回血日！“政策底”后曙光初现？底部区域如何操作？

　　转眼间，8月就结束了。回顾本月的市场，挖掘基只想用“惊心动魄”来形容。

　　从前期的持续调整，上证指数跌至3000点，基民投资者遭遇亏损，信心跌至谷底；在昨天的巨大积极影响下，a股的“史诗级”高开意外只持续了一分钟；今天，当投资者在盘前感到不安时，市场依靠内生动能完成了修复，三大指数收盘大幅上涨，全线恢复血液。

　　昨天，挖掘基刚发布了一篇文章，与您谈论短期曲折和对未来的信心。今天的市场将再次以一个生动的例子向您证明，短期市场能有多“反人类”。

　　1、如何分析和看待当前的市场环境？

　　当前市场不缺优惠政策，更不缺可用资金，缺乏的其实是信心。

　　那市场在担心什么呢？

　　一方面，连续两年多的赚钱效应已经成为悲观情绪的重要来源，但“市场底部”还不远。

　　自2021年2月达到峰值以来，上证指数已从3700多点开始调整。如果说在前两年的下跌中，大部分投资者的心态几乎无法支撑，来到了备受关注的“2023转折点年”，不仅预期的回报没有实现，而且上证指数在8月触及前低点，几乎要开始“3000点防御战”，投资者的失望可想而知。

　　然而，在焦虑发泄之后，我们不妨冷静思考。

　　7月24日，政治局会议积极宣布本轮“政策底部”初步确立。从8月份的LPR“降息”到上周日的中国证监会“四箭齐发”-印花税减半，IPO暂停、限制减持和降低融资保证金比例，面对市场需求，利用“真金白银”让投资者受益，监管机构提振市场信心的决心显而易见。

　　虽然市场需要一定的时间来接受信号，消化积极性，然后实施实际行动，但只要“政策底部”已经出现，从“政策底部”到“市场底部”是一个不可避免的过程。目前，市场已经发布了A股历史上“市场底部”附近的许多信号：

• 　　公募和券商机构集体自购基金，集中在股权品种；

• 　　8月16日至今，上市公司“回购潮”再现，披露回购事宜的公司总数已超过200家；

• 　　股票债券收益差已跌破平均水平以下两倍的标准差，股票债券的性价比已回到历史高位。

　　（来源：Wind，证券时报，中信建投证券)

　　我们有充分的理由相信，我们很有可能在黎明破晓的时候，“市场底”已经不远了。

　　另一方面，市场对经济感到担忧，一些投资者对经济增长前景的预期相对模糊，但这种担忧显然存在误解。

　　误解体现在哪里？

　　一是长期问题短期化——将转型中的增长中心作为短期经济减速，然后认为经济明显偏离增长中心，存在失速风险。

　　市场感受到的经济放缓，很大程度上包括了疫情过后潜在经济增长中心向较低水平趋同的原因。事实上，一个国家经济总量达到一定水平后，从快速增长逐步向高质量增长转变是不可避免的。经济逐步去房地产化已成为我国经济结构转型的客观特征。

　　房地产需求放缓的过程确实是经济潜在中心阶段的过程，也是经济转型培育新动能的过程。

　　此外，从全球来看，中国5%-7%的潜在经济增长率（来源：国家统计局发言）在主要经济体中仍具有相当大的比较优势。

　　二是短期问题长期化——将疫后N形复苏的低点视为线性外推预测未来的起点。

　　今年作为复苏的一年，不仅是“经济转型中的复苏”，也是“疫后的复苏”。“转型中的复苏”的特点是经济增长范围的中心向下移动，而“疫后复苏”的特点是复苏节奏往往呈现出“报复性反弹-减速-再加速”的挫折感，环比增长呈现出“不对称N字形”。预计今年的经济将呈现“N“型复苏趋势。

　　2、投资者如何应对底部区域？

　　一是坚信价值规律和投资常识，注重“底部信号”带来的性价比。

　　自2007年2月26日上证指数历史首次收盘3000点以来，虽然上证指数一直被批评为“全年3000点”，但从上市公司本身的资本收入和股权基金的持有收入来看，这并不是一个“零”的圆圈。

　　——衡量市场整体市场的万得全A指数涨幅为140.39%，说明市场已经向前迈出了实质性的一大步；

　　——在代表相应基金整体走势的偏股混合基金指数期间，涨幅达到225.16%，说明优秀的基金产品通过专业的主动管理实现了明显的超额回报；

(数据来源:wind，2007.02.26~2023.08.28

　　——2007年第一季度万得全A指数每股净资产2.45元上升到2023年第一季度7.38元，每股收益从0.09元涨到0.18元，说明上市公司整体利润持续增长。(数据来源:wind，2007.03.31~2023.03.31

　　虽然短期市场的涨跌难以预测，但我们可以清楚地看到，它也接近3000点，但与16年前相比，支付相同价格的资产和盈利能力发生了翻天覆地的变化，市场的长期投资价值不断悄然显现。

　　站在经济、估值和情绪三重周期的底部，似乎不应该考虑撤退。

　　第二，对于长期投资者和坚定的固定投资者来说，目前的a股可能会再次进入布局区域。

　　那么，哪些方向值得关注呢？

　　——从历史经验的角度来看

　　历次印花税下调后，市场短期内会出现一定的超卖反弹特征，即印花税下调后，前期超卖行业的涨幅往往相对领先。(来源:工业证券)

　　自年初以来，大幅下滑的行业主要集中在消费、新能源和医药领域。

（来源：Wind，2023/1/1-2023/8/28，申万一级行业指数

　　此外，自2000年以来，印花税四次下调后，非银行金融、煤炭、房地产、钢铁和国防军工的平均涨幅在随后5个交易日排名第一。

　　——从战略分析的角度来看

　　要实现指数水平的底部向上反弹，必须需要权重的努力。以大金融为代表的权重股仍有机会反复活跃，可以关注沪深300、上证50等核心宽基指数方向。战术上可以结合政策热点，对房地产波段交易等方向。

　　同时，规范股份减持，上市公司破发、破净或三年内未进行现金分红的，不得减持股份。有2139家上市公司将受到筛选数据的影响。从板块来看，科技创新板受影响最大，占53%；从市值上看，受影响的公司一般集中在500亿(85)、100-500亿(406)、100亿(1648)以上的中小市值公司。新规本质上严格约束了过度减持，力度超出预期，有利小盘股和科技创新板企业。

　　此外，香港股市最近率先稳定，出现了明显的复苏，虽然地缘政治、国内经济增长和美元指数仍存在限制，但由于早期下跌，已充分纳入相应的悲观预期，加上平台经济政策支持，从财务报告的角度来看，主要公司的整体业绩有所改善港股和港股互联网平台能保持注意力。

　　投资者不必太担心下一个市场。市场的全面反转从来都不是一蹴而就的。在大市场开始之前，他们必须经历许多起伏。记住不要让自己处于“空头头寸”和“满头寸”的极端状态。只有持有部分筹码，同时拥有一定的营运资金，才能通过批量购买确认趋势，提高胜率。

　　只有这样，我们才能紧跟市场，时刻保持冷静思考，有选择的权利，在市场到来时第一时间紧跟潮流，抓住机遇。

　　(文章来源:华夏基金)