另一个百亿私募反思自己:第二季度净值大幅回撤“败”在哪里？

　　半年报季即将到来，许多100亿私募股权公司也召开了投资者交流会议，或谈论如何提取胜利的果实，或在看似坚实的概念和脆弱的现实交织下反思自己的生活。

　　近日，百亿私募石峰资产总经理兼投资研究总监崔红建在一次产品运营交流会上提到，公司产品在5月份下调仓位，整体仓位从近80%的比例迅速下降到30%以上，其产品第二季度净值也大幅下调。这一回调主要是由于年初和第一季度对今年宏观经济走势的误判；在第二季度宏观经济下行的背景下，误判了一些行业的表现；右侧的基本面投资模式很难适应主题投资。”虽然今年市场上有一些投资机会，但我们没有抓住它。”

　　他判断，目前的股票投资处于成本效益高的阶段，未来市场可能仍保持冲击，未来指数的大逆转点需要关注中央财政政策如何努力，经济基本面何时逐步稳定。面对这种环境的剧烈波动，为了避免踩错，公司未来可能会继续保持中低仓位的运作，保持持续的观察和思考，等待加仓的机会。在投资方向上，尽量避免与经济周期相关的公司和行业，更加注重创新相关的投资方向，包括 AI、人形机器人等。

　　主题投资难以适应

　　今年上半年，石峰资产旗下代表产品“厚积一号”净值回撤13.39%，其中第二季度回撤14.24%。

　　公司总经理兼投资研究总监崔红健在本月举行的年中产品交流会上表示，其产品在第一季度和第二季度的头寸结构相对一致，头寸行业仍集中在消费、医药和计算机领域。

　　“第二季度，我们主要调整了头寸。考虑到未来宏观经济可能不会迅速改善，所以在 5 月份仓位下调，整体仓位从近80%的比例迅速下降到30%以上。”

　　他将今年第二季度产品净值大幅回落的原因分为三个。首先，他在年初和第一季度误判了今年的宏观经济趋势。年初，他判断宏观经济已进入弱复苏周期，预计未来六个月至一年将逐渐进入正常状态。然而，第二季度的实际经济增长与预期有很大差异，因此对产品净值产生了很大的影响。

　　其次，在第二季度宏观经济下行的背景下，石峰资产误判了部分行业的表现：公司重仓目标主要包括三个属性：一是投资服务属性，部分仓位 TMT 公司具有投资服务属性；二是信创属性；三是必须选择消费属性。目前，中国许多必须选择的消费与餐饮有关。今年上半年，这些行业的需求方波动较大，导致重仓股回撤较大。

　　第三，右侧的基本面投资模式难以适应主题投资。崔红健坦言，公司的投资模式主要体现在：个股集中、行业消费和服务、持股周期长、决策右侧“在今年主题投资盛行的环境中（更多的是左侧），实际上很难选择投资目标。因此，尽管今年市场上有一些投资机会，但我们没有抓住它。”

　　或继续保持中低位置 加大对创新领域的研究投入，加大对创新领域的研究投入

　　崔红建认为，国内宏观经济短期内可能仍相对疲软，主要是需求压力，美国通胀预计仍将保持相对较高的冲击，导致海外利率长期较高，可能限制中国货币政策，汇率压力将增加，需要等待中央财政政策逐步努力。

　　他判断，目前的股票投资处于成本效益高的阶段，未来市场可能仍保持冲击，未来指数的大逆转点需要关注中央财政政策如何努力，经济基本面何时逐步稳定。”面对这种环境的剧烈波动，为了避免犯错误，我们可能会继续保持中低头寸的运作，并保持持续的观察和思考，等待增加头寸的机会。”

　　在投资方向上，他将尽可能避免与经济周期相关的公司和行业。目前，经济周期仍在逐渐下降，因此应避免投资。

　　在此基础上，崔红建议更加关注创新相关的投资方向，包括 AI、这些创新肯定会在未来改变整个世界。该公司也在增加对这方面的战略研究投资，今年开始招聘美国股市的特殊技术研究人员。

　　“在未来，除了关注经济和政策的主要拐点外，我们还将专注于这些创新。虽然目前不一定会投资很多相关的目标，但在增加研究投资后，一旦我们找到一家符合我们投资模式的公司，我们就会投资更多的头寸。”

(文章来源:财联社)