普涨一天又遇到调整发生了什么事？这个信号值得注意

　　在周一的高涨中，投资者终于展开了对未来市场的憧憬。周二的回调似乎把每个人都拉回了现实，但我想说的是，在以往底部反弹的早期阶段，曲折是正常的。与其跟随股价走势，不如跟随大方向的逻辑。

　　为什么今天市场又调整了？你觉得未来怎么样？哪些线索不容忽视？然后看，你可以好好抚摸挖掘基带~

　　发生了什么？为什么市场再次遭遇调整？

　　其一，昨日受利好影响上涨的房地产、保险等权重板块今日遭遇短期利润兑现调整，拖累指数水平表现。

　　其二，今天公布的8月，财新中国服务业PMI录得51.8(前值54.1)，低于预期的53.5，是今年最低的，扰乱了市场情绪。

　　其三，高盛预测，美国下跌的可能性为15%，低于之前的20%。美元指数反弹调整了人民币汇率，导致外资再次流出。

　　（来源：Wind，财联社，公开信息)

　　然而，投资者不必太担心。

　　技术面上，市场的上行攻击不是一次性完成的。市场在接近3200点的第一线有一定的压力，需要反复整合和整合才能取得突破。同时，与昨日略有成交量普遍上涨相比，今日回调明显收缩，上证指数仍站稳5日线，表明上升趋势没有突破，短期抛售压力不大。

　　经济数据，8月份，财新服务业PMI确实略低于预期。从分项数据来看，外需明显减弱已成为主要拖累。然而，51.8的读数仍高于繁荣和枯萎线，此前公布的财新制造业PMI上升了1.8个百分点，制造业繁荣有所改善，部分抵消了服务业PMI下降的影响。（资料来源：财新）

　　但根据前几天披露的官方(中采)PMI数据，8月份官方制造业PMI回升0.4点至49.7%，连续第三个月回升；非制造业PMI为51.0%，较上月下降0.5个百分点，保持扩张趋势。说明经济最弱的时候可能已经过去了，经济周期正在逐渐走出底部。

(来源:国家统计局网站)

　　事实上，与之前公布的官方PMI相比，财新PMI在编制上存在一些差异。财新PMI更倾向于中小企业，东部地区出口企业的比例通常较高。

　　根据官方PMI数据，8月份大、中、小企业PMI分别为50.8%、49.6%和47.7%分别回升0.5、0.6、0.3点，但中小企业的繁荣仍处于收缩范围，不难理解财新PMI的短期边际疲软。（资料来源：国家统计局网站）

　　考虑到8月底出台的“一揽子”稳定增长政策，特别是适度放松房地产政策，促进私营经济发展，阶段性的“政策底部”已经出现，我们可能对下一个经济总体方向的恢复更加乐观。

　　汇率方面，在人民币汇率压力的背景下，央行最近不断发出“稳定汇率”的信号。在7月份提高外币跨境融资宏观审慎调整参数后，金融机构外汇存款准备金率最近从6%降至4%，呼应了第二季度货政报告“坚决防范汇率超调风险”的表述。展望未来，尽管人民币汇率的中长期趋势仍有待国内内生动能改善，但美联储加息周期结束带来的被动贬值压力下降，以及潜在的外汇结算需求和充分监管管理工具仍将支持人民币汇率，整体趋势可控。

　　你觉得未来怎么样？哪些线索不容忽视？

　　一个非常值得注意的趋势是，近期商品价格继续上涨。南华商品指数，包括农产品、工业产品、能源等品种，表现出中国大宗商品市场价格变化趋势，创下今年新高。自6月份以来，最高涨幅已超过20%，纯碱、尿素、焦煤等近期反弹幅度相当可观。（来源：Wind，截至2023-9-5)这一趋势背后可能有两条重要线索：

　　一是注重顺周期方向的投资价值。

　　根据我们战略集团投资周期性股票的框架，如果跟踪的大多数商品价格上涨，那么周期性股票通常会有更明显的超额回报。

　　虽然顺周期板块在昨日集体大幅上涨后，今天已经在技术层面进行了调整，但截至8月31日，我们跟踪的56种商品价格中，78%的商品价格上涨，已经超过了周期性股票高胜率的70%阈值。同时，低估值、高股息的方向将成为许多增量资本配置的首选，目前，估值+高股息特征行业大多位于顺周期价值行业，预计顺周期方向后市仍有较好的投资机会。

　　第二，以史为鉴，“商品强，a股弱”的偏差通常不会持续太久，a股上涨的积极因素正在积累。

　　在过去的十年里，类似于当前“商品强、a股弱”的背离情况，分别出现了2016年初、2018年中、2021年底三次今年下半年，上证指数全部上涨，平均上涨10.3%。

图:近10年来“股市下跌，商品上涨”的统计

（来源：Wind，截至2023-9-5）

　　华创证券认为，从宏观环境来看，本轮商品涨跌与2016年类似。商品走在股市前面的核心逻辑是:商品看价格，股市看利润增长。在经济底部阶段，价格稳定反映在商品的第一次启动上，但利润增长率的上升仍需要需求升温驱动的回升。随着国内经济的逐步稳定和库存周期的底部，随后的股市更有可能跟随商品上涨。(来源:华创证券)

　　与此同时，增长板块最近的回调释放了上半年主题投资阶段积累的风险，短期关注华为Mate 60新机发布促进了国内芯片供应链和消费电子产品的发布，并长期关注未来数字经济顶层规划+人工智能产业政策，TMT行业迎来的产业周期逆转和产业趋势催化共振。

　　目前，人们对经济基本面仍缺乏信心。也许这就是为什么市场不能立即逆转牛市，但没有一个“磨底期”没有经历过这样的过程。

　　在以往经济周期的底部，市场会出现中长期悲观问题，当时感觉完全无法开始。然而，历史一次又一次地向我们证明，许多所谓的中长期悲观预期和逻辑实际上是在短期利润下降中被“线性推”扭曲，然后被严重放大。一旦短期利润上升市场回升，这些中长期悲观逻辑可能不再存在，并将永远留在记忆中。

　　在历史上，大多数政策底部都是事后推断出来的，其中的人往往不知道。这一轮是罕见的，政策给出了明确的信号，对市场的迫切需求“回应”，建议投资者不要低估关心资本市场政策的决心。

　　因此，对于当前的市场来说，我们在思想上是乐观的，在操作上是稳定的，我们很有可能在黎明前的黑暗中行进。

　　(文章来源:华夏基金)