医药久违大涨！什么时候能走出底部？

　　9月11日，5万亿赛道爆发，a股医药生物板块强势上涨。

　　Choice数据显示，申万医药行业指数今日大幅上涨2.62%(成分股总市值约5.2万亿)，领涨31个申万一级行业指数。

　　医药板块从不缺乏关注，大幅上涨刺激了很多小伙伴的神经。

　　经过两年多的回调，医药板块现在怎么了？

　　什么时候能走出底部？

　　积极因素有哪些？

　　投资机会和注意事项的细分是什么？

　　近日，融通基金经理万民远分享了医药行业的最新观点和投资思路，供参考：

　　目前还是布局医学的好时机？

　　问:如何看待当前的医药板块？

　　去年年底，a股医药板块迎来了一波反弹，引起了人们的高度关注。当时，许多投资者进入了市场。今年第一季度，医药行业表现良好，但第二季度开始回调。

　　事实上，经过两年多的调整，整个市场预计制药行业的复苏。市场普遍认为，制药行业的整体需求是刚性的，实体企业的反馈也是如此。

　　最近医药行业的表现弱于大家的预期，主要是a股整体市场疲软；疫情影响导致医药行业需求不足；医疗反腐，但这种影响更多或“短空长”。

　　事实上，医药行业的基本面和政策面并没有特别明显的变化，短期小事件对行业的中长期基本面影响不大。

　　此外，经过两年多的回调，制药行业目前处于底部，行业PE估值近五年处于低位。行业需求相对刚性，整个行业可能有更好的中长期布局机会。

　　“短空长多”医疗反腐，对行业的信心会回来

　　问:底部会持续多久？

　　经过两年多的调整，整个市场预计制药行业的复苏，但近期的医疗反腐败对该行业有一定的短期影响。

　　在短期内，医疗反腐败可能会对医院的招标和新品种的入院速度产生一定的影响。然而，从中长期来看，医疗反腐败带来的情感影响可能是一个很好的机会，医疗反腐败实际上有利于具有竞争力的品种或具有真正创新能力的品种，这对该行业来说是“短期和长期的”。

　　目前，制药行业可能处于上升趋势。即使短期内出现一些小波动，也很难对行业产生特别大的影响。

　　由于整个制药行业的估值较低，a股的整体估值也相对较低，加上当前市场对坏消息变得更加钝化，如果整体市场反弹，投资者可能对短期坏消息不那么敏感，对制药行业的信心可能会回来。

　　划重点：创新药物，创新设备，零售药房，医疗消费

　　问:如何看待当前的医药板块？

　　医药行业是一个细分领域众多的行业，行业之间的繁荣周期也存在差异。

　　从长远来看，医药行业的底层逻辑正在发生变化。 过去，由利益驱动的品种可能会在未来被淘汰。

　　从细分领域来看，创新药、创新设备等短期内不受行业整顿的影响，包括CXO，有望在未来三五年成为更好的方向。

　　从反向投资的角度来看，也可能是医疗消费和零售药房布局的好时机。

　　创新药物和创新器械。

　　从长远来看，是医药行业投资的主要方向。

　　从价格的角度来看，国外的创新药物非常昂贵，因此国内创新药物的兴起，包括国内创新设备的替代品，是非常重要的。

　　零售药房。

　　一是提高产业集中度。参照欧美国家，前两三家龙头公司的市场份额占70%或80%，国内零售药房整体集中度相对较低。从中长期来看，有提高市场份额的逻辑，过去几年确实在迅速提高。

　　二是处方外流，这是零售药房的中长期逻辑。

　　第三，未来药房还可以销售毛利润高的日用品，或者有很大的利润提升空间。

　　医疗消费。

　　医疗消费范围广，整体跟随国内经济形势，如医疗美容。

　　医药行业最大的魅力在于，它可以不断创造需求，产品也在迭代，每个细分领域的关注点可能不同。

　　就专业投资者而言，最重要的是疗效，包括靶点竞争格局；设备主要取决于行业壁垒和竞争格局，包括市场空间。

　　医药选股：主要看估值性价比，核心看基本面

　　问:医药股选股的逻辑是什么？

　　我自己的投资风格是逆向投资，很多股票都是逆转困境的公司，“无人问津的时候买，人声鼎沸的时候卖”。

　　逆向研究的优点之一是有足够的时间来研究它，而购买时的位置可能足够低。此外，如果研究时间足够长，犯错误的概率相对较低。

　　另外，困境逆转没有二级市场想象的那么简单，今年不行，明年马上就行了。

　　因此，我对股票的长期容忍度相对较高，包括业绩。

　　当然，我们应该客观地分析未能达到预期的原因，这个原因是否值得原谅，或者这个原因是否可以在未来改变，以及改变这种情况的可能性有多高。

　　我对股票没有偏见，也没有执念，主要看估值与增长的匹配程度(估值性价比)， 核心要看基本面。

　　如果一只股票的增长与估值匹配度高，未来的增长空间好，即使目前遇到困难，我也可能会花很长时间才能改善这些困难；相反，它可能很快就会卖出。

　　从季度报告和年度报告公布的头寸也可以看出，在2019年和2020年，我的医疗白马相对较少。核心原因是，在繁荣轨道的股票选择理念下，公司的估值特别昂贵，这些都不会进入我的筛选范围。

　　但在过去的两年里，整个制药行业下降了很多，许多白马公司的估值只有十倍以上，我的组合将考虑配置一些这样的公司。

　　在好的赛道上找到“预期差”

　　问:公开资料显示你有捕捉“大黑马”的经验。如何找到这些“黑马”？

　　首先，在好的轨道上找到它。

　　a股有一个明显的特点。如果一只牛股出来，大部分都是这个板块或者它的细分领域很强，就迎来了风口。 比如今年上半年，很多AI牛股涨得特别快，主要是因为行业机会大。

　　其次，一只股票成为黑马或强势牛股，业绩要有较好的增长，还要有估值的跳跃。 最好是股票市值起步比较小，或者估值比较低，风口来了，或者弹性比较大。

　　我更倾向于从自上而下的角度找到一些可能出现更好风口的细分赛道，然后从下到上找到。

　　至于白马股，这类股票犯错的概率可能较低，定价相对充足，赚的是贝塔的钱。

　　如果你想赚阿尔法的钱，你必须找到预期差的东西。 一些中小企业由于业绩基数相对较低，如果行业爆发，弹性会更大。 从这个角度来看，公司是许多人口中的“黑马”。当然，这些公司在早期阶段可能会遇到很多问题，应该有明确的判断。

　　从政策和产品竞争力的角度审视医学

　　问:医药行业的一般投资风险是什么？需要注意什么？

　　短期内，医疗反腐会影响新品种的入院和医疗器械的招标，或短期内影响部分公司的业绩。

　　然而，医疗反腐已经发酵了一个多月，许多公司的股价也相对充分调整，这可能会导致短期不上涨，但延长时间，下行空间可能不是特别大。

　　如果对公司未来的业绩有特别大的影响，就证明其产品竞争力不强，未来将面临巨大的压力，这可能会影响中长期的投资逻辑。这种风险可能更多地发生在医院辅助药物的相关品种上。

　　医药行业与政策关联度较高，中长期逻辑主要有两种：一是与医疗保险关联度较小。 第二，与医疗保险有关，但在医疗保险面前具有较强的议价能力，从政策和产品竞争力的角度审视行业。

　　例如，在过去，仿制药中竞争格局特别差的细分领域，甚至辅助药物疗效不明确，未来的压力可能会更大。

　　(文章来源:融通基金)