明星基金经理牛在哪里？

我入学校希望有一个好老师，进入单位希望有一个好的领导，进入基金市场希望有一个好的基金经理。那么，明星基金经理和新秀基金经理有什么区别呢？明星基金经理在哪里？

以王亚伟为例，王亚伟管理中国市场前十年，虽然表现良好，但表现不稳定，起初在社会保障基金、中国增长（00001、基金）基金管理非常不顺利，找不到市场感觉，节奏，直到2005年9月，王听范建议，放下投资，调整心态，出国学习，回国后王亚伟上帝。

一、王亚伟十年磨剑

关于王亚伟的争议很大。有人说他是中国创造的，也有人质疑他的投资很棘手，但没有人研究过他的投资增长过程。

在炒作和神话王亚伟的时候，投资者只看到他们在2005年接受中国市场，直到2012年离开这7年，基金的累计净值增长了1046%，王先生神秘地出现在重组股中，但没有人认真思考或知道他的成长经历和投资组合的艺术。王亚伟给人的印象和范勇宏描述的1995年采访王时差不多，平和淡定，不时傻笑。王亚伟的同事评论他，照顾家人，喜欢摄影。

从1995年进入华夏证券到2005年的10年里，他和现在的许多基金经理一样，犯了许多错误。

1998年，王亚伟刚刚管理基金，投资五粮液（00858，股票吧），最终1000万元账面利润，王经常警告自己避免傲慢和鲁莽；2001年持有茅台（600519，股票吧），在熊市中几年，错过了2003年，2004年至2005年，由于选股面窄等原因，股票组合的弹性和稳定性没有得到很好的处理，业绩波动较大。

据范勇宏介绍，2005年王回国后，投资策略比以往更加灵活。他不仅探索隐藏资产，还拥有再重组驱动的股票。同时，他不排除市盈率低、市盈率低的架子投资。他的持股比较分散，很少有单只股票超过净值的5%，大部分股票占净值的2%以下。在范勇宏看来，此时王亚伟的投资理念基本形成。

王亚伟对重组股情有独钟，甚至故意回避基金重仓股和某一阶段的热点股，强调隐蔽资产的安全边际，因此在他的大投资组合中，有一个小组合（关于组合投资的艺术）。

二、投资逻辑清晰有价值

那么，投资逻辑有价值吗？

应该说，符合自己的投资逻辑是有价值的，别人的投资逻辑只有参考价值。不得不说，很多人忽略了这个看似空洞的东西。

即使是表现良好的基金经理也可能无法冷静下来，在投资过程中清楚地梳理自己的投资逻辑。王亚伟自2006年以来年年表现最高的原因当然与他的勤奋、严谨和高理解密不可分，但更重要的是，他形成了基于独立思考和市场测试的投资逻辑。

基金经理，特别是那些没有经历过牛市和熊市场测试的人，应该总是反思过去的操作，不断纠正错误，结合自己的特点，形成适合自己的风格。这样，稳定的性能就是一个高概率的事件。

大部分平庸

易方达基金公司副总经理陈志民表示，市场几乎是2010年的翻版，小盘成长股VS基金经理几乎疯了！

你为什么疯了？这可能是因为基金经理很难放弃。他们必须盯着盘面，不断地问自己，他们是否想追逐持续上涨的小盘股？不要追逐，业绩落后，持有人先责骂赎回，领导也想和对话；追逐，估值太高，容易进去，怎么出来？

两个字，纠结。

如何选择取决于基金经理的追求。

福特基金会投资政策研究部主任劳伦斯·西格尔（Laurence Siegel）将基金经理分为四种类型，非常犀利。

第一，跟随潮流是正确的，这是最理想的；第二，坚持独立的立场是正确的，他们是英雄；第三，跟随潮流，但错了，对公共基金经理来说，这并不严重，至少不会失去工作；第四，坚持独立的立场，但错了，或者在一段时间内错了。

在这四种选择中，基金经理必须选择一种。毫无疑问，第四种选择必须是傻瓜，因为领导者、公司的销售人员、同行和持有人不会花5年或10年来验证你的对错。

显然，从以往的经验和趋利避害的需要来看，很多人会选择随大流。无论是2007年a股大牛市，还是2000年左右美国互联网泡沫破裂前的狂欢，都是如此。虽然当时很美，但事后很惨。优秀的基金经理诞生于独立的坚持，当然要付出代价。

