015年6月底的5.21%。权重的增强也增加了绩效股对指数的贡献。可以说，深圳100指数长期持有绩优股，也分享了长期成长带来的收益，有效解决了主动投资面临的持股问题。

　　三、指数投资解决选择问题

　　指数投资坚持长期投资的理念，认为市场的长期趋势正在上升，投资者可以通过长期持有指数基金来分享增长，从而避免时机问题。

　　同时，指数投资支持者认为，长期持股可以有效规避投资者担心的指数波动大、风险高的问题。

　　笔者发现瑞士信贷在其发布《Global Investment Returns Yearbook 2014年，统计了1900-2013年100多年来发达经济体和新兴经济体每十年的股市收益率，发现除了1940-1949年由于大规模战争导致新兴经济体股市收益率大幅回撤外，其他区间段的年化回报为正，即长期持有指数损失的可能性较低。

　　当然，作者不同意这种完全被动的经营理念，特别是在a股市场，投资者可以通过简单的投资技能更有效地解决基金固定投资等时间问题。从目标来看，指数投资解决选股问题，对应于横截面方案；基金固定投资解决时间序列问题。指数基金定投可以解决投资横截面(选股) 时间序列(择时)问题。广发基金是业内第一个倡导基金固定投资理念的基金。广发赢固定投资不仅可以为投资者提供定期固定投资计划，还可以根据所选基金的特点定制定期固定投资计划，实现时间优化的效果。