上半年债券策略赢了！下半年资产短缺怎么看？最新分享100亿私募

　　今年上半年，债券战略领先全场。

　　根据私募股权网络提供的最新数据，1958家债券产品的总收入为5.04%，债券策略已成为今年上半年市场的领导者。

　　下半年债券市场将如何发展？在资产短缺的情况下，信贷是否会继续下降？针对这些问题，《证券时报》中国记者采访了洛肯国际投资管理有限公司董事长石鑫杰，他专注于债券策略，分享了下半年的市场前景和观点。

　　上半场债券战略领先

　　今年上半年，债券战略领先全场！根据私募股权网络提供的最新数据，上半年有业绩记录的24283个私募股权产品总收入为3%，其中14566个产品实现了正收入，占59.98%。其中，上半年债券战略表现领先。1958家债券产品的总收入为5.04%，其中1751家产品实现正收入，占89.43%。

　　“今年第二季度，我们实施了利率债务延长长期、逢高配置的战略，延长到10-30年，为产品贡献了一波息差收益。洛肯国际投资管理有限公司董事长石新杰表示，第二季度基本面反应钝化，风险偏好明显系统收缩，降息，长期利率牛市，十年期国债收益率下降超过15个基点，突破2.70%，符合公司第一季度末的预测。

　　回顾上半年债券市场，市场预期波动明显。在年初“强劲复苏”的预期下，1月初，10年国债收益率逐渐从2.83%上升到2.93%，现阶段债券市场一路走熊。此后，到3月初，经济增长势头放缓，“强劲复苏”的预期转变为“弱复苏”的现实，长期利率开始下降，市场在交易“央行宽松”的可能性中呈现出冲击趋势。特别是进入第二季度后，市场悲观情绪放大。自4月份以来，30年期国债的周转率一直处于较高水平，一些投资者通过大幅延长长期收入来增加收入。6月份央行再次降息，债券市场收益率下降更加顺畅。10年来，国债收益率从2.85%逐渐下降到2.62%左右。

　　降息空间和需求仍然存在

　　最近，债券市场进入了一个冲击范围，市场已经完全交易了经济持续疲软和政策引入。对于今年下半年的债券市场，大多数基金管理机构和研究机构仍普遍预计将保持积极，并倾向于继续关注“债券牛市”。

　　对此，洛肯国际表示，美国实际利率仍为负，美联储加息预期降低，外部压力缓解。虽然中国降息，但价格下跌，实际利率仍在上升，国内居民部门和民营中小实体部门的资产负债表压力增加，需要降息来释放压力，支撑经济。

　　“我们认为，中国仍有继续降息的空间和需求。降息仍然是中国资产负债表修复和债务‘可持续’的关键，债券仍然保持着重要的配置方向。” 石新杰认为，有必要进一步关注LPR降息的定向效果，降息是否有效降低居民负债压力，资金是否有效流入弱实体企业，而不是增加资金空转和金融机构杠杆。传输过程可能会带来政策预期偏差，增加债券市场波动的风险。

　　资产短缺再次出现在市场上，继续下沉信贷？

　　在资本市场波动剧烈、“资产短缺”现象不断演绎的背景下， 信用债券市场的绝对回报率普遍较低，资产短缺继续从短端蔓延到长端，从高水平蔓延到低水平。债券市场信贷利差和期限利差处于较低水平。自4月以来，随着金融资金的回报，各类信贷资产的收益率大幅下降，特别是中短期城市投资债券和较弱的票息资产，收益率在一个季度内下降了近200个基点。接下来，信用还会继续下沉吗？

　　“从机构行为的角度来看，总体趋势仍然是配置板块继续上升，长期持续延长，估值萧条被拉平。”

　　石新杰认为，在信用债券层面，在当前估值萧条被买平的环境下，现金券更倾向于参与城市投资在尾部爆炸或安全着陆后的再定价市场，或使用质押率保护协议回购来取代配置需求。值得注意的是，今年的房地产政策并没有超过去年，预计将继续清算模式。在持续清算中，由于股东的支持和抵押担保，中央国有企业的房地产债券具有更好的信用衍生能力、更高的安全边际和一定的票息空间，可以考虑布局。

　　值得注意的是，城市投资债券是信贷市场上最重要的品种之一，因此地方转让金数据也是债券管理机构的关键跟踪目标。统计数据显示，2022年11月至2023年4月出让金同比连续6个月下降，今年5月出让金同比小幅增长6%，6月再次转负，同比下降33%。累计数据显示，今年前6个月出让金1.56万亿元，同比下降19%，较1-5月下降7个百分点。

(来源:中国证券公司)