困惑…政策层出不穷..政策层出不穷.. 为什么“牛”还没来？

　　近年来，从活跃资本市场的重磅政策“四箭齐发”到房地产政策优化的“组合拳”落地，a股的利好层出不穷。可以合理地说，“回血套餐”已经到位，但为什么牛市还没有到来呢？为什么市场曾经忽视了好处？牛市启动的条件是什么？

　　然后看，和小编一起好好抚摸~

　　为什么牛市还没来？

　　小编最近观察到了以下三个迹象。

　　首先，近两周市场继续萎缩，资本进入市场意愿低，底部游戏特征明显。沪深两市日成交额多日未超过8000亿元，今日成交量接近0.7%。两市融资余额自7月下旬以来仍处于较低水平，北行资金流出仍给市场带来压力。

　　周期性股票、华为产业链等市场热点频繁，从卫星电话-华为供应链-光刻胶，到光刻机-华为海思，再到华为软件和存储线，是近期市场认可度相对较高的进攻方向，但市场整体差异仍较大，每一波小市场都有强烈的意愿停止盈利，反映了典型的底部游戏特征。

　　在之前的a股触底阶段，市场反弹后，总是面临着相对较大的资本减持压力。最近，北行资本净流出较多，也给部分陆股通重仓股的走势带来了较大压力。然而，历史数据显示，外资的大规模流出往往是a股的“触底信号”。

　　事实上，外国投资的行动是显而易见的，即在风险规避和利润追求之间重复，而不是在离开后不回来。在过去的几年里，这种集中流出已经发生了六次，主要是由于经济预期、地缘政治风险、安全等，但后来无一例外地在相对较短的时间内大幅回流。

　　第二，虽然基本面的曙光已经开始出现，但是我们仍在等待更确定和可持续的经济积极信号，也许这就是为什么市场不能立即逆转牛市。

　　在当前的政策主线下，市场情绪和经济基本面可能会交替修复。政策的出台有利于短期市场情绪的改善，但市场情绪的长期修复需要经济基本面和经济数据的持续改善。

　　因此，未来一段时间，我们可能会看到经济基本面稳步修复和市场情绪反复波动叠加的状态，在这个时候，我们可能需要更多的耐心和决心来投资。

　　第三，早期市场盈利效应较弱，线性思维导致投资者悲观情绪的传播。投资者往往受到线性思维的影响。当市场有盈利效应时，会导致投资者增加资金，从而加速市场。相反，资本的方向是流出，从而加剧悲观情绪的传播。

　　三年多后，创业板2000点保卫战开始，部分成长股可能被误杀。早盘，创业板指数继续刷新新低，盘中最大跌幅超过1%，最低跌幅达到2002点。(数据来源:Wind）

　　减产导致原油价格上涨叠加美国服务业强劲，美联储加息预期依然强劲，利剑高悬对成长型股票估值有很大抑制。但创业板指的是，今天的收盘市盈率不到30倍，低于3%的历史百分位，可以说是“底部”。

　　开始牛市需要什么条件？

　　那牛市什么时候来？

　　我们将超过上证指数的年化增长 20%作为技术牛市基础确认的标志。从2012年开始 自2014年11月、17年3月、19年12月、21年1月以来，上证指数5次实现12个月滚动收益超过20%。

　　复盘过去 4 轮牛市，宽基指数涨幅突破 20%通常需要以下条件的共振：

　　条件1：上周期验证国内经济；条件2：货币政策继续宽松；条件3：国内经济体制改革政策取得突破；条件4：外部环境的边际改善。(数据来源:西部证券)

　　具体复盘:

• 　　第一轮(14年6月至14年11月)：促进宽松货币政策(条件2)+国有企业改革超出预期(条件3)

• 　　第二轮(16年6月至17年3月)：经济预期好转(条件1)+供给侧改革初见成效(条件3)

• 　　第三轮(19年1月至2019年12月)：促进宽松货币政策(条件2)+中美关系缓和(条件4)