所以英雄是孤独的，但正是这个行业追求浮华，这注定了大多数人会选择平庸。

四、选择困难

从更大的意义上说，基金经理的选择不仅仅是茅台(600519)还是万科，是选择更大的股票头寸还是更大的债券头寸，而是在牺牲客户和客户的钱之间做出选择。即使这不是基金经理个人的一厢情愿，这确实决定了他的行为。

在20世纪末科技股上涨的情况下，基金经理并不知道任何时候都会有风险。但不随波逐流意味着牺牲客户，客户意味着利润，因此专业基金经理也将面临专业风险。毕竟，客户只关心更高的预期年化预期收入。至于风险，这只是泡沫破裂后的真实感觉。

因此，对于大多数基金经理来说，他们更愿意随大流，这只是为了牺牲客户的钱，更不用说道德指责了。

五、理性认识风险和运气

3月底，华安基金公司投资总监尚志民在金牛奖颁奖典礼上代表基金经理发表讲话时，感慨地说：从长远来看，心态大于智力。可以理解，理解自己的局限性远比认为聪明重要。

认识自己是一生的功课。对于基金经理来说，有两点可能需要时刻记住:预测有很大的局限性；大多数时候，表现贡献来自于运气，而不是技能。

前者警告我们，没有绝对正确的投资决策，所以实时控制风险；后者的警告意义是，良好的绩效记录是许多运气的结果，而不是技术，以免因信心扩张而误入歧途。

与其说是基金经理的风格，不如说是赌徒。

六、像建筑师一样控制风险

雅安地震后，许多房屋倒塌，对于那些花很多钱买房子的人来说，损失是不言而喻的。但房子是否能经受住地震的考验，只有在地震后才是最直观的。基金经理就像建筑师一样，它的价值不仅反映在平坦的地面上，而且还反映在地震可以确保房子的安全，然后确保房子里的人的安全。

在投资领域，每个人都有能力高估自己的认知风险，低估规避风险所需的条件。极端的例子是王海用投资者辛苦赚来的钱来证明他对房地产股的乐观判断。在地震发生之前，没有人知道80%的资金投资于房地产股会有什么结果。

对王海来说，赌对了，成了英雄；赌错了，对自己没有损失。对了，机构投资者允许这种赌博其实比赌博更危险。

巴菲特和林奇之所以牛逼，并不是因为他在那一年取得了巨大的成就。相反，他们出色的投资成就来自于他们几十年来没有大的损失。就像建筑师一样，即使房子建得很好，不能承受7级地震，所有的收获最终也会变成碎石，这就是投资的残酷。

在牛市中，风险可以像变色龙一样隐藏自己，就像上世纪末科技股的泡沫一样，就像中国媒体股的快速发展一样。在这个时候，每个人都认为这里没有风险，但当熊市来临时，变色龙的伪装被撕掉，攻击性无疑表现出来。因此，专业机构投资者的最大价值更多地体现在风险控制上，而不是牛市中的勇气上。

七、运气和技巧

大多数人更倾向于否认运气在成功中的作用，并加强他们的技能和智力。

也许你还记得，20世纪80年代末，美国投资理论界提出了华尔街日报（博客、微博）的想法，一场持续了几年的著名公开竞赛开始了。比赛的一方是由当时华尔街最著名的股票分析师组成的几个小组，另一方是通过扔飞镖选择股票的大猩猩。与谁选择的股票组合产生的投资预期年化预期回报率高相比，大猩猩获胜。

在这里，作者无意否认基金经理的价值。投资最权威的考官是时间。长期以来，运气好的大猩猩无法战胜华尔街。然而，基金经理应该真正明白，好的表现并不全是技能，或者几次获得金牛座奖并不能证明他的聪明才智。更重要的是，不要否认运气在其中的作用，以免扩大信心，放大直觉，忽视真正的风险。

经过这么多的分析，明星基金经理和菜鸟基金经理有什么区别，明星经理在哪里？一是是否通过不断纠错形成适合自己的投资逻辑或风格；二是在既定预期年化预期收益下降低风险，正确认识运气；第三，是否有管理家庭资金的心态。

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