分级基金上折是什么意思 上折该不该卖？

折扣和折扣是分级基金的不定期转换。一般来说，折扣代表熊市，折扣代表牛市，折扣意味着其净值比初始状态缩水75%，折扣意味着其净值翻了两倍，所以折扣可以让人们赚钱或损失，本文将给你一个具体的分析什么是分级基金折扣和上级应该出售。

为什么要打折？

折扣的触发条件一般是母基金的单位净值。在牛市中，当母基金净值增加时，B股票净值也同时上升，其资产规模与A股资产规模的比例将越来越大，杠杆率将越来越小，直到无限接近1，甚至被忽略。这显然会失去B股的魅力，并通过转换将每个股票的净值重新整合。与新上市的分级基金相比，杠杆率被重新加载。

折扣的另一个重要意义是为B股提供了一个渠道，享受牛市的预期年化预期收入和退出。当母基金达到1.5元或2元时，元或2元时触发，按1:1的份额比例计算，B端净值将达到2元或3元，这是一种非常丰厚的利润。但其交易价格可能无法充分反映其净增长，持有人可能成为纸上财富，无法获得实际预期的年化预期回报；此外，由于B流动性等原因，投资者在二级市场销售不顺利，或由于A流动性差，与A合并赎回渠道不畅通。看，这些退出障碍是真实的。折扣为投资者的基金份额预期年化预期收益提供了一种新的退出方式。因此，在牛市中折叠的意义是毫无疑问的。正因为如此，一些原发行时没有折扣条款的基金后来修改了合同，设定了折扣条款。

随着B净值的上升，其杠杆率将接近消失，这是牛市中另类的杠杆失败问题。折扣提供了一个解决方案。另一种方法是新产品的出现。在牛市中，分级基金可能没有先发优势。随着旧基金杠杆率的下降，对杠杆率为两倍的新产品的需求大幅增加。在牛市中，提高产品吸引力是提高预期年化预期收益率水平、间接提供B端杠杆水平的重要举措。

折扣应该卖吗？

随着牛市的持续，一大批分级基金的B股上涨。转换时，B大部分股票会持续涨停，但有些人赚钱，有些人莫名其妙地赔钱。B股折扣的影响是什么？

人们趋利避害，融合各种人性的资本市场更加复杂。因此，我们的分析将从理想的强假设状态出发，逐步放松假设，不断接近真实环境。

假设1：资本市场在转换期间保持稳定，投资者的心理预期不会扰乱B股价格；

假设2:套利者是积极的，没有整体折扣溢价套利的机会。

假设3：A股票投资者根据替代品的长期预期年化预期收益率做出交易决策，并拥有比B股投资者更强的可用资金。此时，B股投资者相对较弱，A股份投资者有定价主导权，A在确定折扣溢价率后，在整体套利机会下是否存在B股折扣溢价率。

在这种强假设环境下，我们可以得出以下两个结论：

结论1：转换前后，B股票投资者投资组合的市场价值保持不变；

结论2：B股份转换前后，投资组合的有效净值杠杆和价格杠杆保持不变。

简单来说，假设a股约定预期年化预期收益为零(纯计算简单)，b股折扣为净值超过a股净值(1元)的母基金。A、B股份数量比例为7:3，上折触发条件为母基金净值1.4元，考察B股持有人转换前后瞬时组合价值和净值杠杆的变化。

首先看组合价值。一般认为，上折后，部分溢价交易的B股会被折成母基金(假设2)，因此存在价值损失。但事实上，如果a股的定价是独立的，并且在转换前后，其净值与约定的年化预期收入没有变化，那么a股的折扣溢价率和折扣溢价金额就不会变化。我们不妨假设A在转换前折价10%，即0.9元。如果整体没有折扣溢价，B股价格应等于[1.4 (3+7)-0.9 7]/3=77/30元，B股份的净值应等于[1.4 (3+7)-1 7]/3=7/3元，折溢价率也是10%。转换后，三类股的净值全部变为1元，A股份净值和价格不受任何影响。旧的B份额将被折叠为新的B份额和新的（7/3-1）=母基金4/3份。新的B股价格等于[1 (3+7)-0.9 7]/3=37/30元。此时，投资者组合的价值应等于B股和母基金的价值之和，即1 37/30+4/3 1=77/30元。不难看出，转换前后，B股票投资者的组合价值没有改变。

关键点是什么？这是A主导定价权的假设3。由于A的独立定价，每个A折价金额（注：非折价率）在转换前后没有变化，因此需要补偿B股的溢价金额不会变化，即77/30-7/3（转换前B的溢价金额）等于37/30-1（转换后B的溢价金额）。

再来看看投资者的组合净值杠杆。转换前，B净份净值杠杆等于1.4 10/(3 7/3)=转换后，组合变成两部分，B净份净值杠杆等于=1 10/(3 1)=10/3倍，母基金杠杆1倍，此时组合净值杠杆的加权平均为(10/3 1+1 4/3)/(1+4/3)=2倍，转换前后没有变化。

接下来，让我们放松一些假设。比如牛市环境，B随着吸引力的增加，其定价也会有一定的独立性。具体来说，品种杠杆越高，溢价越高。此外，在牛市赚钱的影响下，套利交易员不会立即出现，而是持有一段时间的组合来分享预期的年化预期收入，这也会导致整体折扣溢价率的长期偏差。此时如何分析折前的投资选择？

投资者可以计算B股转换后折扣溢价率的盈亏平衡点，并将折扣溢价率与相同杠杆的类似品种进行比较。如果替代品种较高，折扣溢价率仍有较大的上升空间，可以选择等待转换，反之亦然。

以前的例子为例，假设母基金整体溢价在转换前为2%，而且都是由B股溢价造成的，此时转换前，B股价将变为(1).4 10 1.02-0.9 7)/3=2.66元，溢价14%。假设转换后，B当股份折溢价率为X时，组合价值等于转换前，则应建立以下等式：

2.66=[0.9 7+(1+x) 3]/10 (4/3)+(1+x) 1

计算X等于30%，即只有在B股转换后，当溢价率达到30%时，投资者才不会在转换前后遭受损失。

最后，我们来看看哪些因素可以支撑B股溢价率从14%上升到30%。

首先是我们之前提到的牛市中B股的比价效应。如果另一个净值杠杆3.33倍的B股给出35%的溢价，为什么我不能？其次，由于转换后一半的B股将成为母基金，在上升的市场环境中，分级基金往往容易出现整体小溢价，投资者可以通过拆分母基金在二级市场获利。

经过这么多的分析，事实上，一切都应该基于投资者对基金投资目标的短期表现持乐观态度。因此，分级基金的折扣只能在不看跌空头目标的前提下计算折扣溢价的盈亏平衡点，并与当前类似品种进行比较，以决定是转换还是出售。

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