投基技巧：”封转开”不是唯一出路

每次封闭式基金市场价格上涨，都与封闭转移的谣言有关，随着第一批封闭转移试点的启动，一些人认为封闭转移是封闭式基金到期后的唯一选择。作者不同意这一点。虽然封闭转移可以解决困扰封闭式基金发展的折扣交易问题，但封闭转移也有非常现实的弱点：

　　首先，封转开后助涨助跌的效果会非常明显。封闭式基金是中国证券市场的主要参与者。由于其固定的基金规模，当证券市场出现大幅上涨和一定泡沫时，可以减少头寸。当证券市场严重下跌时，当大多数股票具有投资价值时，他们可以吃大量的头寸。这种套利操作不仅最大化了受益人的利益，而且限制了证券市场的过度投机和严重超卖，在稳定市场方面发挥了重要作用。二是封转开会降低投资者的预期收益。如果封闭式基金在封闭期满后转为开放式基金，封闭式转移的预期将使基金投资在到期前逐渐转向债券，以应对转移开放后可能出现的大量赎回。今年11月到期的基金兴业在近半年封闭式基金净增长率排名中排名靠后，充分说明了这一弱点。第三，转型基金可能在封转开后解体。海外实践证明了这一点。大约70%的台湾基金在转型后被赎回。即使在成熟的美国市场，以1997年9只实行封转开的基金为例，8只基金转型后规模大幅萎缩。第四，封转开不利于培养价值投资理念。由于封闭式基金封闭期长，基金公司可以根据自己的研究成果进行长、中、短期投资，最大限度地发挥基金持有人的利益，帮助形成价值投资理念。

　　通过分析不难看出，封闭式转让并不是封闭式基金到期的最佳选择。我们应该寻求更积极的方法来解决封闭式基金缺乏活力的问题。事实上，只要解决了封闭式基金折价交易的问题，就有可能重新发行。

　　由于封闭式基金的大幅折价是影响其生存的主要因素，我们可以通过分析原因来找到解决问题的对策。首先，基金品种可以创新。将目前的封闭式基金改为上市型定期开放式基金在消除封闭式基金折价交易的同时，对基金公司的投资计划影响不大，是市场各方可以接受的更好选择。二是采取有效措施，防止基金公司转移利益。仅从资金可以由管理者自由控制的角度来看，封闭式基金远优于开放式基金，即封闭式基金可以完全控制自己的基金资产，不需要留下一定数量的现金头寸。从这个角度来看，封闭的性能必须高于开放的性能。然而，事实是，许多封闭式基金的业绩低于开放式基金。除了媒体公开披露的利益转移外，同一基金公司优秀基金管理人才的开放倾斜不能被视为另一种伪装的利益转移。这个问题可以通过调整基金经理收入的结构来解决，即基金经理收入的大部分来自基金股息总额的一定比例。解决封闭式基金折价交易的对策有很多，比如对基金经理实行最终淘汰制，强者上，弱者下；在交易制度上实施T+0回转交易不需要限制涨跌；封闭式基金在政策上允许进行一定比例的融资等。