投基技巧：关注明年到期封闭式基金

封转开的预期逐渐明朗

　　上周，市场传出基金产业封闭开放计划已获监管部门批准的消息，似乎表明封闭式基金开放即将进入实质性经营阶段。此外，有消息称，除行动外，融资、长盛、大成等基金管理公司还向中国证监会报告了封闭开放计划，其中融资报告计划有权证书创新，长盛报告了提前开放的计划。

　　但封闭式转移的大局并没有掀起封闭式基金的上涨浪潮。随着净值的上涨，封闭式基金二级市场价格也随之上涨，基本与市场保持一致。第一个原因是早期管理层已经确定了封闭和转移的想法，市场预期封闭和转移没有悬念；第二，之前的传言是基于自然到期转型，高套利空间预期被管理层禁止，市场投机热情逐渐消退。与2006年以来封闭式基金和市场的趋势相比，当本轮市场净值明显弱于开放式基金时，封闭式基金二级市场的整体增长失去了市场。可以看出，在封闭式基金投资者中，主要是机构投资者，主线是价值投资和低估概念，其投资行为相当理性。

　　当我们每周跟踪封闭式基金市场时，我们发现封闭式基金有两个重要特征，为密切关注封闭式基金投资价值的投资者提供了另一个投资机会。

　　首先，观察封闭式基金平均折价率的变化。目前，折价率徘徊在39%的高位区域。除2001年溢价交易外，中国封闭式基金大部分时间都处于折价交易状态。自2003年以来，封闭式基金的折价率一直在上升。到2005年6月，折价率出现拐点，达到最高水平40.29%后开始下降。在随后的上涨行情中，封闭式基金的折价率已经下降到30%左右。经过几次重复，封闭式基金的每一次折价率都将迎来一波上涨行情。截至上周末，54只封闭式基金的平均折价率为38.94%，回到相对较高的地区。

　　其次，2007年和2008年左右到期的小盘基金套利收益总体上升，平均收益率达到21.52％。在基金行业到期价格回归净值的示范作用下，2005年小盘基金开始稳步上涨，期间几乎没有深度回调，到期套利平均收益率基本稳定在10%-15%之间。截至上周末，小盘基金指数高达19.2007年到期基金平均收益率为41%.63%为投资者提供了绝佳的买入机会。

　　显然，除了净值增长因素外，封闭式转移是封闭式基金后期市场最重要的主题。随着到期日的临近，二级市场价格必然接近净值。目前，高折扣封闭式基金的套利机会仍然很大。上述数据显示，封闭式基金的整体套利机会，特别是2007年和2008年到期的小盘品种高回报投资机会，如基金玉源、基金玉华和基金元。

　　在关注到期套利的机会下，调查基金业绩和未来净增长潜力也是选择封闭式基金特定品种的关键。一些具有长期投资潜力的高折扣市场基金仍值得稳定投资者持有，如基金科瑞、基金安顺、基金九佳等。此外，一些基金公司报告计划有权证书和其他创新理念，也有提前开放计划，随着封闭操作进入实质性阶段和改进，市场容忍度和投资者团队稳定，这些创新计划或可能推出，这也远期市场基金更多的投资空间。

　　△封闭式基金有望带来无风险套利机会，因为封闭式转移预期逐渐明确。