谈红利指数:投资股息率高的公司是什么体验？

　　说到红利指数，中国证券交易所股息指数典型代表，指数成分股主要是股息率较高(即股息收益率)的企业，也就是说，以现金分红的方式，稳定地将每年赚取的部分利润分配给股票投资者的企业。

　　从历史数据来看，这个指数的一大特点是“能涨能跌”：与主流宽基指数相比，历史年化收益率较高，但年化波动率相对较低。因此，代表“每种风险能改变多少收入”的“夏普比”也较高，投资成本效益相对较高。为什么中国证券交易所股息指数会形成这样的特征？让我们谈谈这篇文章的原因。

　　数据来源：Wind，数据区间2013.1.1-2023.8.31.上表中的中国证券交易所股息指数年化收益不考虑股息复利。风险提示：历史表现并不意味着其未来表现。中国股市运行时间短，不能反映证券市场发展的所有阶段。

　　为什么红利指数相对“抗跌”？

　　股息指数成分股的股息率较高，一只股票的股息率(或股息收益率)较高，这意味着：

　　(1)估值相对较低。为什么股息收益率高与估值低有关？因为股息收益率=股息/市值，如果其他条件相同，两家公司都有1000万股息，但其中一家公司估值较高，即分母较大，则该公司的股息收益率较低。

　　而低估值意味着投资者进一步承担低估值收缩的风险。当市场波动或下跌时，这些公司的安全边际较高，回撤幅度相对较小。例如在最近的下跌中，红利指数可以说是“万绿丛中一抹红”：自2022年以来，主要股指大幅下跌(沪深300指数和中证500指数累计收益率-23.79%)、-22.01%)，但考虑股息复利的中国证券交易所股息全收益指数同期累计收益7.76%。(数据来源:Wind，数据区间2022.1.1-2023.8.31。风险提示：历史表现并不代表其未来表现。中国股市经营时间短，不能反映证券市场发展的所有阶段)

　　(2)相对持续的分红，意味着经营状况相对稳定。这类公司经营的波动性相对较弱，因此会有相对稳定的现金流，从而呈现出相对持续、高频的分红状态。

　　上述两者的叠加提高了股息指数的抗跌特性：低估值意味着低估值收缩风险，稳定经营意味着公司主营业务的市场需求具有弹性，自然对应的股价波动性相对较小。

　　为什么股息指数也能跟上涨幅？

　　第一，股息指数仍然具有股权资产的特征。与债券波动较低但与股市相关性较低的债券不同，股息指数仍属于股权资产，股市普遍上涨时，股息指数不会下跌。

　　其次，经济复苏容易受到资本的青睐。股息相对稳定的公司通常具有成熟的商业模式、稳定的行业模式、领先的低水平和良好的基本面。主要集中在银行、煤炭、钢铁、房地产等周期性较强的行业，对顺周期环境比较敏感。在经济复苏和企业利润底部复苏阶段，周期性强的行业可能具有一定的业绩优势，使红利策略在经济复苏的顺周期环境中具有一定的攻击属性。

　　一般而言，红利指数以上可以上涨抗跌，使其能够上涨抗跌。长期跑赢沪深300、上证综合指数已成为穿越市场周期的投资选择(如下图)。

　　数据来源：wind，2013.8.31-2023.8.31。2014年5月5日，市场上涨.21-2015.6.上证指数连续上涨152.12%；2018年1月18日市场下跌.26-2019.1.2.上证指数连续下跌30.52%；市场震荡:2020.7.9-2021.8.上证指数横盘+0.70%。风险提示：历史表现并不意味着未来的表现。中国股市运行时间短，不能反映证券市场发展的各个阶段。

　　(文章来源:博道基金)