8月份中信保诚基金债券市场策略：利率债券继续好转 关注高级信用债券和城市投资债券

　　宏观数据：6月份GDP实际增长率低于预期，生产消费短期反弹；社会金融增长率继续上升；外需仍然低迷；CPI继续处于较高水平，PPI面临通缩。预计7月份外需将继续疲软，国内需求生产/消费将下降；信贷疲软，社会金融增长率持平；CPI保持相对较高水平。经济基本面压力仍然很大。

　　730中央政治局会议：放松也有决心，“决心”程度超出预期。

　　与4月份相比，政策基调边际放松，结构调整暂停，增长稳定。确认“国内经济下行压力加大”

　　与去年12月相比，该政策仍有决心。去年12月，提到加强反周期调整，稳定总需求，表现为房地产融资政策边际宽松。政治局会议强调，“房地产不作为短期刺激经济的手段”，没有与增加特殊债务金额或增加赤字率有关的声明，重点略高于市场预期。

　　在债券市场方面，我们认为债券市场在8月份面临着更好的环境，利率债券继续改善，关注高等级信贷和城市投资债券，并可以积极布局优秀的可转换债券。

　　利率债券：预计收益率将继续下降，并长期保持积极

　　自第三季度以来，海外经济增长继续放缓，海外央行降息，国内个别银行事件对信贷的负面影响难以修复，房地产融资政策进一步收紧，中央政治局会议明确提出“不以房地产为手段刺激经济”，比以往措辞更严格，内外需求进一步软化。

　　短期内，经济失速的风险较小，通货膨胀仍处于较高水平。预计央行不会跟随美联储降息。对冲政策仍以定向宽信贷为主，整体货币政策保持稳定宽松。如果美联储继续降息，国内经济进一步放缓，CPI压力减轻，房地产严格控制和降息副作用减弱，那么今年降低运营利率的可能性就会增加。总的来说，利率债券面临的总体环境仍然是有利的。在8月初突破年内低点并进一步下降后，趋势可能会继续。

　　信用债券：注重高等级信用和城市投资债券

　　考虑到经济下行压力对弱资质企业信用基本面的影响，以及个别银行事件将加剧流动性分层和低级信用债券的利差，整体信用利差仍处于历史低水平，建议谨慎防范流动性风险和信用风险，提高信用资格。随着经济下行压力的增加，基础设施是稳定增长的主要起点。新的专项债券政策有利于基础设施融资，提高了高水平城市投资债券的安全性，可以继续关注。

　　可转债:中选优，布局积极，内需增长

　　目前，可转换债券市场估值处于历史较低水平，股票市场估值（所有可转换债券的正股）处于历史较低水平，许多可转换债券具有较好的配置价值。目前的政策重新提出和实施了六个“稳定”， 央行货币政策灵活适中，股市处于政策支撑下业绩复苏的衔接期。虽然仍面临海外不确定性风险，但与过去相比，市场信心有了很大提高。

　　今年下半年，经济不确定性增强，企业利润预期可能面临下降。然而，随着海外央行进入货币政策宽松周期，国内宽松预期升温；在“住房不投机”的背景下，股市对直接融资和居民财富的重要性增强，我们对中长期股市持乐观态度。此外，科技创新板成功开市，短期内对科技股持乐观态度。建议整体保持平衡头寸，左伏击，积极上车，配置倾向于良好的业绩增长或政策导向（如新兴技术、国内替代、国内需求增长、国有企业改革等）。行业，转换债券需要转换溢价率、纯债券溢价率、相对估值较低的安全边际品种。

(文章来源:中国网财经)