• 　　第四轮(2020年3月至2021年1月)：疫后经济复苏(条件 1)+宽松货币政策(条件) 2）推动

　　政策出台后，何时稳定和改善经济基本面将成为市场的核心矛盾。从最新公布的数据来看，当前基本面的黎明已经出现。

　　本周一，央行罕见的盘中金融数据发布，8月份社会金融超出预期。

　　8月份，中国社会融资规模增长3.12万亿元，预计27300亿元，前值5282亿元；新增人民币贷款增长1.36万亿元，同比增长868亿元；8月份，中国货币供应M2同比增长10.6%，M1同比增长2.2%。(数据来源:Wind，财联社）

　　虽然从具体结构来看，M1增长保持低，票据融资增长，表明国内实体经济融资需求仍需修复，促进消费、稳定房地产市场政策效果仍需要时间，但8月份新信贷和社会金融超级季节性反弹足以提振市场对经济复苏过程的预期。

　　除社会金融外，最近的一些经济数据也出现了稳定的迹象。例如，制造业PMI自5月以来已连续三个月反弹，从5月的48.8%上升到8月的49.7%；2月-22.9%的工业企业累计利润同比下降至7月-15.5%，当月PPI同比下降至6月底-5.4%。

　　从库存周期来看，企业的库存去化已经基本结束。如果理想的话，预计第四季度或明年第一季度将跟随PPI的稳定，进入补货阶段。

　　回到市场。回顾过去，每次市场成交量可以继续萎缩，投资者选择购买股权资产，入口点实际上并不差。在早期政策底部后，今天的创业板指数创下长期新低，受到市场的热烈讨论。作为以电力设备为最大重仓库行业的指数，创业板自然倾向于增长风格，这是近期市场下跌的方向。

　　市场趋势的转变很难在一夜之间实现。从技术角度来看，目前的下降速度低于早期放缓，然后再创新低。有偏离反弹的可能性。增长风格相对价值风格的回调已达到历史极值点。有时市场非常极端，上升和下降将演绎到极致，但很难把握市场的最后八分之一。

　　每个人的认知都需要一致性。当一种资产表现不佳，给投资者带来负面感受时，我们自然会认为它不好。当它表现良好时，我们也可以找到一堆保持认知一致性的好理由。就像两年多前人们对核心资产的青睐一样，目前的市场钟摆已经从极度火爆转向极度低迷。

　　好的一面是，昨天美国通胀数据略高于预期，但香港股市今天收盘，还记得去年10月美元兑人民币汇率突破7.3，恒生技术指数跌至2700点，最近汇率贬值但恒生技术不再大幅下跌，显示了市场的耐心和估值底部。

　　事实上，这种反复拉，“赚钱效果”很差，但在多次触底的过程中，表现出“底部底部”的状态是对投资者心理的极大考验，每3-5年出现一次，是等待逆转的边缘时刻！

　　边缘时刻比耐心更重要

　　通常对大多数投资者来说，“熊市”－牛市的转折点是最困难的。边缘时刻！目前，巩固政策底部是一个明确的品牌。从2005年以来的五个底部周期转变来看，从政策底部到市场底部的间隔大多是1-2个月，而这一轮的政策底部是罕见的，信号非常清晰。如果一些基金跌得越来越多，市场可能不会选择新的低点。

　　一旦市场底部到来，新一轮的市场空间往往更大，持续时间更长。以万德全a为例。在过去五次底部反转后，平均上升可持续2~3年，平均上升率为224.84%。（数据来源：Wind，过去的数据不预示未来的表现)

(数据来源:Wind，过去的数据并不意味着未来的表现)

　　别熬夜，却错过了黎明时的日出。“投资很简单，但不容易”，因为在投资过程中，很多操作往往是反人类的，很难坚持下去，但只有坚持下去，我们才有希望获得理想的超额回报。鲁迅曾写道：

　　“不耻最后。即使慢，驰而不息，纵令落后，纵令失败，也能达到他向往的目标。”

　　今天就到这里，祝大家投资理财顺利~

　　(文章来源:华夏基金)